對於傳統金融人而言，當比特幣市值高過波克夏海瑟威公司時，他們只會覺得這場龐氏騙局很快便結束了。隨著現今投資越來越普及，當迷因已經超過傳統金融指標時，價值將難以衡量。本文源自於 eGirl Capital 《EXPLORING A SIMPLIFIED PRICING FRAMEWORK TO MAKE SENSE OF THIS CLOWN WORLD THAT WE ALL LIVE IN》，由專欄作者區塊律動整理、編譯與撰稿。
（前情提要： 2021成元宇宙元年｜熱度直追 NFT 的 Metaverse ，將成為網路下個熱潮？）
（事件背景： 元宇宙時代 | 當《紐約時報》作者也換上企鵝 NFT 頭貼）
透過資產定價模型找出被低估的資產，這或許是傳統金融人最會做的事。當他們看到比特幣，這種不會產生現金流的「垃圾」價格一路飆升，市值超越波克夏海瑟威公司時，他們只會酸酸地說：「這場龐氏騙局很快就要結束了。」
迷因、敘事、投機，這些曾經不被計入的內在價值因素正在慢慢使人覺得，這些可能才是真正的價值。我們現在還無法精準地為情緒、感情，以及所有無形因素定價，那麼他們的想像空間就是無限的，衝到月亮？那都太近了。在這個投資越來越普及化的年代，無形因素所貢獻的內在價值將越來越大，且這部分ㄔ價值將難以衡量。
本文出自 EgirlCapital，作者從內在價值的構成維度對迷因所導致的價值偏離進行了分析。以下原文開始：
這篇文章的靈感來源於 CL 的最新一篇關於迷因的文章。
特別是在第一部分中，它揭示了其實許多模型本質上是迷因，甚至「收入」也是。
稍等，為什麼收入、估值也算是迷因？難道他們都是基本面分析嗎？
那麼，一個東西的本益比是多少的時候算便宜？多少又算貴呢？在每一種情況下都是嗎？那麼又是誰決定了不同的特殊情況呢？又是誰將不同情況分類的呢？
本益比是迷因。但為什麼呢？因為當本益比太高時，並沒有任何自然法則強迫其價格下跌，當本益比太低時，也沒有自然法則強迫其價格上漲。
延伸閱讀：Defi 到底富了誰？36個 DeFi「年化營收 29 億美元」，平均本益比21.8倍
估值過高或過低其實就是一種典型的傳統金融迷因，這個迷因也是許多投資者共同信奉的，因此這也讓他們將估值的信念變成了一種自我實現的信念。
這並不是說迷因完全沒有邏輯支撐，但其結果取決於參與者對這個迷因的信念，而不是根據任何自然法則。
你還能想到什麼其他的傳統金融迷因呢? 其實有很多！
這裡有一個很好的例子，我相信你以前一定聽說過： 比特幣不會產生現金流，所以它一文不值。
你是否已經愛上了傳統金融迷因？恭喜你，你已經獲得了 NGMI（Not Going to Make It）和 HFSP（Have Fun Staying Poor） 的榮譽認證空投，可以將他添加在 Linkedin 的姓名欄上！
在後班傑明·葛拉漢時代，投資的藝術可被簡單理解為尋找內在價值低於當前市場價格的資產，從而獲得「安全邊際」。（www.investopedia.com/）
因此，人們在看資產價格的時候會想，是什麼因素他的價格上漲或下跌，又是什麼讓其價格偏離其內在價值的。
如果價格高於內在價值時 – 避開這種資產。
如果價格低於內在價值 – 探索這種資產。
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我認為，我們可以得出以下公式：
公式中的內在價值是指「一種衡量資產價值的標準」，通常我們透過計算其可實現資產淨價值來獲得，可使用現金流折現法或其他模型進行計算。
而其中的偏離因數（包括流動性、市場波動率、炒作因素等等）會對內在價值產生正面或負面的影響。最終兩者相乘可得出資產的市價。
然而，這個模型的失敗之處在於，我們可以清楚地看到，在這個世界上存在著許多內在價值為「0」的資產，因此，無論其偏離因數是多少，它們的價格仍然為零。
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然而，其實這些資產價格並不是 0。
為什麼呢？
騙局？龐氏？還是實際上他們本來就有很高的內在價值？
延伸閱讀：Coinbase法務長問狗狗幣怎麼唸？Fed分行長諷：應該叫 ponzi（龐氏騙局）
我認為，傳統金融之所以如此熱衷卻很快放棄了加密行業的原因是，他們打從心裡不能接受那些沒有內在價值的東西的價格一直沒有歸零。
為什麼狗狗幣沒有歸零？為什麼有些 NFT 能值這麼多錢？
對於傳統金融的兄弟來說，這根本不合理，完全是荒謬！
