摩根士丹利分析師 Adam Jonas 週五在給客戶的報告中重申 SpaceX 加碼評級與 300 美元目標價，直言市場悲觀情緒已經和基本面脫節。他點出一個關鍵價位，如果股價真如多數投資人預期跌到 100 美元，等於市場把 Grok 與 Cursor 組成的 AI 業務標價為零，甚至是負數。同一天，SpaceX 收盤價創下上市以來新低，星艦則剛完成第 13 次試飛。
（前情提要：華爾街投行 Raymond James 給 SpaceX「800 美元」天價目標價，白毛股神 Serenity 嘲：寫來搞笑的？）
（背景補充：為何 SpaceX 史上最大 IPO 被評論為「財務虛無主義的終極型態」？）
禮拜五這一天，SpaceX 交出兩張方向完全相反的成績單。
德州星基地（Starbase）那邊，超重型火箭星艦（Starship）完成第 13 次試飛，首度把 20 顆新一代 Starlink V3 衛星送進軌道，上面級最後在印度洋寫下公司史上最軟的一次濺落。華爾街這邊，SPCX 收盤報 115.07 美元，創下 6 月掛牌以來最低收盤價，盤中一度跌破 111 美元，盤後再往下走到 113.37 美元、跌幅 1.48%。
摩根士丹利分析師 Adam Jonas 挑在這一天發報告，重申加碼（Overweight）評級和 300 美元目標價。他在給客戶的報告中寫道：「我們認為，目前投資人日益悲觀的情緒與公司基本面幾乎沒有變化之間存在脫節，這為投資人買進 SpaceX 股票創造了一個具吸引力的機會。」
火箭在天上把作業交完，股票在地上被賣掉，Adam Jonas 說的脫節，字面上就是這個意思。
跌到 100 鎂，等於 Grok 和 Cursor 白送
Adam Jonas 提到，他接觸的許多投資人預期股價還會往下探到每股 100 美元，理由是下個月首批股票解禁，部分內部人開始能賣。
他真正想講的是那個價位的含意。300 美元的目標價裡，超過一半來自 AI 業務。股價如果掉到 100 美元，等於市場給 SpaceX 的 AI 部門零估值，甚至是負估值。
「我們接觸的多數投資人都大幅折價 Grok 與 Cursor。」Adam Jonas 寫道。他整理了這些人的理由，跟太空與連網業務比起來，AI 的資本支出太重、賺錢的模式高度不確定，還吃掉管理層太多時間。
這裡要先補一段公司結構。今天的 SpaceX 已經不只是火箭公司，2 月宣布合併 xAI、5 月 6 日完成，Grok 就此納入旗下；6 月再敲定 AI 程式設計工具 Cursor 的收購案，把開發商 Anysphere 拉進同一個集團；7 月上線的 Grok 4.5 已經用上 Cursor 的資料訓練。Adam Jonas 口中那個被市場標價為零的部門，指的就是這兩塊。
8 月 6 日才是真正的壓力測試
時間表已經排好。8 月 4 日公布截至 6 月 30 日的季度財報，Elon Musk 親自主持法說會，市場共識是營收約 68.7 億美元、每股虧損 0.28 美元。兩天後的 8 月 6 日，約 9.1 億股解禁，換算市值超過 1,200 億美元的股票變成可以賣的股票。
股價的落點讓這張時間表更敏感。SpaceX 6 月以每股 135 美元掛牌，募資 750 億美元，是史上規模最大的 IPO。6 月 16 日盤中一度衝到 225.64 美元，如今 115.07 美元，比高點少了約 49%，也跌破發行價約 15%。
掛牌到現在一個多月，SpaceX 已經走完別家公司要花好幾季才走完的情緒迴圈。
火箭那邊倒是照表交貨
星艦這次試飛前面推遲了三次。7 月 16 日首次嘗試在倒數最後幾秒被自動系統叫停，原因是多具引擎沒有順利點火；7 月 23 日的嘗試則因為星基地周邊天氣不佳取消。7 月 24 日晚間 6 點 51 分（美東時間）終於升空，這也是 IPO 之後的第一次星艦試飛。
任務內容比過去幾次都更接近實戰。首度使用 Super Heavy V3 助推器，升空約兩分鐘後分離、在墨西哥灣完成受控濺落；上面級首次實際部署 20 顆 Starlink V3 衛星，重返大氣層時熱防護盾表現明顯改善，最後在印度洋濺落且沒有解體，還持續回傳遙測與影像。
Starlink 正是 Adam Jonas 認為市場算得比較清楚的那一塊。2025 年營收 114 億美元，佔公司總營收 187 億美元的 61%；截至 3 月底，付費使用者達 1,030 萬、覆蓋 160 個國家與市場。
Adam Jonas 和市場其實在吵同一件事，這家公司到底是一間會做 AI 的太空公司，還是一間順便發射火箭的 AI 公司。8 月 4 日的財報和 8 月 6 日的解禁，會先給出這一輪的答案。
📍相關報導📍
馬斯克宣布 xAI 不再是獨立公司，更名「SpaceXAI」定位為 SpaceX 旗下 AI 產品
