美國監管法規對加密貨幣質押的態度已趨明朗，促使 Solana 質押型 ETF 上市，各大機構如 Robinhood、Kraken、VeChain 及 Bit Digital 紛紛推出或加碼質押服務。本文源自 THEJASWINI M A 所著文章，由 Foresight News 整理、編譯及撰稿。
（前情提要： 美首檔 Solana 質押 ETF 上市：首日3300萬美元火力，但難敵「利多出盡」？SOL 表現跑輸 ETH）
（背景補充： 一文盤點 Solana 生態的七個早期空投機會）
1688 年，船長們會聚集在倫敦愛德華・勞埃德（Edward Lloyd）的咖啡館，尋找願意為他們的航行提供保險的人。富有的商人會在船舶詳情下方親筆簽名，成為「承保人」，他們押上個人財富，為這些高風險的航行項目提供擔保。
承保人信譽越好，這趟航行對船長而言就越安全。體系越安全，吸引來的業務就越多。這筆交易很簡單：提供資金，為所有人降低風險，然後分得一部分利潤。
研讀美國 SEC 新規後會發現，加密貨幣其實是將當年咖啡館裡那些承保人發明的模式數位化了：人們透過讓自身資產承擔風險來獲取回報，進而讓整個體系更安全、更值得信賴。
質押，如今已重新提上日程。
2025 年 5 月 29 日，巨變來臨。在這一天，美國政府明確表示，進行質押不會讓人陷入法律糾紛。首先，我們有必要回想一下，為何此刻這一點顯得如此重要。
在質押機制中，你將代幣鎖定，以此增加網路的安全性，並獲得穩定收益。
驗證者會使用其質押的代幣來驗證交易、打包新區塊，確保區塊鏈平穩運行。作為回報，網路會向他們支付新鑄造的代幣和交易手續費。
若是沒有質押者，像以太坊這樣的權益證明網路將會崩潰。
當然，你可以質押你的代幣，但沒人知道美國 SEC 是否會在某天突然找上門，聲稱你在開展未經註冊的證券發行活動。這種監管不確定性讓許多機構只能作壁上觀，羨慕地看著散戶質押者賺取 3%-8% 的年化收益。
大規模質押潮來襲
7 月 3 日，Rex-Osprey Solana + Staking ETF 正式上線，成為美國首隻提供直接加密貨幣曝險並附帶質押獎勵的基金。該基金透過開曼群島子公司持有 SOL 代幣，並將至少一半的持倉進行質押。
「這是美國首隻質押型加密貨幣 ETF，」雷克斯 Shares 公司宣布道。
而推出此類產品的並非只有他們。
- Robinhood 剛剛為美國用戶推出了加密貨幣質押服務，首期支援以太坊和 Solana；
- Kraken 透過 Babylon 協定新增了比特幣質押功能，用戶可在原生鏈上持有比特幣的同時，透過質押獲得收益；
- VeChain 推出了 1500 萬美元的「StarGate」質押計畫；
- 就連 Bit Digital 也在拋售其全部比特幣挖礦業務，轉而專注於以太坊質押。
現在，到底發生了什麼變化？
雙重監管骨牌效應
其一，是 2025 年 5 月 SEC 發布的質押指引。
該指引指出，若你質押自己的加密貨幣是為了幫助區塊鏈運行，這種行為完全合規，不被視為高風險投資或證券。
這包括單獨質押、將代幣委託給他人質押，以及透過可信交易所進行質押，只要你的質押行為直接對網路運行起到幫助作用。這就將大多數質押行為排除在「Howey 測試」所定義的「投資合約」範疇之外。這意味著，你無需再擔心因為進行質押獲取收益，就違反了投資法規。
唯一需要警惕的是承諾保證收益的行為，尤其是將質押與借貸結合，或推出所謂「DeFi 組合產品」並承諾固定回報、開展流動性挖礦等花俏操作時。
其二，是《CLARITY 法案》。
