我們應當認識到，RWA 不是 IPO 的替代者，而是對傳統融資體系的補充與重塑。本文源自肖颯法律團隊所著文章，由 Foresight News 整理及撰稿。
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近年來，隨著區塊鏈技術的發展以及監管框架的不斷完善，RWA（Real World Assets，現實世界資產）的代幣化逐漸成為金融市場關注的焦點，香港、美國、新加坡等地都做出了不同程度的迴應與嘗試。與此同時，傳統的 IPO（首次公開募股）依然是企業融資的重要方式。那麼，RWA 和 IPO 之間究竟有何異同？各自的優勢是什麼？企業又改如何選擇？颯姐團隊今天就帶大家嘮嘮二者之間的關係，以期為不同需求的企業在選擇融資路徑時提供參考。
01 簡要談談什麼是 RWA 和 IPO
RWA，即現實世界資產的代幣化，是指將如債權、房產、應收帳款、基金份額、票據等傳統金融資產，以區塊鏈技術轉化為可在鏈上流通的數位資產。這一過程不僅能夠提升資產的流動性，還能降低交易成本、提高透明度。例如，一家基金公司可以將其持有的房地產專案收益權打包並發行為鏈上的虛擬貨幣，讓全球範圍內的投資者都能以更低門檻參與交易。
IPO，即首次公開募股，是企業首次向公眾投資者發行股票並在證券交易所上市的行為。它是資本市場中最正式，最悠久也是合規監管最成熟的一種融資方式，需要會計師事務所、律師事務所以及券商三方中介參與，要經過嚴格的財務審計、法律合規性審查，並製作招股說明書等檔案，標誌著企業邁入公開市場。
02 一表說清：RWA 與 IPO 的主要差異
03 IPO 和 RWA 的各自優勢特點
RWA 和 IPO 在一定程度上具有相似性，但因二者融資邏輯不同，實際上各具優勢特點。
RWA 作為一種藉助區塊鏈技術的新興融資方式，具有如下優勢：（1）低門檻高效率：RWA 可以按需拆分投資額度，幾百元甚至幾十元就能參與，適合更廣泛的投資人群。（2）流動性提升：原本不易流通的資產如應收帳款或不動產收益權，在鏈上實現全球交易。（3）發行效率高：不依賴傳統券商流程，無需長週期等待，技術搭建成熟後可快速發行。（4）鏈上透明性：所有交易記錄在鏈上可追溯，增強信任機制。
IPO 作為一種傳統的，企業邁向資本市場的融資方式，具有如下優勢：（1）融資額度高：一旦成功上市，企業通常可實現數億甚至數十億的融資額。（2）品牌信譽提升：上市即意味著通過了監管層的嚴格稽核，對企業品牌形象有極大正面作用。（3）資本運作空間大：通過後續的增發、並購重組、股權激勵等工具，利用資本市場多維賦能企業效益增長。（4）投資人保護機制完善：較為規範的監管環境、成熟制度和法治保障投資者權益。（5）廣泛的投資群體基礎：覆蓋機構、散戶等各類投資人，市場流動性充沛。
04 IPO 與 RWA 的監管偏向差異 —— 以香港為例
香港作為中西交匯的國際金融中心，始終在傳統金融與新興金融之間尋找平衡。在 RWA 與 IPO 兩種融資方式的監管上，香港展現出明顯的「差異化監管導向」：對 IPO 強調嚴謹合規、資訊披露和投資者保護；對 RWA 則採取相對開放、鼓勵創新但逐步納管的態度。
香港 IPO 制度長期以來遵循嚴格的《證券及期貨條例》框架，上市流程由香港交易所和證券及期貨事務監察委員會（SFC）共同監管，涵蓋保薦、盡職調查、審計審查、資訊披露、公眾持股比例等多個環節，確保上市企業具備穩定財務表現、持續經營能力及良好治理結構。這種強監管既保障了投資者權益，也提升了香港市場的公信力。
相比之下，香港對 RWA 的監管則展現出「包容審慎」的試驗性思維。SFC 近年來頻繁釋出有關代幣化資產的監管通函，逐步建立監管沙盒、虛擬資產服務提供者發牌制度，並將 RWA 類代幣納入合資格投資產品範疇進行監管嘗試。例如，2023 年釋出的《有關代幣化證監會認可投資產品的通函》就首次明確了產品提供者須對代幣化安排的管理和運營可靠性負責，需確保與服務提供商相容等，還應按證監會要求說明相關安排的可靠性，必要時獲得第三方審查驗證及法律意見，表明香港力圖在金融進步與投資者保護間實現平衡。
05 一表說清：IPO 和 RWA 適合的客戶群體
06 寫在最後：IPO 和 RWA—— 互補而非替代
我們應當認識到，RWA 不是 IPO 的替代者，而是對傳統融資體系的補充與重塑。它為中小企業和資產持有方提供了前所未有的融資渠道，提升了金融包容性；而 IPO 仍舊是企業走向成熟、擁抱公眾市場和全球資本的關鍵路徑。對企業而言，應根據自身的發展階段、融資需求、資產結構和戰略佈局，合理選擇或組合 RWA 與 IPO。未來，隨著監管機制的成熟、技術門檻的降低和市場接受度的提升，RWA 和 IPO 有望共同構建更加多元、透明、高效的融資生態體系。
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