以太坊正吸引越來越多公司將其納入財庫資產。本文將深入探討前 10 大以太坊財庫公司，分析其如何透過質押等方式，玩轉 ETH 實現「錢生錢」。
（前情提要：金融時報：歐盟數位歐元考慮採用以太坊、Solana等公鏈運行，轉向公開透明帳本 ）
（背景補充：BTCS 宣布史上首個以太坊股利計畫：股東可直接領 ETH ）
以太坊正吸引越來越多的機構和公司將其納入財庫資產或戰略儲備。2024 年下半年以來，一股「以太坊財庫」浪潮興起，眾多上市公司將 ETH 納入其資產負債表或資金儲備，不僅作為價值儲存，還在透過質押等方式產生收益。
據 Strategic ETH Reserve，目前已有 70 家將以太坊視為戰略儲備或持有以太坊的上市公司、專案方或實體（持有超過 100 ETH）。最新數據顯示，所有這些實體已累計持有超過 410 萬枚 ETH，價值約 176 億美元，佔 ETH 供應量的 3.39%。其中，啟動以太坊財庫戰略的公司累計持有約 300 萬枚 ETH，價值約 128.6 億美元。
啟動以太坊財庫戰略的公司有 14 家分別為：BitMine、SharpLink Gaming、The Ether Machine、Bit Digital、ETHZilla Corporation、BTCS Inc.、FG Nexus、GameSquare Holdings、ETH Strategy、Intchains Group、IVD Medical Holdings IVD、BTC Digital Ltd、Centaurus Energy Inc.、Cosmos Health。
本文將深入探討前 10 大以太坊財庫公司的以太坊質押策略及收益獲取方式。
綜合來看，這 10 大公司作為「以太坊財庫公司」的核心代表，不僅透過大規模增持 ETH 建構起可觀的資產儲備，更在質押與收益策略上呈現出多樣化特點：
有的公司選擇與專業質押服務商合作，借助其技術與資源實現穩定收益；有的則透過自主營運驗證節點、參與流動性質押等方式深度介入以太坊網路；還有的透過質押與再質押以及結合 DeFi 生態，透過借貸、流動性供應、MEV 優化等多元手段提升 ETH 資產的綜合回報；也有公司在探索循環貸等進階策略。
這些實踐既體現了 ETH 作為價值儲存工具的認可度，也展現出其在產生增量收益方面的潛力，為更多機構將 ETH 納入財庫資產提供了參考範式，同時也推動著以太坊生態的進一步成熟。
BitMine
距離宣布啟動以太坊財庫戰略不到兩個月時間，BitMine 已躍升為全球最大 ETH 企業持有者，ETH 持倉量從 0 飆升到 1,523,373 枚，目標為囤積 ETH 供應量的 5%。華爾街策略師、Fundstrat Global Advisors 共同創辦人 Thomas Lee 加入 BitMine 董事會，擔任董事會主席。7 月 16 日，根據提交給美國證券交易委員會的文件，PayPal 聯合創辦人、矽谷創投教父 Peter Thiel 已收購 BitMine Immersion Technologies 9.1% 的股份。
BitMine 尚未開啟 ETH 質押。不過，BitMine 曾表示，以太坊的一大特色在於其支援智能合約，大多數穩定幣支付、代幣化資產和去中心化金融應用都在以太坊上進行交易。透過直接持有 ETH 資金，公司可以參與以太坊網路上的原生協議層活動，例如質押和去中心化金融機制。
BitMine 背後投資者 Bill Miller III（Miller Value Partners 高級顧問）也曾於 8 月份表示，「一旦 BitMine 開啟 ETH 質押，BitMine 的盈利能力將非常可觀。」
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SharpLink Gaming
納斯達克上市公司 SharpLink Gaming 原本是一家專注於美國體育博彩和全球 iGaming 行業的線上績效行銷公司，在今年 6 月初將 ETH 確定為公司主要儲備資產。以太坊聯合創辦人、Consensys 創辦人兼執行長 Joseph Lubin 已加入 SharpLink Gaming 並擔任董事會主席。
