當以太坊 Layer2 面臨生存危機，他們還有什麼出路？本文源自作者 Cryptoria 所著文章，由 Foresight News 整理及撰稿。
（前情提要：Footprint 10 月公鏈行業研報：比特幣引領市場，Layer 2 競爭加劇.. ）
（背景補充：Layer 2 爆炸多真有必要？跨鏈互操作性才是未來關鍵 ）
2025 年，以太坊基金會做出了一個讓整個行業震驚的決定：不再全力押注 Layer 2 的發展路徑，而是重新回到擴展套件主網本身。
這個看似簡單的戰略調整，實際上對整個 Layer 2 生態構成了降維打擊。就像一家米其林餐廳突然宣佈要降價跟街邊小店打價格戰一樣，Layer 2 專案們發現自己不僅要和同行競爭，還要直接對抗「老大哥」以太坊主網。
1. 慘淡現狀：蛋糕縮水和 Base 壟斷
以太坊手續費的斷崖式下跌
資料不會說謊。讓我們看看以太坊手續費收入的變化：
- 2021 年巔峰：以太坊月收入 18.3 億美元，年化收入超過 200 億美元
- 2025 年現在：年化收入僅 6.7 億美元，比巔峰期下降了 73%
這就像從日進斗金的商場變成了門可羅雀的街邊店。更要命的是，這些使用者都去了哪裡？答案是 Solana、Tron。
在費用收入方面，Solana 現在佔據 38% 的市場份額，而以太坊只剩下 25%。曾經的「龍二」地位岌岌可危。
Base 的絕對霸主地位
在這個已經萎縮的 Layer 2 市場中，出現了一個「壟斷者」，Base。
Base 一家就佔據了 67% 的 Layer 2 手續費用。這意味著在一個本就不大的池塘裡，最大的魚吃掉了三分之二的食物，剩下幾十條魚要爭奪僅剩的三分之一。
曾經的 Layer 2 領頭羊 Arbitrum 和 Optimism，現在也只能屈居第二和第三，分別佔據 15% 和 4% 的市場份額。
其他 Layer 2 的慘狀
其他 Layer 2 資料更加觸目驚心：
- 2024 年 3 月：其他 Layer 2 專案總收入 5,380 萬美元
- 2025 年 5 月：總收入暴跌至 96 萬美元
- 跌幅高達 98%，這些專案的日子可想而知。
2. 估值泡沫：荒謬的數位背後
如果我們用傳統金融的估值方法來看 Layer 2 專案，會發現一個更加荒謬的現實。
傳統估值 vs Layer 2 估值
在傳統投資世界中：
- 成熟科技公司：PS 比率（市銷率）通常在 5-15 倍
- 高成長公司：PS 比率可能達到 20-30 倍
而 Layer 2 的現實是：
- PS 比率中位數：1,447 倍
- PS 比率平均數：3,481 倍
具體案例分析
Swell 專案：
- 市值：1.08 億美元
- 市銷率：17,500 倍
- 意味著：投資者要等 17,500 年才能回本
Notcoin 專案：
- 市值：11.79 億美元
- 市銷率：14,700 倍
Arbitrum 專案（相對「便宜」的明星專案）：
- 市值：38.2 億美元
- 年化利潤：1,100 萬美元
- PE 比率：347 倍
作為對比，蘋果的 PE 比率約 30 倍，特斯拉約 50 倍。
更殘酷的現實
從財務資料看，Arbitrum 從創立到現在：
- 總收入：1.11 億美元
- 總支出：2.38 億美元
- 淨虧損：1.27 億美元
換句話說，為了獲得現在 15% 的市場份額，它已經燒掉了超過 1.2 億美元。
3. 三條生存之路
面對如此嚴峻的形勢，Layer 2 專案們該何去何從？業內總結出了三條可能的生存之路：
第一條路：抱大腿（合作伙伴模式）
成功案例：Optimism 與 Base 的合作
這是最典型的「抱大腿」策略。當 Coinbase 推出 Base 時，選擇建立在 OP 的技術棧上，並承諾分享部分收入。
合作成果：
OP 收入從 2023 年的 980 萬美元增長到 2024 年的 2,350 萬美元，其中 74% 來自 Base。
付出的代價：
- OP 給了 Base 高達 1.18 億個 OP 代幣
- 當時價值 1.88 億美元
