OpenAI 與微軟重新協商分潤合約，將微軟可收取的營收上限鎖定在 380 億美元。若無此上限，依原協議增長預測微軟理論上可拿走 1,350 億美元。
（前情提要：彭博：OpenAI 正與監管討論轉型營利公司，估值與微軟股權分配是重點）
（背景補充：完成「盈利化重組」，OpenAI 為 IPO 鋪平道路，AI 最高潮要來了？）
380 億美元，是 OpenAI 為自己的未來設定的一條線。根據知情人士向 The Information 透露，OpenAI 與微軟上個月完成合約重談，雙方同意將微軟可分得的營收總額設定上限為 380 億美元。
一旦達標，後續所有營收全部留在 OpenAI 手中。這項條款的意義不只是省錢，它決定了 OpenAI 能以什麼面貌走向資本市場。
觸發這場重談的背景，是兩個同步發生的結構性變化：
一是 OpenAI 的營收規模在過去兩年呈現指數級膨脹，原協議的分潤比例在新的數字量級下顯得愈來愈不成比例。
二是 OpenAI 啟動了商業化轉型，開始與 AWS、Google Cloud 等多家雲端服務商接觸，而原本的 Azure 獨家條款正是擴充套件這些關係的最大障礙。
合約鎖死了天花板
時間回到 2019 年。微軟以第一筆資金押注 OpenAI，此後累計投入約 130 億美元，換取 Azure 獨家雲端供應商地位，以及一份依比例分潤的長期合約。這個安排讓 OpenAI 在資金短缺的早期得以生存，也讓微軟獲得了科技史上回報最豐厚的投資之一。
然而，合約結構本身埋下了隱患。隨著 OpenAI 營收規模快速膨脹：2025 年年化營收已突破 100 億美元，且仍在加速，原協議若持續執行，依線性增長推估，微軟在合約到期前理論上可累計拿走 1,350 億美元。
對一家尋求 IPO 的公司而言，這意味著相當比例的未來現金流在上市前就已「預訂出去」，會直接壓低市場對 OpenAI 長期獲利能力的估值。
微軟在 2025 年 4 月已公開說明，分潤條款將持續至 2030 年，依原協議比例支付，但加設上限。此次披露的具體數字 380 億美元，正是那條被雙方接受的「上限線」。
與此同時，微軟在此次協議修訂中放棄了 Azure 獨家雲端供應權。此後 OpenAI 可自由採購 AWS（亞馬遜雲端服務）、Google Cloud 等多雲服務，不再被單一供應商鎖定。這對 OpenAI 的基礎設施成本與議價能力都將產生實質影響，也為其與亞馬遜、谷歌等新合作夥伴建立更深層的商業關係創造了空間。
IPO 敘事的關鍵一步
一家公司在 IPO 路演時，投資人最在意的核心問題之一是：未來的錢，有多少真的屬於你。原協議的無上限分潤結構，在 OpenAI 規模尚小時是可接受的交換，但在估值已達 3,000 億美元的今天，它會成為一個需要持續解釋的「黑洞」。
設定 380 億上限後，這個問題有了明確答案：一旦達標，OpenAI 的全部後續營收不再與微軟分享。對希望押注 OpenAI 長期成長的 IPO 投資人而言，這條線把「不確定」變成了「可計算」。
多雲自由度的加入則強化了另一個敘事維度：OpenAI 不是微軟的子公司，它是一個有獨立基礎設施選擇權的獨立主體。這對資本市場的估值框架，意義同樣不小。
OpenAI 用 380 億美元的「空間」，換到了一個更乾淨的財務結構，以及一個可以站在 IPO 路演臺上清晰說出口的故事。微軟用放棄獨家地位與部分潛在分潤，換到了一個長期更穩定的合作夥伴，而非一個急著在上市前切割關係的被投資方。
這筆交易的本質，是兩家公司各自為下一個十年重新定價。
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