Hyperliquid 平臺上的「50 倍槓桿巨鯨」以驚人的交易策略席捲市場，累計獲利超 2200 萬美元，甚至透過「穿倉」手法從平臺財庫中攫取 200 萬美元。本文將詳細解析他的交易軌跡、手法與市場影響，揭開這場加密交易風暴的全貌。本文源自 Marsbit 所著文章，由 Foresight News 轉載。
（前情提要：ZachXBT 揭露 Hyperliquid 50 倍槓桿巨鯨：其實是用贓款賭博的罪犯！ ）
（背景補充：Hyperliquid 巨鯨清算風暴》Bybit CEO：凸顯DEX高槓桿風險，應引入CEX風控機制 ）
最近 Hyperliquid 平臺上的「50 倍槓桿巨鯨」（地址以 0xf3 開頭，被社群暱稱為「內幕哥」）以高調操作和驚人收益震撼加密市場。他憑藉高槓杆、精準擇時和多平臺策略，在數月內淨賺約 2200 萬美元，其中包括從 Hyperliquid 財庫 HLP（Hyperliquidity Provider）通過「穿倉」操作掠奪的 200 萬美元，引發熱議。本文將以時間線為線索，細述其交易軌跡，深入剖析操作手法，基於明確平倉落袋的盈利重新核算盈虧，並以表格形式呈現累計盈虧，最後揭示市場與平臺的反應，勾勒一場別開生面的加密博弈。
時間線與操作演繹
3 月 2-3 日：BTC 和 ETH 多單暴賺開局
內幕哥的傳奇從 3 月初啟動。據 Lookonchain 監測，他在 Hyperliquid 以 50 倍槓桿做多 BTC 和 ETH，趕上川普加密儲備公告帶來的價格飆升，僅一天內平倉大部分多頭倉位，獲利超 680 萬美元。這一精準操作奠定了他的暴利基礎，市場開始關注這位神祕交易者。
3 月 10-12 日：ETH/BTC 多單與「穿倉」巔峰
3 月 10 日至 12 日，巨鯨的操作達到高潮，同時上演了最具爭議的一幕。3 月 10 日，他以 100% 勝率完成兩次 ETH 超短期做多，淨賺 220 萬美元。3 月 12 日，他向 Hyperliquid 存入 522 萬美元，以 50 倍槓桿在 1,884.4 美元（清算價 1,838.2 美元）和 82,003.9 美元（清算價 61,182 美元）開多 ETH 和 BTC。隨後，他將 BTC 部位轉為 ETH 多單，追加 1000 萬 USDC 保證金，持倉增至 14 萬枚 ETH（約 2.7 億美元），佔平臺 ETH 總倉位的 24.65%，浮盈 310 萬美元。
戲劇性轉折發生在 17:05 至 17:08。據 Hyperscan 資料，巨鯨在持倉未平的情況下，連續嘗試提現。先因「超出單筆上限」失敗，隨後分兩筆（800 萬和 900 萬 USDC）提取 1700 萬美元，超出其 1523 萬 USDC 保證金。剩餘倉位迅速被清算，17:08 分，14 萬枚 ETH 在 1,915 美元被 HLP 接管。由於 ETH 價格在清算中跌至 1,910 美元，HLP 承擔了約 400 萬美元虧損，而巨鯨鎖定 200 萬美元利潤離場。這一「穿倉」操作震驚社群，Hyperliquid 隨即宣佈將 BTC 和 ETH 最大槓桿分別下調至 40 倍和 25 倍，試圖修補漏洞。
3 月 13-14 日：跨平臺擴張與 LINK 風波
3 月 13 日，巨鯨將觸角伸向 GMX，開設 4517 萬美元 ETH 空單，同時在 Hyperliquid 做多 ETH/BTC 匯率，精準抓住匯率跌至 0.0228 的機會，獲利 215 萬美元。次日，他轉戰 LINK，投入 1498 萬美元買入 50.6 萬枚 LINK（成本 13.93 美元），並在 Hyperliquid 和 GMX 開 10 倍至 23 倍多單，操作後平倉獲利 127 萬美元。然而，20 倍 LINK 多單在 13.6857 美元被清算，損失 107 萬 USDC。市場議論紛紛，Hyperliquid 迅速將 LINK 槓桿上限從 20 倍降至 10 倍，顯示出對巨鯨的警覺。
3 月 15-17 日：BTC 空單稱霸與規則收緊
3 月 15 日起，巨鯨聚焦 BTC 空單，以 40 倍槓桿在 Hyperliquid 建倉，規模增至 3.3 億美元，浮盈一度達 620 萬美元，後通過 TWAP 止盈 560 萬美元。他還在 GMX 開設 44.97 倍 BTC 空單，總規模達 1.94 億美元，此階段明確止盈 305 萬美元。Hyperliquid 於 3 月 15 日宣佈交易量突破 1 兆美元，並將保證金比率從 5% 升至 20%，意在約束高槓杆玩家。市場情緒隨之波動，投資者開始擔憂平臺流動性風險。
操作手法解構
巨鯨的交易手法如同精密的機械，既大膽又細膩，融合了高風險策略與規則漏洞的巧妙利用。以下是其核心手法的詳細分析：
高槓杆驅動與事件捕捉
- 槓桿選擇：巨鯨以 50 倍槓桿為核心，這是 Hyperliquid 允許的最高倍數，能夠將小幅波動轉化為鉅額收益。例如，2 月底 ETH/BTC 做多獲利 683 萬美元，顯示出他對高槓杆的嫻熟掌控。即使平臺後來下調槓桿，他仍靈活調整至 40 倍（如 3 月 15 日 BTC 空單），保持高收益潛力。
