方舟基金「木頭姐」認為，當前 AI 浪潮並非泡沫，而是類似 1995 年網路初期的技術革命。AI 的核心特徵不是炒作，而是需求爆炸，未來十年將帶來巨大財富機會，推動全球實際 GDP 成長至 7% 至 8%。本文源自 金十数据 所著文章，由ForesightNews整理、編譯及撰稿。
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這個時代最危險的不是「買貴了 AI」，而是「錯過了 AI」？方舟基金「木頭姐」認為，AI 的核心特徵不是炒作，而是需求爆炸。這不是泡沫，是生產力躍遷前夜。
11 月 25 日，方舟投資 (ARK Invest) 舉行內部訪談節目《基金聚焦》(Fund Focus)。執行長、即「木頭姐」凱茜·伍德 (Cathie Wood) 和首席未來學家布雷特·溫頓 (Brett Winton) 認為，當前 AI 浪潮並非泡沫，而是類似 1995 年網路初期的技術革命，未來十年 AI 將帶來巨大財富機會，推動全球實際 GDP 成長到 7% 至 8%。
AI 泡沫的週期判斷：供不應求與技術準備就緒
訪談的核心問題是：「我們是否處於 AI 泡沫之中？」
布雷特·溫頓首先回答說，如果每個人都在問是不是泡沫，那它就很難真的是泡沫。他指出，泡沫產生於「提供的產品缺乏需求」，而目前市場並非如此。
他提供了詳細的供需分析：目前全球約有 10 億 AI 聊天機器人使用者，僅占全球智慧型手機使用者的 15% 多一點。他預計，到本十年末，這個數字可能會成長到 40 億至 50 億，實現使用者數量 5 倍的成長。
同時，他認為知識工作者使用的底層工具在未來幾年內至少會變得強大 10 倍。這意味著，交付給使用者的能力將提高 50 倍。布雷特提到，目前 AI 基礎模型公司的收入約為 300 億美元，推算其潛在的變現規模約為 1.5 兆美元。
他總結道，巨大的需求和收入產生足以支撐正在投入的 AI 基礎設施，目前的市場狀況是供不應求，公司甚至不得不限制對其底層資料中心的存取。
「木頭姐」表示認同，並補充說如此多的人擔心我們處於炒作週期中，反而讓她感到安心。她將當前情況與科技和電信泡沫時期進行了鮮明對比。
她指出，那次泡沫中，投資者是在投資一個「夢想」，因為技術沒準備好：直到 2006 年才有了雲端運算；直到 2012 年才有了 AI 的第一次重大突破——深度學習；直到 2017 年才有了第二次重大突破——Transformer 架構。
她以測序一個完整人類基因組的成本為例放大這一差異：當時花費了 27 億美元並耗費了 13 年的運算能力，而現在技術已經就緒，過去 25 到 30 年種下的種子正在開花結果，AI 的繁榮才剛剛開始。
布雷特·溫頓進一步將當前週期定位為 1995 年的網路時刻。他回顧，在 1995 年初，思科的股價大約是每股 2 美元，英特爾大約是 7 美元，在泡沫結束前，它們都有 10 到 20 倍的上漲空間，並且崩盤後穩定下來的價格仍比那時高出 3 到 4 倍。
估值與成長論證：壓倒性收入成長和變現速度
關於市場對高估值和未獲利公司的質疑，「木頭姐」介紹了 ARK 的投資紀律：假設處於令人興奮領域的股票，無論目前的溢價是多少，這種溢價在未來五年內都會消失或大幅壓縮。
因此，分析師必須確信，這些公司能夠實現的收入成長和利潤率擴張，將壓倒估值的壓縮。她以 Palantir 為例，稱其美國商業收入成長達到了 123%，這連他們使用「萊特定律」(摩爾定律的親戚) 來理解成本下降和規模化的激進預期都沒有預料到。
她也認同 Palantir 執行長 Alex Karp 的觀點，即企業轉型是艱苦的工作，需要時間來重新配置、轉型、顛覆組織方式，但一旦實現，效果將是驚人的。
