韓國政府防全民賭狗：要限制散戶個股槓桿上限 20%

韓國金融委員會委員長李億遠今日在座談會上表示，若單一個股槓桿產品的需求未能平息，將研議設定個人投資上限，目前重點研究的方案是把個股槓桿投資壓在個人金融投資總額的 20% 以內。同一天，KOSPI 觸發今年第 8 次熔斷，收盤重挫 10.84%，槓桿產品的兩檔標的三星電子與 SK 海力士分別跌 13.39% 與 14.65%。
（前情提要：韓國金管局：非常後悔放行三星 SK 海力士槓桿 ETF，持有者 92% 是散戶、正研擬管控方案）
（背景補充：真相》韓國股市爆倉過半是年輕人！但他們狂開槓桿不是貪？）

監管單位今天還在開會討論怎麼給散戶的槓桿降溫，市場同一個上午已經先動手了。韓國金融委員會委員長李億遠 7 月 28 日在與資產管理業界的座談會上表示，若單一個股相關產品的需求未能充分平息，將預先研究並準備追加措施，包括進一步提高投資要件、設定個人別投資上限。

就在他發言的同一天早上 10 點 13 分，KOSPI 觸發今年第 8 次熔斷，全市場交易暫停 20 分鐘，收盤重挫 732.12 點、跌幅 10.84% 至 6,023.63 點。而這波槓桿產品的兩檔標的，三星電子收跌 13.39%、SK 海力士收跌 14.65%。

20% 怎麼算？

目前研議中的方案叫「個人別總量管理」，作法是把個股槓桿產品的投資額，限制在個人金融投資產品總投資額的一定比例以內，金融委員會拿出來討論的數字是 20%。

換算成實際情況很好懂。如果一位投資人的金融投資產品總額是 1 億韓元（約 6.8 萬美元），那麼最多隻能把 2,000 萬韓元（約 1.35 萬美元）放進單一個股槓桿產品。剩下的八成，得放在別的地方。

有意思的是這個數字的來歷。7 月 9 日，金融委員會才公開否認過 20% 的傳聞，當時網路上流傳一份「政府槓桿 ETF 監管方案」，說預託金要從 1,000 萬韓元拉到 5,000 萬、要求每週上課、日漲跌幅限制在 20%。金融委員會的回應是「網路上流傳的內容不是真的」。三週後，委員長自己在座談會上把 20% 這個數字講了出來，只是換了個掛法，從價格限制變成部位限制。

預託金提前到 7 月 31 日上路

李億遠說，會優先密切觀察 7 月 31 日起實施的強化基本預託金等補充方案的政策效果。這筆預託金要求投資人在新買或加碼單一個股槓桿 ETF 之前，帳上必須有 3,000 萬韓元（約 2 萬美元）現金，是原本 1,000 萬韓元的三倍。這項措施原本排在 8 月，因為證券業界配合系統開發，提前到 7 月底。

除了預託金，桌上還有幾樣東西在排隊：

• 定期模擬交易與再教育的完訓要求
• 新設一定期間的先行投資經驗門檻
• 要求資產管理業界分散再平衡時點，避免全部擠在收盤前
• 業界對流動性供給的自律規範

李億遠點出，單一個股槓桿產品的再平衡如果集中在收盤前，會放大市場波動。他同時提到另一個現象，這類產品的交易量之所以衝這麼高，跟流動性供給商（LP）大量參與有關，單一檔股票的 LP 家數最多超過 20 家。

市場直接跌爆

這批單一個股槓桿與反向（2 倍）ETF 在 5 月 27 日掛牌，標的是三星電子與 SK 海力士，上市規模 4 兆 3,227 億韓元，單日上市規模創下韓國 ETF 與 ETN 史上前所未有的紀錄。到 6 月 19 日為止，個人投資人累計淨買入槓桿 ETF 約 8.2 兆韓元，反向（2 倍）約 0.3 兆韓元。券商估算，這兩檔標的槓桿 ETF 的合理淨資產規模合計大約 5.5 兆韓元。

兩倍槓桿的意思是，標的跌 13% 到 15%，產品端的單日損失就落在 26% 到 29% 之間。金融委員會今天擔心的「過熱」，市場用一場熔斷把它處理掉了一部分。

今天的導火線來自兩個方向，一是輝達等美股半導體股在紐約盤重挫，二是中國長鑫儲存（CXMT）掛牌首日暴漲逾 465%，引發韓國半導體供需的疑慮。摩根士丹利在 7 月 20 日才把 KOSPI 的悲觀目標下調到 6,000 點，理由正是槓桿 ETF 拉動行情之後市場出現交易疲憊。8 天之後，指數收在 6,023.63 點。

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