截至 8 月 19 日，SharpLink Gaming 持有約 740,760 枚 ETH，並質押了公司近 100% 的 ETH，透過質押累計獲得 1388 枚 ETH 獎勵。SharpLink Gaming 主要透過 Liquid Collective 和 Figment 進行質押。
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The Ether Machine
7 月 21 日，空白支票公司 Dynamix 宣布與另一實體合併，成立一家名為「The Ether Machine」的新公司。合併後的公司計畫持有超過 15 億美元的 ETH。
當前，The Ether Machine 持有（購買和承諾投入的）的 ETH 總量達到 345,362 ETH。The Ether Machine 董事長兼聯合創辦人 Andrew Keys 表示，該公司的使命是購買 ETH，進行質押、再質押，並將其投入鏈上運作。
筆者在 The Ether Machine Deck 中發現，The Ether Machine 的以太坊策略包括：
1、累積 ETH：透過購買和戰略合作建立 ETH 儲備。
2、複利 ETH：
- 原生質押及再質押 ETH 或透過質押服務商操作：透過委託或運行驗證節點獲取質押獎勵及額外再質押收益。
- 把握 DeFi 領域機會：探索鏈上機會，獲取具有風險調整吸引力的回報。
- 提供機構級質押服務：為企業及基金打造一站式質押與再質押解決方案，持續產生 ETH 計價收益。
3、強化以太坊網路、觸及機構與零售用戶等
值得一提的是，The Ether Machine 還在 Empire 採訪中討論過使用 LST/LRT 代幣在 Aave 上實施循環貸策略。
目前，The Ether Machine 暫未公開揭露具體 ETH 質押或處理策略。
Bit Digital
納斯達克上市礦企 Bit Digital (BTBT) 在 7 月 7 日宣布完成向以太坊財庫戰略的全面轉型。Bit Digital 官方簡介「Bit Digital 是一家專注於以太坊原生的資產管理和質押策略的上市數位資產平台」明示了 Bit Digital 的定位。
截至 2024 年 8 月 11 日以太坊持有量為 121,076 枚 ETH。Bit Digital 在第二季財報中揭露，第二季其獲得了 166.8 ETH 質押獎勵。另外，截至 2024 年 8 月 11 日，Bit Digital 的質押量為 105,015 ETH。
據 GuruFocus 報導，在 Bit Digital 第二季財報會議中，針對「Bit Digital 如何處理以太坊權益質押，是否有計畫在內部管理驗證者節點？」問題，Bit Digital 財務長 Erke Huang 表示，Bit Digital 與 Fireblocks 和 Figment 合作进行質押，實現約 3% 的收益率（成本低於 10%）。雖然 Bit Digital 考慮過內部節點管理，但目前還是依靠機構合作夥伴的專業知識和支援。
除此之外，根據 Arkham 數據，Bit Digital 實體持有 4719 枚 LSETH (Liquid Collective) 以及 9657 枚 ETH（數據不全）。
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ETHZilla
ETHZilla 最初是一家創新型生物科技公司（原名：180 Life Sciences），目前也正將其業務拓展至軟體驅動的遊戲和娛樂領域。ETHZilla 正在開發 ETH 累積工具。8 月份，PayPal 聯合創辦人、矽谷創投教父 Peter Thiel 及其投資團隊收購了以太坊財庫儲備公司 ETHZilla 7.5% 的股份。
根據 ETHZilla 最新提交的報告，其目前持有 94,675 枚 ETH，平均購買價格為 3902.20 美元。
Electric Capital 擔任 ETHZilla 的外部資產管理人，並計畫實施差異化的鏈上收益產生計畫，利用質押、借貸、流動性供應和客製化私人協議的組合，超越傳統的 ETH 質押。Electric Capital 也是該公司在更名為 ETHZilla 之前 5.65 億美元私募及可轉換債券發行融資的投資方之一。
BTCS Inc.
