現在韓國網路社群流傳著歷任韓國總統任內韓股熔斷次數清單，李在明以 8 次遙遙領先，比之前所有總統加起來還多。這個數字沒有錯，同一段時間裡，KOSPI 從 2,700 點漲到 8,000 點，而政府在指數最燙的那個月核准了 2 倍槓桿的單一個股 ETF。散戶的憤怒不是從崩盤開始的，是從那裡開始的。
（前情提要：韓國財政部緊急出手「嚴管單股槓桿 ETF」！散戶保證金門檻暴增至 3 千萬）
（背景補充：摩根大通喊還會漲77%！上調韓股KOSPI目標至 15000 點：AI 硬體循環持續，韓國仍是亞洲首選市場）
重點摘要
- KOSPI 熔斷機制 1998 年上路後史上共觸發 6 次，2026 年一年就觸發 8 次
- 同期側車觸發 41 次，其中 20 次是暴漲引發的買進側車，超越金融海嘯年度紀錄 26 次
- 李在明任內 KOSPI 從 2,700 漲到 8,000，5 月核准 2 倍槓桿個股 ETF，7 月逾 120 萬帳戶遭追繳
一位韓國投資人在市場崩跌後在網路上暴論，被媒體引述，然後在網路上被轉了很多次。
「當初是你們鼓勵我們進場的，現在卻說這是別人的問題。」
這幾天社群上同時流傳著另一樣東西，一張列出歷任韓國總統任內韓股觸發熔斷次數的表格。
查證後，這張表的數字是對的。
KOSPI 的熔斷機制 1998 年上路，到 2026 年之前，二十八年間總共觸發過 6 次。李在明上任至今，光是 2026 年就觸發了 8 次，比歷任總統加起來的總和還多，也是韓國股市史上單一年度的最高紀錄，超過 2008 年金融海嘯。
一半的熔斷是因為暴漲
韓國股市有兩套急煞。熔斷（Circuit Breaker）是指數單日暴跌 8% 以上時全面暫停交易，側車（Sidecar）則是期貨價格劇烈波動時暫停程式交易五分鐘，而側車分成兩種，跌的時候叫賣出側車，漲的時候叫買進側車。
2026 年 1 月 2 日到 7 月 24 日，KOSPI 的側車一共觸發了 41 次。其中 21 次是賣出側車，20 次是買進側車。
41 這個數字，超過了 2008 年金融海嘯創下的年度紀錄 26 次。
換句話說，2026 年的韓國股市，有將近一半的緊急煞車，是因為漲太快踩下去的。
那張熔斷次數表把李在明放在最後一行，讓人讀出來的意思是「他任內股市一直在崩」。但把側車數字放進來，故事會變成另一個樣子。不是韓股一直在跌，是韓股失去了正常漲跌的速度。
從 2,700 到 8,000 點
李在明 2025 年 6 月 4 日就任時，KOSPI 大約在 2,700 點。
他競選時喊出的政見是「KOSPI 5000 時代」，當時被不少人當成選舉語言。
接下來的路徑是這樣的。2025 年 10 月，KOSPI 首度站上 4,000 點。2026 年 1 月 22 日突破 5,000，執政黨稱這是「資本市場正常化的過程」，距離他上任只有七個多月。2 月 25 日破 6,000。5 月 6 日破 7,000。
然後在 5 月 15 日，破 8,000。從 7,000 到 8,000，中間只隔了 7 個交易日。
到 2026 年 6 月，KOSPI 最高來到 8,000 點之上，一年之間漲幅超過兩倍。摩根大通在 6 月下旬把目標價上調到 15,000 點，理由是 AI 硬體循環還會持續，韓國是亞洲首選市場。
一個在十一個月內從 2,700 漲到 8,000 的指數，不需要有人來解釋它為什麼危險。
但在那個當下，沒有人想聽這句話。政府把指數當政績，賣方把目標價往上調，散戶看到的是一台每個月都在加速的車。
五月核准 ETF 是導火線
2026 年 5 月，也就是指數從 7,000 衝上 8,000 的那個月，韓國交易所核准了三星電子與 SK 海力士的 2 倍槓桿單一個股 ETF 掛牌上市。
這是整件事裡最關鍵的一件事。
單一個股的 2 倍槓桿 ETF 是一種很難被誤會的商品。它不是拿來配置的，是拿來押注的。而它掛牌的時候，這兩檔股票正處在史詩級漲勢的最頂端。
對一個看著鄰居（台灣）賺錢、擔心自己來不及的普通人來說，官方核准這件事本身就是訊號。監管機關讓它上架，券商推廣它，那它應該是可以買的。
120 萬個散戶
6 月見頂之後，市場開始往回走，而且走得比上去時更快。
7 月 13 日，超過 120 萬個槓桿帳戶觸及追繳門檻，其中大約 32 萬到 36 萬個帳戶被強制平倉。7 月 16 日，KOSPI 已經從 6 月高點跌掉 25%。
7 月 28 日和 29 日，兩天之內再跌 16.2%，KOSPI 摜破 6,000 點，連續兩個交易日觸發熔斷，這是韓國股市史上第一次。整個 7 月，指數跌掉近三成。
這些數字背後是一批具體的人。他們大多不是專業投資人，很多是這一兩年才開戶的年輕人，用融資和 2 倍槓桿的 ETF 買進兩檔全國最知名的公司。強制平倉不會問你的理由，它只看維持率。
回頭檢討開車的人
7 月 15 日，李在明在聽取業務報告時，直接點名三星電子與 SK 海力士的單一個股槓桿 ETF，要求相關部門「盡快妥善制定補充對策」。
金融監督院長李燦鎮公開承認失職，對於當初沒有盡全力阻止這些商品上市表示遺憾。
接下來的動作很密集。7 月 28 日傳出要把散戶個股槓桿上限壓到 20%，7 月 29 日政府正式設下這個上限，同時強調韓國經濟基本面依然健全。7 月 31 日起，槓桿商品的預託金門檻從較低的水位一口氣調高到 3,000 萬韓元。
每一項單獨看都是對的。放在時間軸上看就變成另一回事。
這些工具是 5 月核准的，7 月中出事，7 月底收緊。中間爆發 120 萬個被追繳的證券戶。
散戶的憤怒到這裡才有了具體的形狀。他們生氣的不是虧錢，虧錢的單子是自己下的，這一點大部分人心裡清楚。他們生氣的是，那些當初把指數當成政績在慶祝、把商品核准掛牌的人，現在站出來檢討的是那台車，不是自己為什麼發車了。
沒有期望也沒有絕望
如果李在明任內 KOSPI 一直在 2,700 附近躺著，不會有 8 次熔斷，也不會有 120 萬個人補保證金，更不會有人扛著花圈去國會門口「致哀」。
那些帳戶之所以會被斷頭，前提是他們先進場了。而他們之所以進場，是因為他們看到國家出來背書了。
沒有人會恨一個從來沒讓他賺過錢的市場。
常見問題
李在明任內韓股熔斷 8 次是真的嗎？
是的。KOSPI 熔斷機制 1998 年上路後，到 2026 年之前二十八年間共觸發 6 次，而 2026 年一年就觸發 8 次，是史上單一年度最高，超過 2008 年金融海嘯時期。
韓國散戶憤怒的主因是什麼？
時間順序。政府把 KOSPI 從 2,700 漲到 8,000 當成政績，交易所在 5 月指數最高點核准 2 倍槓桿個股 ETF，7 月逾 120 萬帳戶遭追繳後，官方才回頭檢討這些商品並收緊規則。
