降息大門即將關閉？美國聯準會（Fed）重量級理事沃勒（Christopher J. Waller）今（22）日發表最新演說，直言中東衝突帶來的能源衝擊已讓美國通膨走向「錯誤的方向」。他不僅公開表態支持刪除政策聲明中的「寬鬆偏向」，更罕見警告：若通膨預期出現脫錨跡象，將不排除「重啟升息」的選項。
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（背景補充：Fed 發布 4 月 FOMC 會議紀要：通膨回升恐迫使利率凍結更久，不排除重啟升息可能！）
美國聯準會（Fed）的貨幣政策立場正在發生關鍵性的轉變。聯準會理事沃勒（Christopher J. Waller）於今（2026 年 5 月 22 日）日在德國法蘭克福發表題為《政策風險已經改變（Policy Risks Have Changed）》的演說，為市場投下了一枚震撼彈。
沃勒在演講中明確指出，隨著中東軍事衝突的拉長，能源價格飆升對美國經濟的影響已不容忽視。他坦言，政策的重心已從擔憂就業市場轉移至全面防堵通膨反撲。
通膨朝「錯誤方向」發展，能源衝擊蔓延
沃勒對近期的通膨數據表達了強烈擔憂。他指出，中東衝突引發的能源價格上漲，正逐漸滲透到其他商品與服務中。
根據他的估計，聯準會最看重的指標 —— 個人消費支出物價指數（PCE）在 4 月份的年增率預計將高達 3.8%，創下三年來新高；而剔除食品與能源的核心 PCE 也將來到 3.3%（兩年半以來最高）。不僅如此，高達一半的消費品類別價格漲幅超過 3%，這在歷史上是極為罕見的廣泛性物價上漲。沃勒嚴肅地表示：
「通膨並沒有朝著正確的方向前進… 隨著能源價格衝擊持續的時間越長，這些漲幅蔓延到其他商品和服務價格的風險就越大。」
支持刪除「寬鬆偏向」，升息選項重回桌面
面對通膨升溫的殘酷現實，沃勒的政策立場出現了顯著的鷹派轉向。針對未來的貨幣政策路徑，他提出了三個核心觀點：
- 移除降息暗示：基於近期的數據，沃勒表態支持在 FOMC 政策聲明中刪除「寬鬆偏向（easing bias）」的措辭，以向市場明確傳達「未來降息的可能性並不比升息來得高」。
- 短期維持現狀：儘管通膨居高不下，但他認為目前 4.3% 的失業率顯示勞動市場已趨於穩定平衡（並未過熱）。在目前具限制性的利率水準下，他現階段支持「按兵不動」，觀望中東局勢的發展。
- 不排除重啟升息：這也是市場最為警惕的一點。沃勒明確警告，如果通膨遲遲無法降溫，特別是當「通膨預期」出現脫錨（unanchored）跡象時，他將毫不猶豫地支持調升聯邦基金利率的目標區間。
警告「貝氏更新」心理，連續衝擊恐推升通膨預期
有趣的是，沃勒在演講中引用了機率論中的「貝氏更新（Bayesian updating）」概念來解釋大眾心理。他指出，雖然去年的「關稅衝擊」與今年的「石油衝擊」單獨來看都是暫時性的，但當民眾連續遭遇一連串的正向價格衝擊時，他們極可能會改變對未來通膨的預期心理，進而導致通膨變得更加頑固。
沃勒總結道，美國通膨已連續五年多未能達成 2% 的目標，這是決策者必須面對的「令人不快的算術」。在通膨獲得實質性改善，或是勞動力市場出現顯著惡化之前，降息的大門將暫時緊閉。
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