BTCS Inc. (納斯達克代碼：BTCS) 是一家總部位於美國的區塊鏈基礎設施技術公司，致力於透過 DeFi/TradFi 增值飛輪，推動可擴展的收入和 ETH 累積。
截至 2024 年 7 月 28 日，BTCS Inc. 的總 ETH 持倉量達到 70,028 枚。BTCS 還在 7 月 16 日被納入羅素微型股指數。
BTCS Inc. 還透過其 NodeOps（節點營運）服務在以太坊區塊鏈上運行基於雲端的驗證者節點，以保護網路安全、賺取質押獎勵並提升股東價值。
截至 8 月 12 日，BTCS Inc. 持倉中，38% 的以太坊置於 BTCS Inc. 營運的驗證節點中 (Solo Staking)，55% 的以太坊在 Aave 中賺取利息，同時 BTCS Inc. 借入穩定幣來購買額外的 ETH。除此之外，BTCS Inc. 還是 Rocket Pool 的專業節點營運商（這部分佔據 6%），旨在擴大營運規模，從質押資產中獲得收益，並獲得額外的池子收益份額。
除此之外，BTCS Inc. 還透過其核心基礎設施 Builder+ 採用複雜算法來最大化收益，透過最大化可提取價值 (MEV) 來優化區塊創建和交易排序，從而為公司產生可擴展的收入。
根據 BTCS Inc. 發布的第二季財報，第二季，Builder+ 板塊營收為 251 萬美元，相較之下，2024 年第二季該板塊營收僅為 7.6 萬美元。另外，BTCS Inc. 還透過 Aave 平台以 ETH 為抵押品的 DeFi 借貸獲得 400 萬美元淨收益。BTCS Inc. 表示在保留底層 ETH 抵押品完全所有權和控制權的同時，提供了靈活的按需流動性服務。
BTCS Inc. 還在第二季末後擴大了 ETH 支援的 DeFi 借貸規模，透過增加 ATM 銷售、增加可轉換票據發行以及擴大 Aave 上 ETH 支援的 DeFi 借款，籌集了超過 1.92 億美元，使 ETH 持有量截至 2024 年 8 月 12 日達到 70,140 枚，較第二季末持倉量增長 478%。
FG Nexus
納斯達克上市公司 Fundamental Global Inc. 在 7 月底更名為 FG Nexus Inc.，並啟動以太坊財庫戰略，同時完成 2 億美元私募融資，投資方包括 Galaxy Digital、Kraken、Hivemind Capital、Syncracy Capital、Digital Currency Group (DCG) 和 Kenetic。
8 月份 FG Nexus 向美國證券交易委員會 (SEC) 提交一份價值 50 億美元的暫擱註冊申請，以支援以太坊增持戰略。8 月 11 日，FG Nexus 宣布已將 2 億美元私募所得全部淨收益用於購買 ETH，目前持有 47,331 枚 ETH。
FG Nexus 表示，為提升其 ETH 收益率，公司將進行質押和再質押，也將探索代幣化 RWA 和穩定幣收益率。
GameSquare
GameSquare Holdings, Inc. 是一家納斯達克上市媒體、娛樂和科技公司，在 2024 年 7 月份啟動以太坊資金管理戰略。截至 8 月 4 日，GameSquare 的 ETH 持倉量達到 15,630 枚。
GameSquare 已透過 Dialectic 的鏈上收益平台啟動其 ETH 資金管理策略。該策略的目標年化收益率為 8% 至 14%。GameSquare 表示，其以太坊收益策略中的淨收入都會用來回購其股票。
ETH Strategy
ETH Strategy 是一個以太坊生態自主財務協議。透過利用長期可轉換債券，ETH Strategy 使參與者能夠將資產抵押給協議來獲得可轉換票據，以換取具有下行保護的槓桿式 ETH 曝險。
ETH Strategy 近期透過三種管道完成募資，其中私募輪籌得 6900 枚 ETH，公募輪籌得 1242 枚 ETH，另外 4200 枚 ETH 來自可贖回認股權證，一共籌得 12,342 枚 ETH。
8 月份，ETH Strategy 相繼透過與 Ether.Fi 和 Lido 合作，將把其部分資金用於流動性質押。
Intchains Group
Intchains Group 是納斯達克上市公司，專注於山寨幣挖礦產品和 ETH 持有。
Intchains Group 的 ETH 資金管理策略以嚴謹的美元成本平均法 (DCA) 為核心，定期配置資金，逐步累積 ETH。
據 Intchains Group 官網顯示，截至第二季末，Intchains Group 持有 8816 枚 ETH，平均成本為 2615 美元。Intchains Group 打算將其持有的部分 ETH 投入到收益活動中，包括質押和流動性供應，從而使閒置資產產生增量回報。
7 月底，Intchains Group 宣布與面向機構投資者的數位資產主經紀商 FalconX 建立合作關係，以擴大公司在 ETH 數位資產方面的儲備，並透過結構化的 ETH 收益策略，探索潛在的收益提升空間。此次合作主要集中在下面兩個方面：
- 優化 ETH 購買：FalconX 將實施客製化的基於衍生品的交易策略，例如為 Intchains Group 提供資金型賣權賣出 (funded put selling for Intchains)。
- ETH 收益提升策略：FalconX 將支援 Intchains Group 透過結合借貸和衍生品策略，提升其 ETH 持有的收益。根據初步模型，Intchains ETH 持有的年化收益率可能高達 10%。
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