對 Hyperliquid 來說，預測市場可能是一門「順手」的生意，技術架構與永續合約高度相似。
（前情提要：Circle宣佈已投資$HYPE並考慮擔任驗證節點，USDC已在Hyperliquid部署 ）
（背景補充：IOSG 深度解析 Hyperliquid：是顛覆性基礎設施還是高估值泡沫？ ）
昨天，Hyperliquid 發布了一份新的提案，HIP-4。
在各類直播幣和回購敘事的轟炸中，這個提案似乎沒有激發太多加密社群的討論；但仔細查閱提案內容後，我們發現其內容指向了近期加密市場上的另一個熱點敘事 — 預測市場。
提案的核心，是推出一種名為「Event Perpetuals」（事件合約）的新型交易產品。
簡單來說，Hyperliquid 想要在其永續合約交易所的基礎上，增加二元預測市場功能。用戶可以對「美聯儲是否升息」、「某代幣是否會在本月上線幣安」這類事件進行投注。
值得注意的是，Hyperliquid 的這份提案，撰寫者陣容頗為有趣：既有來自 Framework Ventures 的投資人，也有來自預測市場平台 Kalshi 的團隊成員，還包括 Felix Protocol 和 Asula Labs 的開發者。
「競爭對手參與制定方案」的情況並不多見，Kalshi 本身就是美國合規預測市場的主要玩家之一。
這或許暗示著，Hyperliquid 的預測市場業務可能不是要顛覆現有玩家，而是尋求某種形式的合作或差異化定位。
作為永續合約賽道的絕對龍頭，Hyperliquid 此時推出 HIP-4，是看準了預測市場的巨大潛力想要分一杯羹，還是在為 HYPE 生態尋找新的敘事支撐？
現在是順手生意
2024 年美國大選讓 Polymarket 一戰成名，交易量突破 36 億美元。進入 2025 年，預測市場更是資本寵兒：Polymarket 剛以 11.2 億美元收購 QCEX 重返美國市場，Kalshi 聯手 Robinhood 推出預測市場功能，月交易量穩定在 8 億美元以上。就連傳統金融巨頭都在蠢蠢欲動。
時代雜誌之前曾將 Polymarket 評為「2025 年最具影響力的 100 家公司」之一。理由很簡單：預測市場正在重新定義資訊的價值發現機制。
面對這樣的市場熱度，Hyperliquid 會不動心嗎？
雖然 HIP-4 目前只是一個提案，還需要社群投票和技術驗證，但從提案的詳細程度和參與方陣容來看，這顯然不是一時興起。
更關鍵的是，對 Hyperliquid 來說，這可能是一門「順手」的生意。
首先，技術複用性極高。
預測市場和永續合約在技術架構上高度相似：都需要訂單簿、都需要撮合引擎、都需要保證金系統。對 Hyperliquid 來說，增加 Event Perpetuals 的開發成本相對較低，試錯成本可控。即便最終效果不如預期，也不會對主營業務造成太大影響。
其次，用戶群體存在天然重疊。
玩永續合約的交易者和玩預測市場的投注者，本質上都是投機者。他們追逐波動、享受不確定性、願意為自己的判斷下注。Hyperliquid 已經聚集了大量這樣的用戶，為什麼不給他們提供更多的遊戲來玩？
最後，HYPE 生態需要新故事。
作為 2024 年最成功的 DEX 之一，Hyperliquid 的永續合約業務已經相當成熟。但資本市場總是期待增長，HYPE 代幣也需要更多應用場景來支撐估值。預測市場不僅是個潛在的好生意，更是個好故事——它足夠性感、足夠有想像力、足夠貼近熱點。
與其說這是戰略轉型，不如說是一次低成本的產品線試探。成了，開闢新賽道；不成，原有的基本盤還在。
HIP-4：巧妙的產品延伸
讓我們先理解一個核心問題：為什麼 Hyperliquid 不能直接在現有系統上加預測市場？
提案中舉了一個生動的例子：NFL 比賽預測。
假設預測題目是「酋長隊是否會贏得超級盃」。如果用傳統永續合約的方式，需要連續的預言機餵價，每 3 秒更新一次賠率。但問題來了，體育比賽的賠率不是連續變化的。在一次攻防回合後，賠率可能瞬間跳變。
HIP-3（Hyperliquid 現有的市場部署規範）限制了價格每 tick 最多變動 1%。這意味著，如果比賽結果確定，價格要從 0.5 跳到 1.0，需要整整 50 分鐘才能完成。
這期間，知道結果的交易者可以輕鬆套利。
這就是為什麼需要新的 HIP-4 提案中的 Event Perpetuals。
Event Perpetuals 去掉了永續合約的兩個核心機制：連續預言機和資金費率。價格完全由市場交易決定，只在事件結束時通過預言機確定最終結果（0 或 1）。
有意思的設計包括：
- 開盤拍賣機制：15 分鐘集合競價，避免初始價格混亂
- 1 倍隔離保證金：沒有槓桿，降低爆倉風險
- 槽位複用：市場結算後可立即部署新市場，提高資本效率
表面上看，這是一個技術創新；本質上，這可能是 Hyperliquid 想做的一次業務試探。
從單一產品到產品矩陣的嘗試顯而易見。永續合約再成功，也只是一個產品。Event Perpetuals 如果跑通，意味著 Hyperliquid 的基礎設施可以支撐更多金融產品：
今天是預測市場，明天可能是選擇權，後天可能是結構化產品。
更重要的是，Hyperliquid 選擇了一種聰明的擴張方式：讓別人來創建市場。