- 而 Base 迄今只給 OP 帶來了 1,690 萬美元收入
這筆買賣是否划算？短期看是「贏了面子，輸了裡子」，但長期來看，如果 Layer 2 蛋糕能做大，這個投資並不虧。
複製的困難： 其他專案試圖複製 Base 的成功，但效果慘淡：
- Sony 推出的 Sonic：6 個月收入 110 萬美元
- Kraken 推出的 Ink：6 個月收入 18 萬美元
- 相比之下，Base 同期收入 5,200 萬美元
第二條路：做細分領域中最專業的（專業化路線）
成功案例：Hyperliquid
Hyperliquid 專門做去中心化交易，在過去 30 天產生了 7,020 萬美元手續費，超過了整個 Layer 2 生態系統的總和。
關鍵在於：Hyperliquid 先做出了成功的產品，然後才有了鏈，而不是像大多數專案先有鏈再找產品市場契合度。
其他專業化嘗試：
- Arbitrum 的 Stylus：引入更快的程式語言
- World Chain：專門防止機器人
- Megaeth：追求每秒 10 萬筆交易的超高效能
- Immutable：專門做遊戲
- Aztec：專門做隱私保護
挑戰：不僅要技術過硬，還要吸引足夠的使用者和開發者。歷史上許多技術先進的專案都因為市場推廣不力而黯然退場。
第三條路：投靠比特幣
這可能是最具想像空間的一條路。
機會所在：
- 比特幣指令碼語言複雜，不支援智能合約
- 所有 DeFi 應用在比特幣上都無法實現
- 比特幣社群更關心安全和穩定，對增加功能興趣不大
- 這給比特幣 Layer 2 創造了獨特機會：沒有來自主鏈的競爭壓力
優勢明顯：
- 可以享受比特幣幾兆美元市值的流動性
- 競爭環境相對寬鬆
- 獲客成本可能更低
現狀：
- 目前沒有任何比特幣 Layer 2 佔據主導地位
- 橋接到各 Layer 2 的比特幣數量都很少，大多不到總量的 10%
- 這是一個還未被開發的金礦
實際行動： Starknet 已宣佈要成為第一個同時支援以太坊和比特幣結算的 Layer 2。雖然技術挑戰巨大，但現在很多比特幣 Layer 2 都在嘗試同時相容以太坊和比特幣生態。
4. 為什麼以太坊要「背叛」Layer 2？
回到最初的問題：為什麼以太坊基金會要做出這樣的戰略調整？
核心原因：商業模式
Layer 2 沒有給以太坊帶來足夠的收入。雖然 Layer 2 需要向以太坊「付租金」，但這點租金遠遠彌補不了以太坊主網手續費的損失。
競爭壓力
以太坊面臨著前所未有的競爭壓力：
- Solana、Aptos、Sui 等 Layer 1 發展迅速
- 市場份額被不斷蠶食
- 必須重新思考商業模式
代幣經濟學
Layer 2 都發行自己的代幣，減少了對 ETH 的需求。沒有了支付 gas 費的剛需，ETH 的價值支撐主要依靠 DeFi，但 DeFi 中穩定幣是更好的選擇。
5. 啟示與展望
對投資者的啟示:
- 關注適應性強的專案：能夠快速調整戰略、找到新增長點的專案更有前途
- 警惕估值泡沫：用傳統估值方法審視專案的真實價值
- 關注現金流：專案是否有可持續的盈利能力
對行業的啟示:
- 技術不是唯一：產品市場契合度和營運能力同樣重要
- 專業化是趨勢：通用型競爭越來越激烈，專業化可能是出路
- 新興市場機會：比特幣生態等新興市場可能蘊含機會
6. 未來展望
Layer 2 的故事還遠未結束。就像 Netflix 從 DVD 租賃轉向流媒體，亞馬遜從網上書店變成雲端計算巨頭，蘋果從電腦公司發展成生態系統一樣，能夠適應變化的才是最後的贏家。
關鍵在於找到獨特的價值定位。如果現在還有 Layer 2 專案認為可以單純靠賺手續費生存，那隻能說一聲「呵呵」了。
唯一不變的就是變化。在這個快速迭代的技術行業中，那些有遠見、有 vision、能夠看到未來發展趨勢的團隊，才能在下一輪牛市中脫穎而出。
Layer 2 的生存危機，也許正是下一次進化的開始。
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