據 《華爾街日報》獨家報導，Anthropic 招股書草稿顯示，公司今年上半年淨虧損 807 億美元，其中 720 億美元是可轉換票據等融資工具價值變動的帳面費用，同期營收約 163 億美元。這份 S-1 尚未公開，雅虎財經引述知情人士稱，公司最快美東時間 10 月 23 日公開遞件。本文由動區動趨整理報導。
（前情提要：Anthropic Q3 營收衝上 168 億美元，調整後「轉虧為盈」該怎麼解讀？）
（背景補充：Anthropic IPO 招股書曝光！估值上看 2 兆鎂，驚人燒錢速度與「AI 失控警告」全揭露）
重點摘要
- Anthropic 上半年淨虧損 807 億美元，去年同期 130 億美元
- 淨虧損中 720 億美元是可轉換票據等工具的帳面費用
- Anthropic 上半年營收 163 億美元，第三季單季 168 億美元
美國 AI 公司 Anthropic 今年上半年淨虧損 807 億美元，是去年同期 130 億美元的 6 倍多。這是《華爾街日報》美東時間 10 月 20 日獨家報導的招股書草稿（S-1）內容。虧損中有 720 億美元來自可轉換票據等融資工具的價值變動，占了將近九成。
這份 S-1 目前還沒有公開。Anthropic 今年 6 月已向美國證券交易委員會（SEC）秘密遞交草稿。外界看到的數字，都來自媒體看過的版本。Anthropic 拒絕向《華爾街日報》置評，路透稍後看過的草稿也列出相同數字。
同一份草稿顯示，Anthropic 上半年營收約 163 億美元。去年同期只有 11 億美元，一年成長將近 15 倍。同期花在算力與基礎設施的錢將近 90 億美元，是去年同期 23 億美元的近 4 倍。這半年的算力支出，已經超過 2025 全年的 73 億美元。
草稿也列出約 4,500 億美元的雲端運算合約，期限 7 到 10 年，多數不能取消。其中付給 Google 1,110 億美元、亞馬遜 AWS 1,100 億美元、微軟 310 億美元，都是不論實際用量照付。加上透過博通租用 Google 晶片的逾 1,600 億美元等合約，未來基礎設施支出超過 6,000 億美元。若還在洽談的合約談成，總額最多再增加 1,500 億美元，上看 7,500 億美元。
720 億美元來自融資工具重新估價
可轉換票據（convertible notes）是投資人先借錢給公司，日後可以換成公司股票。路透引述草稿指出，這筆 720 億美元反映的是票據估計價值上升。它屬於會計費用，不是營運上的現金支出。公司估值越高，票據能換到的股票越值錢，帳上欠持有人的金額就跟著墊高。
2025 年的虧損也有同樣的結構。路透 9 月報導，Anthropic 2025 全年淨虧損 420 億美元，其中約 340 億美元來自類似的會計費用。路透也提到，隨著 Anthropic 估值上升，這些票據的估計公允價值一年內變成三倍。排除這筆費用，2025 年營業虧損約 81 億美元，當年營收 46 億美元。
依報導數字推算，上半年淨虧損扣掉 720 億美元後，其餘約 87 億美元。報導沒有拆分其中多少是營業虧損。《華爾街日報》形容，807 億美元是有紀錄以來最大的半年虧損之一。這個金額也接近 Anthropic 2025 全年虧損的兩倍。
163 億是兩季合計，168 億是單季
據路透報導，Anthropic 10 月 14 日在舊金山向潛在投資人公布第三季營收 168 億美元。這個數字比第二季成長 45%，來自公司簡報，尚未經過審計。168 億美元只算 7 到 9 月一季，S-1 草稿的 163 億美元則是 1 到 6 月兩季加總。第三季一季的營收，已經超過上半年兩季的總和。
路透報導第二季營收 116 億美元，《金融時報》的數字是 115 億美元。以路透數字換算，第一季營收約 47 億美元。第二季營收比第一季多出一倍以上，第三季的季增率降到 45%。營收也集中在少數客戶，《華爾街日報》指出上半年約五分之一營收來自兩家客戶。
最快 10 月 23 日公開遞件
雅虎財經引述三名知情人士報導，Anthropic 最快美東時間 10 月 23 日公開遞交 S-1。依 SEC 規定，走秘密遞件的公司要在正式路演前至少 15 天公開文件。公開版招股書會是一般投資人第一次看到財務細節與風險揭露。
路透報導 Anthropic 預計 11 月上市，華爾街先前預期募資最多 1,000 億美元、估值約 2 兆美元。路透 10 月 15 日引述知情人士說，出席投資人日的部分投資人，討論的估值約 1.5 兆美元。Anthropic 5 月完成 H 輪募資時，投後估值是 9,650 億美元。公司沒有回應雅虎財經對 S-1 遞件時間的詢問。
常見問題
Anthropic 上半年為什麼虧損 807 億美元
主因是會計費用。招股書草稿顯示，720 億美元來自可轉換票據等融資工具的價值變動，估值越高這筆費用越大。路透引述草稿指出，這部分不是營運現金支出。
Anthropic 什麼時候 IPO 上市
雅虎財經引述知情人士報導，Anthropic 最快美東時間 10 月 23 日公開遞交 S-1，路透報導預計 11 月上市。部分投資人討論的估值約 1.5 兆美元，低於先前預期的 2 兆美元。
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