在透過現有認知模型分析了這些資訊後，他們得出的結論是：這一定是場騙局。
他們的大腦輸入了「此物內在價值為 0」，然後發現這個東西竟然還有非零價格？
他們的大腦：「ERROR 404。」、「無法找到此邏輯。」，他們的大腦簡直炸了。
–
這就是傳統金融的世界。
但卻也並不相同。
歡迎來到小丑的世界。
在這個世界中沒有價值的治理代幣實際上是很珍貴的，即使沒有人用他們進行治理。
在這個世界裡 JPEG 圖片是珍貴的，因為我們喜歡藝術 （也或許是因為我們討厭藝術）。
Pollock 的作品看起來像五顏六色的 bukakke，難道你不喜歡嗎？
誰在乎你的看法？其他比你有錢的人並不同意你的看法。價格是由買家定的，與那些無利益相關的局外人無關。
Crypto Punks 的第 69 種分叉仿品，他們戴著各種速食店的帽子，在無聊遊艇俱樂部裡，並部署在一條垃圾鏈上，你一定覺得這種垃圾會一文不值。
但你錯了，誰在乎你是怎麼覺得的？其他比你有錢的人並不同意你的看法。價格是由買家定的，與那些無利益相關的局外人無關。
這些擁有者們甚至可能不「喜歡」這些 NFT，關於這些 NFT 的稀缺性、特點、歷史、社群等等，他們更是並不在乎。
事實上，它越荒謬，它可能就越有價值。沒有什麼比擁有一塊 JPEG 石頭更能表現出：「看我，我這不叫有錢，我這叫超級有錢！」，至少現在是這樣的，除非有什麼東西能比這個更荒謬。
延伸閱讀：當 1張「石頭圖片」8,000萬賣出！NFT之夏讓 EtherRock 再造歷史瘋狂紀錄
所有「舊世界」中傳統金融模型的問題在於，他們無法接受我們這種純粹的臆想，也無法理解我們購買這些「毫無價值」的迷因，並把他們買到市值破億 (比如狗狗幣，數十億市值)。
只要韭菜還能沖，韭菜還在，那麼總會有投機機會。
我們需要一套新的模型，一套能夠接納這個全新的小丑世界的模型。我們需要一個東西來解釋為什麼迷因是有價值的。
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因此，我提出了一個簡單的修正版模型，來修正這個古老的神秘傳統金融對迷因的看法，因此我們稱之為 G 的價格主張:
更簡單一些來看，我們只是添加了一個「無法理解」的成分。
公式中的內在價值是指「一種衡量資產價值的標準」，通常我們透過計算其可實現資產淨價值來獲得，可使用現金流折現法或其他模型進行計算，這部分也可能是 0。
而投機溢價或折扣是指炒作、注意力，以及其他無形因素為其帶來的正或負的價值，這部分價值可能沒有任何來源依據，但卻可能代表了其在小丑世界中的所有價值。
我敢肯定，在這一點上，很多人會說，他們所擁有的獨特的垃圾資產的價格並不是主要由於投機溢價，而是其本身的價值。
如果它無法被測量，它還是真實的嗎？
美學，「社群」，「良好的領導能力和良好的記錄」，Haskell，稀有度，等等。
那麼，我們該怎麼做呢? 做一個清單，並為每個屬性的市值增加 1 億美元？
這聽起來很荒謬，對不對？
然而，我在這裡並不是要告訴你如何給非內在價值定價，而是要說明投機確實是有一些價值的，且不應該被忽略。
不過，我確實認為在未來，我們目前歸類為「投機性（迷因）」的特徵會有一套專屬的模型來為其定價，並將其計算在資產的內在價值之中。
這也許可以解釋「主網上線後的拋售」現象，它困擾著許多按照路線圖實現交付的項目。無限未來的想像空間現在已經被壓縮成一條真實的、切實可行的路。
從此，項目的估值不再有無限的想像空間的支持，它現在有的只是曾經想像空間中的一小部分。
當你能測量一個項目的用戶數量和活躍度時，你對這個項目就無法過度樂觀了。
當你無法測量任何資料的時候，月亮都不是這個項目的上限，他可能能飛出宇宙邊際。
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那麼，迷因和 NFT 真的一文不值嗎？
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我很確定我能在一分鐘之內賣出上百萬枚狗狗幣。
我很久之前就從傳統金融進入到這個行業，但最初我真的很難理解這個「毫無價值」的迷因文化。
然而，我現在已經完全接受了我們所生活在的這個小丑世界。
你無法改變風和世界，但你可以調整你的帆，這樣或許你就能在小丑的世界裡遨遊。
朋友們，我祝你們一路順風！
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