- 事件驅動：他對宏觀事件反應極快，如 2 月底川普言論後的 ETH/BTC 多單，24 小時獲利 683 萬美元。這種能力可能源自對新聞的提前感知或市場情緒的深刻理解，甚至引發「內幕交易」猜測。
多平臺協同與資金調度
- 跨平臺佈局：巨鯨並非僅依賴 Hyperliquid。3 月 13 日，他在 GMX 開設 ETH 空單，同時在 Hyperliquid 做多 ETH/BTC 匯率，形成套利組合。3 月 14 日，他從 Aave 借入 11 萬枚 LINK（154 萬美元），用於現貨與合約操作，展現了多平臺資源整合的能力。
- 資金調度：他的資金管理高效而靈活。3 月 12 日「穿倉」前，他追加 1000 萬 USDC 保證金，將 ETH 持倉推至 14 萬枚；3 月 15 日，他為 BTC 空單追加 300 萬 USDC，避免清算風險。這種動態調整保證金的手法，確保了高槓杆倉位的穩定性。
現貨與合約的雙輪驅動
- 策略設計：巨鯨常通過現貨交易推高價格，再用合約放大收益。3 月 14 日，他在 LINK 上投入 1498 萬美元買入 50.6 萬枚 LINK（成本 13.93 美元），隨後價格漲至 14.6 美元，配合 10 倍至 23 倍多單，操作後平倉獲利 127 萬美元。這種「現貨拉盤 + 合約槓桿」的組合，充分利用了市場深度和槓桿效應。
- 執行細節：他在 CowSwap 分批買入 LINK（如 500 萬和 50 萬美元訂單），避免一次性衝擊市場，確保成本可控。這種細膩的操作顯示出他對流動性的深刻理解。
快速進出與「穿倉」套利
- 短線節奏：巨鯨擅長抓住短期波動快速獲利。3 月 13 日，他在 Hyperliquid 以 50 倍槓桿做多 ETH，僅 40 分鐘賺 215 萬美元；3 月 16 日，BTC 空單止盈 305 萬美元。這種快進快出的節奏，最大化了收益並降低了風險倉位。
- 「穿倉」手法：3 月 12 日的操作是其最獨特的手法。他在 ETH 多單浮盈 310 萬美元時，提取 1700 萬美元 USDC，超出保證金 1523 萬美元，導致剩餘倉位被清算。HLP 接管倉位時，因 ETH 價格下跌產生 400 萬美元虧損，而他鎖定 200 萬美元利潤。這一策略利用了 Hyperliquid 允許提取浮盈的規則，將清算風險轉嫁給平臺，成為其掠奪流動性的「殺手鐗」。
風險管理與策略調整
- 止盈止損：巨鯨並非一味激進。3 月 14 日 LINK 多單清算後，他迅速將槓桿從 20 倍降至 10 倍，避免進一步虧損。3 月 17 日，他通過 TWAP（時間加權平均價格）策略平倉 108 枚 BTC 空單，降低市場衝擊，確保 560 萬美元落袋。
- 適應性調整：面對平臺規則變化（如 3 月 15 日保證金比率提升），他從 50 倍槓桿轉向 40 倍，並在 GMX 補充 44.97 倍倉位，顯示出對環境變化的靈活應對。
盈虧明細（僅計算已平倉落袋的盈利）
樹大招風 —— 獵鯨小分隊集結
巨鯨的暴利與「穿倉」操作在市場中掀起滔天巨浪。2 月底「內幕交易」的傳言為其蒙上神祕色彩，而 3 月 12 日 HLP 虧損 400 萬美元后，社群驚呼他為「流動性掠奪者」，擔憂類似操作動搖市場根基。加密 KOL @Cbb0fe 迅速發帖徵集「獵鯨小分隊」，意在圍剿這位巨鯨，僅半小時後，他晒圖表示波場創辦人 Justin Sun 加入行動，顯示出社群對其影響力的強烈反彈。
Hyperliquid 則接連出手，先在 3 月 12 日下調 BTC 和 ETH 槓桿上限至 40 倍和 25 倍，隨後在 3 月 14 日將 LINK 槓桿限制為 10 倍，3 月 15 日更宣佈將保證金比率從 5% 升至 20%，試圖修補規則漏洞。然而，平臺的流動性已受重創：3 月 13 日，HLP 因接管 16 萬枚 ETH 多單虧損 323 萬美元，資金池從 4.86 億驟降至 3.51 億美元，降幅達 27.7%；3 月 12 日的 400 萬美元損失進一步暴露其機制缺陷 —— 允許提取浮盈、未限制大額槓桿訂單，使 HLP 淪為巨鯨的「提款機」。
結語
從 2 月的低除錯水到 3 月的「穿倉」掠奪，Hyperliquid 50 倍槓桿巨鯨以約 2262 萬美元的淨收益，其中包括從 HLP 掠奪的 200 萬美元，書寫了一段高風險高回報的傳奇。他用高槓杆、事件驅動和規則漏洞，征服市場並「薅羊毛」，堪稱加密交易的掠奪者。然而，這場遊戲也敲響警鐘：LINK 清算與 HLP 鉅虧揭示了高槓杆的雙刃劍本質，社群的「獵鯨」行動與 Hyperliquid 的規則調整，預示著對這類玩家的圍堵已拉開序幕。未來，巨鯨能否繼續乘風破浪，抑或在圍剿中折戟，仍是未知數。對於普通投資者而言，這既是歎為觀止的表演，也是深刻的警示：在巨鯨與平臺的博弈中，散戶或許只能望洋興嘆。