根據提案，任何想在 Hyperliquid 上創建預測市場的團隊（提案裡稱為「Builder」），都需要質押 100 萬枚 HYPE 代幣。這些 Builder 負責：
- 決定創建什麼市場（比如「川普是否會買入比特幣」）
- 設置市場參數（結算時間、預言機來源等）
- 維護市場運營（提供初始流動性、推廣等）
作為回報，Builder 可以獲得該市場最高50%的交易費用分成。
這個設計很巧妙。Hyperliquid 不需要自己去判斷「什麼預測市場會火」，而是讓市場來決定。願意質押 100 萬 HYPE 的團隊，自然會慎重選擇有流動性潛力的市場。如果 Builder 創建的市場沒人玩，損失的是 Builder 的機會成本；如果市場火爆，Hyperliquid 和 Builder 雙贏。
這也解釋了為什麼 Kalshi 團隊會有人參與這個 HIP-4 提案的撰寫。
他們可能正是 Hyperliquid 想要吸引的那種專業 Builder。Kalshi 有成熟的市場運營經驗，知道什麼樣的預測市場有流動性。如果他們願意來 Hyperliquid 創建市場，帶來的不僅是一個市場，更是整套已經被驗證過的運營方法論。
對於一個 TVL 超過 20 億美元的 DEX 來說，這樣的試錯模式，相當聰明。
挑戰和機會
理論上，DEX 做預測市場似乎順理成章。
技術架構高度複用。訂單簿、撮合引擎、結算系統、保證金管理…這些永續合約 DEX 的核心組件，預測市場同樣需要。
但現實可能沒那麼簡單。
預測市場的活力來自於用戶創造的多樣化市場。
在 Polymarket 上，任何用戶都可以創建市場，這種 UGC 模式，讓平台始終保持新鮮感和話題性。
而 Hyperliquid 的 HIP-4 提案中，創建市場需要質押 100 萬 HYPE。按當前價格，這相當於數百萬美元的門檻。雖然這能保證市場質量，避免垃圾市場泛濫，但也可能扼殺創新和多樣性。
另一個挑戰是流動性的分散。
永續合約可以共享流動性，ETH/USD 的深度可以支撐所有 ETH 相關交易。但預測市場不行，每個事件都是獨立的資金池。
這意味著，即便 Hyperliquid 有 20 億美元 TVL，分散到成百上千個預測市場後，每個市場的深度可能都很有限。而淺薄的流動性會導致滑點過大，用戶體驗下降。
此外，用戶看到 Polymarket 和 Kalshi 就知道這是預測市場，Hyperliquid 仍然是加密世界永續 DEX 的心智定位，提案如果落地，之後的用戶教育和推廣才是關鍵。
那麼，Hyperliquid 的機會在哪裡？
某些專注加密垂直領域的預測，可能是最現實的路徑。比如某個代幣在這個月是否會上大型 CEX，以太坊的關鍵升級是否會延期…
這些市場，Hyperliquid 的用戶比 Polymarket 的用戶更懂、更感興趣、更願意下注。
對 $HYPE 是利好嗎？
短期看，影響可能有限。
首先，這只是個提案，還沒有正式實施。即便通過投票，從開發到上線再到產生實際收入，至少需要幾個月時間。市場可能會有一些預期炒作，但很難帶來持續的價格支撐。
其次，預測市場的收入規模存在不確定性。即便 Hyperliquid 能從 Polymarket 手中搶到 10% 的市場份額（月交易量 8000 萬美元），按照 DEX 通常 0.1% 的手續費率計算，月收入也就 8 萬美元。對於一個市值數十億美元的專案來說，這個增量微乎其微。
但中長期看，意義可能超出財務本身。
第一，質押需求的增加。
如果 HIP-4 成功吸引 10-20 個 Builder 來創建市場，就意味著 1000-2000 萬 HYPE 被鎖定。雖然相對總供應量不算多，但這是實實在在的流通量減少。
更重要的是，這證明了 HYPE 作為「許可證」的價值——持有 HYPE 不僅能參與治理，還能獲得商業機會。
第二，做大品牌價值。
如果 Kalshi 這樣的專業團隊真的願意質押 HYPE 來創建市場，這發出了一個強烈信號：專業預測市場品牌認可 Hyperliquid 的未來。這種背書效應，可能比直接的收入貢獻更有價值。
加密市場從來不缺錢，缺的是故事。永續合約 DEX 的故事已經講完了，如果能成功進入預測市場，每多一個可能性，估值模型就多一個變量。
探索 DEX 的邊界
筆者覺得，HIP-4 提案有意思的地方在於一個有趣的趨勢：DEX 正在試探自己的邊界。
從單純的代幣 swap，到永續合約，再到現在可能的預測市場，你可以看到成功的 DEX 總是在積極做擴張，將順手生意變為自己做大估值和業務的抓手。
而且這種擴張，並不像之前流行的加密專案玩法，任何的變動都恨不得發個喜報吸引注意力。它更像是一次比較低調的試探，試探技術的邊界、試探用戶的接受度、試探監管的容忍度。
對於關注 Hyperliquid 的人來說，最好的方法其實不是過度解讀單個提案，而是關注提案背後的趨勢動向。
HIP-4 本身可能成功也可能失敗，但它代表的方向，如 DEX 的平台化、生態化、綜合化，很可能是未來方向。那些能成功拓展邊界的專案，會獲得更高的估值倍數；那些固步自封的，則會逐漸被邊緣化。
至於 Hyperliquid 能否憑藉 Event Perpetuals 在預測市場分一杯羹？
讓市場來回答吧。畢竟，這本身就是一個值得下注的預測。
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