摩根士丹利認為，「大而美法案」將為亞馬遜、Meta 和Google帶來鉅額自由現金流提振。本文源自華爾街見聞，張雅琦所著文章，由 ForesightNews 整理、編譯及撰稿。
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「大漂亮法案」可能成為科技巨頭自由現金流（FCF）的重大利好。
據追風交易臺訊息，摩根士丹利分析師 Brian Nowak 在 22 日釋出研報，該法案將顯著提振亞馬遜、Meta 和Google的財務表現。亞馬遜是長期贏家，Meta 中期收益顯著，Google則在短期內獲得最大收益。
這些公司預計將把新增現金流用於加強人工智慧能力和核心業務投資，鞏固競爭優勢，同時兼顧股東回報。具體來看：
- 亞馬遜：2026 年自由現金流預計提升約 30%，金額高達 150 億美元，是法案的最大長期受益者。
- Meta：2026 年 FCF 預計提升約 22%，金額約 100 億美元，為中期發展提供強勁順風。
- Google：2025 年 FCF 將獲得 250 億美元的鉅額短期提振，長期年度增益穩定在 40 億至 60 億美元。
摩根士丹利對這三家公司均維持「增持」評級，並設定了亞馬遜 300 美元、Meta750 美元和Google 205 美元的目標價。
亞馬遜：法案的最大長期贏家
摩根士丹利的分析明確指出，亞馬遜是「大漂亮法案」下最大的自由現金流受益者。預計到 2026 年，該法案將為亞馬遜帶來約 150 億美元的年化收益，相當於對其當年自由現金流 30% 的驚人提振。
這一顯著優勢主要源於兩個核心因素：
持續的高資本支出：亞馬遜不僅在資料中心建設上投入巨大，其龐大的倉儲物流網路（履約和物流運營）中的裝置更新也需要持續的資本投入。
領先的研發投入：為支援其領先的雲業務（AWS）和內部創新專案，亞馬遜擁有比同行更高水平的合格研發支出。
報告特別指出，由於亞馬遜的稅收優惠規模巨大，其現金稅基並不足以支援一次性的加速沖銷，因此這筆收益將在未來幾年內持續釋放。預計到 2028 年，該法案帶來的年度收益仍能達到約 110 億美元，顯示出其利益的永續性。
對於投資者而言，更重要的是這筆資金的用途。摩根士丹利預計，亞馬遜不會將這 150 億美元全部作為利潤，而是會利用這筆「意外之財」獲得更大的投資靈活性，繼續深化其在零售（機器人、生鮮、物流、當日達等）和 AWS（GPU 及其他晶片、電力、基礎設施）領域的競爭護城河和生成式 AI 能力，同時也能為投資者提供更充裕的近期 FCF 回報。這還使其能更靈活地進行類似對 Anthropic 的下一代技術投資。
Meta：中期現金流的強勁「順風車」
對於 Meta 來說「大漂亮法案」同樣是一大利好，預計到 2028 年，該法案將為其提供 80 億至 100 億美元的現金流順風。具體到 2025 年和 2026 年，每年的 FCF 增量預計可達 100 億美元，這將使其法案前的 FCF 水平提升 22%。
與亞馬遜類似，由於 Meta 的現金稅基不足以完全加速沖銷其遞延稅收資產，這些收益將在未來幾年內更均勻地體現。這一變化對估值具有直接影響：報告測算，法案將使 Meta 的 2026 年 FCF 市盈率從當前的約 39 倍壓縮至約 32 倍，雖然仍高於其約 27 倍的長期平均水平，但無疑提升了其估值吸引力。
在資金使用上，報告認為 Meta 也不會讓所有現金流直接流入利潤表。這筆增量現金將被部分用於支援公司龐大的基礎設施需求，例如公司此前強調的建設多個「數吉瓦（multi-GW）」級別的資料中心叢集，這些叢集每一個都需要數十萬顆NVIDIA的 GPU。此外，資金還將用於支援其廣告推薦系統、商業資訊、Meta AI 等業務的推理需求擴展套件，最終目的同樣是鞏固其 AI 能力，同時為股東創造更多近期回報。
Google：短期利益最大化，長期穩定增益
Google被視為這項法案中最大的「近期受益者」。報告預測，該法案將為Google 2025 年的 FCF 帶來高達 250 億美元的驚人提振，增幅達到 31%。
Google之所以能在短期內獲得最大收益，主要得益於兩個條件：
其擁有同行中規模最大的約 260 億美元的研發遞延稅收資產。
其龐大的現金稅基足以支援這種影響的加速釋放。
然而，這種爆發性增長主要集中在第一年。在 2025 年之後，隨著研發遞延稅收資產被逐步消化，Google的長期年度收益將穩定在 40 億至 60 億美元的水平，對 FCF 的提振幅度約為 5% 至 6%，這部分收益主要來自未來的研發和加速折舊優惠。
與前兩家公司一樣，摩根士丹利預計Google會將這筆增量現金流視為增強投資靈活性的機會，而非單純的利潤增加。資金將被用於繼續深化其在全套產品線（Gemini、AI Mode、AI Overviews、Veo 等）中的競爭護城河和生成式 AI 能力，並在投資未來的同時，為股東提供更豐厚的近期現金回報。
摩根士丹利維持對這三家公司的積極評級：亞馬遜目標價 300 美元（增持），Meta 目標價 750 美元（增持），Google目標價 205 美元（增持）。分析師認為，雖然這些公司將獲得顯著的現金流改善，但投資者應該預期這些公司會將大部分收益重新投資於人工智慧基礎設施和技術創新，而非簡單地提高短期股東回報。
