MSCI 暫緩剔除持幣企業，Strategy 盤後上漲並躲過 28 億美元被動拋售
（前情提要：微策略 Strategy 再砸 1 億美元買入 1229 枚比特幣，總持倉突破 67.2 萬枚 BTC）
（背景補充：Michael Saylor 再喊比特幣衝百萬、千萬美元：等到Strategy 掌握BTC總量5％、7% 的那一天）
美國指數編製公司 MSCI 6 日深夜宣布，在 2 月季度調整中暫緩執行「數位資產佔比超過 50% 的公司將被視為投資基金」方案，直接化解市場對 Strategy（前身為 MicroStrategy）等 39 家數位資產財庫公司遭到剔除的恐慌。消息一出，Strategy 盤後股價立刻拉升 5% 至 7%，近 28 億美元的潛在被動拋售也暫被按下暫停鍵。
目前MSCI公佈的初步名單中列出的那些數位資產持有量佔其總資產50%或以上的DATCO的指數處理方式將保持不變。
暫緩的「50%」紅線
MSCI 原先提案中，凡是數位資產市值超過總資產一半的公司，將被歸類為類似 ETF 的被動工具，從而失去 MSCI World、MSCI USA 等基準指數席位。批評者指出，門檻取決於幣價波動，一旦比特幣 (BTC) 上漲，公司即可能「被動」跨線，標準過於任意且將放大市場失真。MSCI 最終以各國會計準則差異過大、統一認定困難為由，決定先展開更廣泛諮詢。
對 Strategy 這類股票而言，進出指數不僅關乎聲望，更直接連接全球被動資金流。數據顯示，若 50% 規則生效，僅 Strategy 就可能遭追蹤 MSCI 指數的 ETF 強制賣出約28 億美元股票，整體板塊資金外流上看 150 億美元。事件公佈後，Strategy 股價從 158 美元附近迅速反彈，市場的交易動態說明，指數席位有時比短期基本面更能主導價格。
2026 年的監管現實
爭論焦點落在法律與經濟學界正試圖釐清的身份問題：當一家企業把比特幣累積視為核心策略，它還算不算營運公司？Strategy 董事長 Michael Saylor 多次強調，比特幣儲備需要主動調度與風險管理，與被動持有的 ETF 本質不同。然而，MSCI 在聲明中指出，未來將建立「一般非營運公司」新分類，意味僅拆除 50% 門檻並未終結審查。對加密產業來說，傳統金融守門人暫時鬆手，但留下一張未簽名的考卷。
事件也映照川普政府去年營造的監管氛圍：政治言論雖對加密資產友善，金融基礎建設卻仍由既有規則主導。Strategy 因比特幣在 2025 年第四季回檔 25%，帳上約 174 億美元未實現損失，現金流與風險承受度都經受壓力。此次免於被剔除，替公司爭取觀察周期，但下一輪檢驗仍將到來。要想長期留在基準指數，他們必須證明自己不只是高槓桿持幣載體，而是能在會計、營運與治理層面符合傳統標準的企業。
MSCI 的「緩兵之計」讓華爾街被動投資機器暫停清洗，也讓市場看見比特幣財庫模式與指數編製爭議的衝突核心。當資產負債表因價格波動改變身份，傳統評價框架是否要為新資產類別讓路？答案仍在生成中。
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