Anthropic 的禁售期不是單一日期，而是切成 23 個時點的階梯，員工、部分股東與創辦人各走各的時程。公益基金持有的 5% 股份，招股書未載明是否受禁售限制，是這張賣壓分析上最不確定的一塊。
（前情提要：Anthropic 早期創投賺翻！Spark 投 7500 萬變 70 億，FTX 成最大輸家）
（背景補充：Anthropic 宣布捐出 5% 股份成立公益基金！估值每增五成可再加碼 2%）
依據招股書，Anthropic 上市後最快能賣股票的是員工。非創辦人的董事、高階主管，以及部分現任與離職員工和顧問，在上市後第一個交易日，就能賣出各自禁售股份的 10%。部分股東從第 27 天起分批解禁，創辦人與持股超過 0.5% 的股東，全部放行最晚要等 365 天。
禁售期，也就是 lock-up 是上市前持股者與承銷商、公司簽的約定，期間內不能賣股。Anthropic 把時間表切成 23 個時點，而非一次解禁。但目前發行價、股數與各批佔比尚都全都留白，下文僅能整理規則，無法算出各時點的股數。
一般股東與創辦人要等多久？
招股書把受禁售的人分成三群。
第一群是前述員工與非創辦人董事、主管：第一個交易日放 10%，公布 2026 年全年財報後的第二個完整交易日再放 35%，其餘在 2027 年第一季財報公布後第二個完整交易日，或上市後第 180 天，取較早者解禁（下稱 180 天關卡）。
第二群是持股比例留白、招股書未點名的部分股東，同樣最晚到 180 天關卡。他們在第 27 到 76 天分四批放 26%，2026 年全年財報後再放 12.5%，其後五批各 9.5%，動區加總為累計最多 86%，剩下 14% 在 180 天關卡放行。
第三群是持股超過 0.5% 完全稀釋股數的股東，以及七位共同創辦人，最晚到 2027 年第三季財報公布後第二個完整交易日，或上市後第 365 天。
持股超過 0.5% 的股東也分批，前期每批約為第二群的三成，到 180 天關卡累計最多 30%，第二季財報後的各批放完約 90.9%，其餘 9.1% 留到最後。創辦人幾乎全鎖，僅有一個口子：從 180 天關卡起，每人可轉讓最多 29% 的持股。招股書另把 Tom Brown 等五位創辦人列為出售股東，他們在本次上市賣出的股份不受禁售限制，股數留白。
提前解禁的條件有兩種：招股書列的日期與財報公布日，以及高盛和摩根士丹利的裁量。招股書沒有寫「股價漲到某個水準就提前解禁」，但兩家承銷商可隨時整批或部分解除禁售。
禁售到期後，持有至少 60% 可登記股份的股東，在上市生效滿 6 個月起可要求公司登記大宗出售，金額至少 2 億美元，公司僅需辦兩次；Google 與博通另有註冊權協議。
員工股、公益基金和創辦人捐贈會變成賣壓嗎？
員工股是最確定的供給。
限制型股票單位（RSU，員工領到的是未來交付的股票）要同時滿足服務年限與績效條件，績效條件通常就是上市註冊生效。生效時，已滿足服務年限的 RSU 一次歸屬，公司預扣部分股票繳稅，並動用 IPO 募到的部分資金代付稅款，金額留白。
這代表員工不必為了繳稅在上市初期拋股。之後仍有新供給：6 月 30 日之後董事會又核准約 9,100 萬單位 RSU，授予日公允價值 58 億美元，並預計上市後立刻提交 S-8 登記，讓這些股票在禁售與歸屬限制內可交易。
公益基金最不確定。Anthropic 把 846,840,960 股 Class N 捐給全資子公司 Anthropic Public Benefit Fund，約佔 2026 年 6 月 30 日完全稀釋股數的 5%（假設亞馬遜票據全數轉換）。Class N 是沒有投票權的普通股，在市場賣出或轉給無關第三方時，會自動變成有投票權的 Class A。
招股書寫的是，這批股份可以轉贈、捐給第三方，或透過公開發行與私募出售。但招股書沒有說它受禁售限制，也沒有說短期內不會賣。換言之，它是潛在供給，不是已排進時間表的賣壓。董事會另可在股價每漲 50% 的里程碑（首個從發行價起算）再發最多 2% 給基金，這屬裁量、非承諾，對股東首先是稀釋。
創辦人的 80% 捐贈承諾同樣不確定。招股書明寫這是自願、可撤回的意向，不具法律拘束力，時間、金額與受贈者都未定。禁售期內捐股繞不過限制：轉給慈善組織或善意贈與時，受贈者必須簽署禁售協議，而且不得有對價。真正的風險在禁售結束後，招股書也承認，受贈者後續出售可能造成大量股票進入市場。
投資人該記哪些時點？
上市日未定，以下都是相對時點。先是上市後第一個交易日，員工可賣 10%，接著是第 27、48、62、76 天，第二群與持股超過 0.5% 的股東分批放行。再來是 2026 年全年財報公布後第二個完整交易日，員工再放 35%，其後 13、27、41、55、69 天，第二、三群還各有五批。
最大的轉折是 180 天關卡：員工與第二群全數解禁，創辦人也能開始轉讓 29%。之後持股超過 0.5% 的股東在 2027 年第一季財報後第 34 到 76 天再分四批放行，第二季財報公布後又有六批，最後是 2027 年第三季財報後第二個完整交易日，或第 365 天，剩下全部解禁。
動區認為，供給從上市第一天就開始流入，而招股書有三件事沒回答：每批實際股數、公益基金會不會賣、創辦人何時捐。
本文根據 Anthropic 招股書（S-1）整理分析，由動區動趨報導。
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