Bitwise 分析師警告，被廣泛應用於比特幣估值的存量流量（Stock-to-Flow，S2F）模型，忽略了機構需求等關鍵因素，投資者應謹慎參考。
（前情提要：美國對暫緩中國100%關稅，比特幣一夜暴漲3.6%突破115000美元）
（背景補充：富爸爸：今天 4000 美元買入以太坊的人，將會像過去在 4 千美元投資比特幣的富人一樣）
數位資產管理公司 Bitwise 的投資分析師安德烈·德拉戈施（André Dragosch）今（27）日在 X 平台發文表示，被廣泛應用於比特幣估值的存量流量（Stock-to-Flow，S2F）模型，可能並非預測比特幣價格的最佳工具，投資者在採用此模型時應保持謹慎態度。他指出，隨著機構投資者的參與和市場結構的成熟，S2F 模型的局限性正在日益顯現。
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This is my third post in the series on #Bitcoin price prediction models.
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— André Dragosch, PhD⚡ (@Andre_Dragosch) October 26, 2025
S2F 模型的局限性：忽略需求端因素
德拉戈施認為，S2F 模型的主要問題在於其過於聚焦比特幣的供應端，而忽略了需求端的影響。他解釋稱，該模型以比特幣的減半事件為核心，通過計算存量（流通中的比特幣總量）與流量（每年新產生的比特幣）的比率，來衡量比特幣的稀缺性並預測價格。
然而，他強調，當前市場中，機構投資者通過比特幣 ETF 和企業持倉所創造的需求，對價格的影響遠超減半事件帶來的供應端變化。
此外，德拉戈施還援引了學者 @Kripfganz 的批評，指出 S2F 模型由於對減半事件的時間具有依賴性，可能存在統計規格錯誤，且比特幣實際價格表現也持續低於該模型的預測，顯示其存在統計缺陷，以及忽略了其他關鍵變量。
S2F 模型是什麼？
S2F 模型由匿名分析師 PlanB 於 2019 年提出，該模型借鑒了商品市場的稀缺性概念，將比特幣視為一種數位商品。S2F 比率定義為比特幣的流通供應量（存量）除以每年新挖掘的比特幣數量（流量）。比率越高，代表比特幣越稀缺，理論上將推高價格。
根據德拉戈施分享的數據，S2F 模型預測比特幣在 2026 年的價格將達到 222,000 美元，長期（10 年）預測更達 1,090 萬美元，年複合成長率高達 58.3%。然而，他提醒，這些預測過於樂觀，且因模型忽略需求面因素和統計問題，可靠性有限。
PlanB 最新觀點：S2F 模型不預測高低點，市場仍具看漲潛力
值得一提的是，S2F 模型的提出者 PlanB 於 10 月 20 日在 X 平台發文，也表達了自己對市場的最新看法。他首先表示，部分看跌者認為比特幣已於 126,000 美元觸頂，並預測將跌破 100,000 美元，2026 年將進入熊市，理由是所謂的「四年週期」。PlanB 認為這是重大誤解，強調 S2F 模型並不預測價格高點或低點，而是關於減半週期內的平均價格水平，且假設存在基本面階段轉換。
他指出，過去三次減半週期顯示出了高獲利性，但三次週期不足以形成可靠模式，且價格高點未必在減半後 18 個月內出現，可能是 2026 年、2027 年或更晚。PlanB 進一步表示，本週期內比特幣尚未經歷基本面階段轉換，實現價格（灰線）未偏離 200 週移動平均線（黑線），相對強弱指數（RSI）也未達 80 以上。他認為，市場可能迎來大幅上漲，或已進入由機構投資者、基金配置和再平衡操作主導的穩定價格階段。
綜上，兩種情境均顯示比特幣極為看漲，且他認為若無大幅上漲，也不太可能出現大規模熊市。
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