2025 Q4 到 2026 Q2，比特幣上市礦企的實際算力下降了 13.4%，落幅比全網還大。Core Scientific、TeraWulf 第二季非礦業收入已超越挖礦，AI 資料中心與 HPC 高階運算正在重塑比特幣礦業的經濟模型。
（前情提要：比特幣挖礦難度下調 7.76% 創今年第二大跌幅，大型礦企爭相出走 AI）
（背景補充：TeraWulf 獲 Anthropic「190 億美元」20 年算力長約，股價暴衝 17%）
兩百五十五 EH/s，這是 2026 年第二季一群比特幣公開發行礦企（不含 Bitdeer）的實際算力。與半年前的 324.6 EH/s 相比，跌幅達 21.2%。即使把 Bitdeer 算進內，整體公開發行礦企的算力也在六個月內下滑 13.4%，跌幅還超過比特幣全網同期的 10.6%。
這波算力撤退不是因為比特幣價格崩跌逼走礦工，而是大型礦企主動把電力和機房挪去跑 AI 運算。
公開發行礦企的算力撤退
鏈上資料研究公司 BlocksBridge Consulting 在最新一期 Miner Weekly 指出，公開上市礦企的算力縮減集中在幾個大型標的。如果把持續擴張的 Bitdeer 拿掉，剩下的礦企在半年內算力暴跌 21.2%，從 324.6 EH/s 掉到 255.9 EH/s。Bitdeer 則反其道而行，算力成長 44% 到 63 EH/s，成為少數還在加碼比特幣的公開發行礦企。
Core Scientific 與 TeraWulf：AI 收入已超越挖礦
財報數字說明了轉型進度。Core Scientific 二季的 AI 託管收入達到 1.367 億美元，挖礦只剩下 2,750 萬美元，AI 業務已經成為挖礦的五倍大。TeraWulf 的數字同樣明顯：HPC 租賃收入 3,190 萬美元，挖礦收入僅 1,280 萬美元，AI 相關業務佔了營收的七成以上。
兩家公司現在的現金流主力已經不是比特幣，而是 AI 公司的算力訂單。Core Scientific 早在今年 4 月就宣布把德州 1.5GW 的比特幣礦場全面轉型 AI 資料中心，砸下 40 億美元擴建四州廠房；TeraWulf 則在今年 7 月與 Anthropic 簽下 190 億美元、為期 20 年的算力合約，股價單日暴衝 17%。
Riot Platforms 與 Bitdeer：還在挖，但時間有限
也不是所有礦企都已經轉身。Riot Platforms 和 Bitdeer 在最近一季的營收結構中，比特幣挖礦仍佔絕大比例。兩家公司的策略不同：Bitdeer 持續加碼算力，押注比特幣長期價值；Riot Platforms 則在評估轉型步調，尚未做出全面轉向。
2024 年比特幣減半之後，礦工收益減半，而 AI 資料中心的電力需求自 2022 年起急遽攀升。對擁有機房和電力合約的礦企來說，當前把電賣給 AI 公司往往比挖比特幣更有利可圖。
估值框架的重構
公開發行礦企撤出近 50 EH/s 的算力，對比特幣網路的防禦力確實是一記敲門磚。這些空缺理論上可由中小型礦工或其他地區的礦場填補，但短期內網路算力的集中度可能會重新分配。
往長線看，比特幣礦業的估值框架正在重構。當一家公司的現金流一半來自 AI 合約、一半來自挖礦，市場對它的定價就不再只是「比特幣加長版」，而是「電力資產＋算力租賃」。這也解釋了為什麼摩根大通等投行會把比特幣礦企列為 AI 巨頭的潛在併購標的，他們要的不是比特幣，是現成的電力基礎設施。
這波轉型會走到哪一步？
接下來幾個變數值得注意：
- Core Scientific、TeraWulf 的 AI 合約利潤率能撐多久，當更多傳統資料中心進場，租賃價格是否會被拉低。
- Riot Platforms 的轉型時程表，以及 Bitdeer 持續加碼比特幣的策略能否在長期獲利。
- 比特幣全網算力會因為公開發行礦企退場而加速下滑，還是小型礦工會趁機接手空缺。
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