$HYPE 創歷史新高，但竟是 L1 代幣中最被低估的？

按市銷率 (P/S) 計算，$HYPE 是主流公鏈中最便宜的資產，其估值較同類資產低 90%，相較於其他 L1 仍處於低估狀態。本文源自 Carlos 所著文章，由 Foresight News 整理、編譯及撰稿。
（前情提要：五分鐘爆噴200％！Hyperliquid 上演 XPL 血腥軋空，巨鯨如何狩獵市場？）
（背景補充：對話 Hyperliquid 創辦人 Jeff：11 人如何打造「鏈上幣安」）

Hyperliquid 基本面持續改善，但其估值相較於其他 L1 仍然處於低估狀態。

Hyperliquid 的現貨交易量出現了顯著增長，尤其是與中心化交易所相比。上週末，一個未知實體在 Hyperliquid 存入並賣出了約 2.21 萬枚 BTC，轉而買入約 55.5 萬枚 ETH，價值超過 24 億美元。這一現貨交易量的激增使 Hyperliquid 在 8 月 24 日成為 BTC 現貨交易量第二高的交易所，市場份額達到 12%，僅次於幣安 (38%)。這與 Hyperliquid 過去 30 天平均每日市場份額約 1% 相比，有了大幅提升。

我們可以將 Hyperliquid 的月度現貨交易量與多家 CEX (包括所有資產，不僅僅是 BTC) 進行比較。我們觀察到，今年以來 Hyperliquid 在現貨交易量中的佔比持續上升。本月 Hyperliquid 的現貨交易量佔 Kraken 的 38%、Coinbase 的 16%、OKX 的 15%、Bybit 的 14%，以及幣安的 2.4%。儘管所有數據均較年初顯著上升，但也表明 Hyperliquid 要想超越一些較大的 CEX，仍有很長的路要走。

在永續合約交易量方面，Hyperliquid 的增長速度遠快於其中心化競爭對手。下圖顯示過去一年中 Hyperliquid 的永續合約交易量與三大 CEX 的比率增長超過 6 倍。Hyperliquid 的月度永續合約交易量現在幾乎佔幣安期貨交易量的 14%，而一年前僅為 2.2%。

交易量的增長令人印象深刻。但收入與其他鏈相比如何？Hyperliquid (HyperCore + HyperEVM) 連續兩週約 2800 萬美元的週收入，過去 30 天的收入達到 9800 萬美元。這些數字相當於年化收入在 12 億至 14 億美元之間。下圖顯示，Hyperliquid 在過去兩週一直是週收入最高的鏈，市場份額達到 36% 的歷史新高。

下圖顯示，按市銷率 (P/S) 計算，HYPE 是主流公鏈中最便宜的資產，其 12 倍的 P/S 比同類資產低 90%。即使按完全稀釋估值 / 銷售額 (FDV/sales) 計算，HYPE 也是最便宜的 L1。儘管我們整天糾結 L1 是否應該享有溢價，或者是否應該基於收入進行估值，但事實是僅從這一指標來看，HYPE 目前的價格似乎比所有其他 L1 更具吸引力。