這是美國國會的一項提案法案，旨在明確不同數位資產的監管主體歸屬。該法案特別旨在保護節點運行者、質押參與者及自託管錢包使用者，確保其不被視作華爾街經紀人對待。
該法案引入「投資合約資產」這一數位商品新類別，確立了數位資產被界定為證券（由 SEC 監管）或商品（由 CFTC 監管）的具體標準。法案還設立了區塊鏈專案或代幣的「成熟度」評估機制，允許其從 SEC 監管轉由 CFTC 監管，並對 SEC 審查設置時限，以杜絕監管拖延。
那麼，這對你來說意味著什麼？
得益於 SEC 的監管指引，如今你能更有底氣地在美國開展加密貨幣質押。若《CLARITY 法案》通過，所有有意參與質押或加密貨幣投資的人都將迎來更簡明、更安全的操作環境。
質押收益在您取得對其的「支配控制權」時，仍按普通收入計稅；若後續出售收益實現盈利，則適用資本利得稅。所有質押收入，無論金額大小，均需向美國國稅局申報。
誰會成為焦點？以太坊
不過，其價格仍維持在 2500 美元左右。
儘管價格表現平平，但以太坊的質押數據卻亮點十足。當前質押的 ETH 總量已突破 3500 萬枚，創歷史新高，佔流通總量的近 30%。儘管相關基礎設施建設已持續數月，但在監管落地的當下，其戰略價值正迎來爆發式凸顯。
https://dune.com/queries/1941407/3202651
各大企業董事會正醞釀哪些大動作？
BitMine Immersion Technologies 剛剛完成 2.5 億美元融資，專項用於購買並質押 ETH，由 Fundstrat 創辦人 Tom Lee 擔任董事長。該公司認為，質押收益疊加價格增值的回報，將超越傳統國債資產。
SharpLink Gaming 則將這一策略推向極致：其 ETH 儲備規模擴張至 198,167 枚，並實現 100% 全質押。僅在 6 月的短短一週內，其質押收益就達 102 枚 ETH，堪稱「鎖倉即生財」的典範。
與此同時，以太坊 ETF 發行方正排隊申請質押資格。彭博分析師預測，未來數月內質押 ETF 獲得監管批准的機率高達 95%。貝萊德數位資產負責人直言，質押機制將成為以太 ETF 的「顛覆性轉折點」，這一判斷頗具說服力。
若獲批，這類質押 ETF 有望扭轉以太坊基金自成立以來的資金外流困局。當投資者能同時獲取價格曝險與質押收益時，誰還會滿足於單一的價格波動回報？
https://x.com/VitalikButerin/status/1936036966904308203
當加密貨幣說起華爾街語言
多年來，傳統金融始終難以理解加密貨幣的價值主張。數位黃金？或許吧。可編程貨幣？聽起來太複雜。去中心化應用？中心化應用又有何不妥？
但「收益率」這個詞，華爾街絕對懂。誠然，債券收益率已從 2020 年近乎零的低點回升，1 年期美債收益率回到 4% 左右。但試想，一隻受監管的加密基金，既能每年產生 3-5% 的質押收益，又提供標的資產的升值潛力，這簡直充滿致命吸引力。
核心在於合法性的突破。當養老基金能透過一隻合規 ETF 獲得以太坊曝險，同時該基金透過保障網路安全來創造收益，這無疑是產業里程碑。
網路效應已現清晰脈絡：更多機構參與質押 → 網路安全性提升 → 吸引更多用戶與開發者 → 應用規模擴大推高交易費 → 質押收益進一步上漲。這是惠及所有參與者的良性循環。
你無需理解區塊鏈技術，也不必信奉去中心化理念，只要明白「持有資產即可獲利」的樸素邏輯；你無需認同奧地利經濟學派（Austrian economics），也不用質疑央行權威，只需理解「生產性資本資產」的價值。本質上，網路需要安全保障，而守護者理應獲得合理報酬。