布雷特·溫頓強調了 AI 變現的速度。他指出，目前的週活躍使用者已達到 10 億，且變現來得同樣快，這可能是任何企業集合達到 300 億美元經常性收入最快的一次。
他以 OpenAI 為例，指出其預計到今年年底年化收入將達到約 200 億美元，明年可能做到 400 到 500 億美元，並在 2027 年達到 1000 億美元年化收入。他計算，如果 IPO 估值是 1 兆，那麼投資者支付的是 10 倍的市銷率，這甚至低於某些上市軟體公司 (如 Figma 的 25 倍)，因此它「看起來實際上是一個非常健康甚至可能被低估的上市猜想。」
關於 OpenAI 和 Anthropic 的策略差異，「木頭姐」指出，OpenAI 面向消費者世界，有 8 億使用者 (其中約 4000 萬付費使用者)，其變現路徑更長，將利用廣告模式和商業槓桿；而 Anthropic 更偏向 B2B，並致力於開發程式設計能力。她特別提到 Anthropic 與 10x Genomics 的合作，指出醫療保健可能是 AI 最深刻的應用。
最大的機會：具身智慧與技術融合驅動的革命
「木頭姐」強調，不認為人們意識到我們正處於什麼樣的技術革命中。她認為這是歷史上最大的一次革命，必須回到 19 世紀末、20 世紀初才能看到這種級別的技術革命 (內燃機、電話和電力)。今天我們有五大創新平台：AI (最大的催化劑)、機器人技術、儲能、區塊鏈技術和多組學測序。
其中，最大的機會在於具身智慧 (Embodied AI)。「木頭姐」指出，他們預計 Robotaxi (自動駕駛計程車) 目前在全球產生的收入不到 10 億美元，但在未來 5 到 10 年內，這一規模將擴大到 8 到 10 兆美元。布雷特·溫頓也強調，人形機器人是一個比幾乎任何東西都要大的機會。
此外，在軟體堆疊中，Brett 認為平台即服務 (PaaS) 層的規模幾乎與基礎模型層相當，Palantir 透過在其上覆蓋軟體，正在篡奪 SaaS 玩家的角色。
投資與風險：成長分化與資產擱淺
關於 AI 對更廣泛市場的影響,「木頭姐」觀察到，許多非純 AI 公司的執行長在財報中提及 AI，但市場是敏銳的。
她指出，Salesforce 的營收成長並沒有隨市場加速，正在被市場懲罰。她認為，SaaS (應用層) 正在將市場份額輸給 PaaS (平台即服務) 部分。她同時提到，像 Meta、亞馬遜、Google、微軟等「現金堡壘」都在增加資本支出，它們的股東基礎正在關注現金投向，而那些看到了收入成長的公司獲得了回報。
「木頭姐」警告，我們正處於經濟史上最具顛覆性的時刻，這意味著如果你站在變革錯誤的一邊，你的公司將被顛覆。她提醒投資者，這種風險不僅存在於股票，還可能出現在固定收益、私募股權和私募信貸領域。
她舉例說，自動駕駛卡車的運輸成本預計將低於鐵路 (每噸英里 3 美分對比 4 美分)，因此像鐵軌這樣的資產可能會成為「擱淺資產」。
布雷特·溫頓則總結道，他們認為整個市場直到本十年末可能會以每年百分之十幾的速度複利成長，而「美股七雄」之外的顛覆性創新，其成長率將遠高於此 (50%)。他強調，那些沒有創新曝險的底層資產實際上可能會在這十年結束前下跌，即使在 GDP 強勁成長的環境下也是如此，因此需要有意義的創新曝險來保護投資組合。
最後，「木頭姐」以一個總體經濟預測作為總結：如果他們的判斷是正確的，即這是歷史上最大的一次技術革命，那麼她相信實際 GDP 成長將在未來 5 到 10 年內加速，達到可持續的 5% 左右的水平，並推動全球實際 GDP 成長達到 7% 到 8%。她強調，生產力是對抗通膨最大的解藥，也是最大的財富生成器。
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