黃金價格近期屢創新高，現在還值得投資嗎？我們來分析黃金的實際用途、長期投資回報、避險與抗通膨成效，看它在投資組合中的合理定位。
（前情提要：摩根大通：比特幣下半年漲勢將勝過黃金！BTC與MSTR同步釋出看漲訊號 ）
（背景補充：瑞銀：高淨值客戶正拋棄美元，轉投黃金、加密貨幣與中國資產 ）
黃金價格近期再創歷史新高，引發市場對其投資價值的熱議。自古以來，黃金以其獨特光澤和稀有性，不僅是權力與財富的象徵，更在許多投資者心中佔據「終極保值」與「避險天堂」的地位。
但黃金在經歷了數十年股市牛市、債券波動以及貨幣政策巨變的當代金融環境下，從冰冷的投資數據和客觀分析角度審視，黃金在理性的投資組合中究竟該扮演何種角色？
黃金：超越商品與貨幣
黃金並非單純的投資品。數據顯示，工業、醫療及科技等實際應用約佔黃金總消耗量的 6-7%。歷史上，黃金曾是全球貨幣體系的基石，這就是金本位制度，但此制度在英國（1931 年）與美國（1971 年）相繼棄用後已成過去，現今其貨幣用途極為有限，約佔總需求的 9%。
黃金最主要的用途仍是珠寶首飾，佔總消耗量的 47%，此需求主要源於印度等對黃金有特殊文化偏好的地區，亦可視為一種收藏。
剩餘約 37% 的黃金則以金條形式被各國央行及個人儲存，完全基於其價值儲存和投資屬性。
值得注意的是，全球約 80% 已開採的黃金至今仍在流通或被儲存，反映了其持久的價值認同。然而，作為一種「不孳息資產」，黃金與能產生現金流的股票、債券或房地產有著本質區別，這也引發了對其長期投資價值基礎的根本性質疑：一個無法自主產生現金流的資產，其價值應如何恆量與維持？
歷史數據的考驗
對比黃金與 S&P 500 指數、全球股市及美國長期債券等其他資產的長期投資表現，數據呈現出一個相對嚴峻的現實。
自 1985 年至今的數據（以對數尺度比較）顯示，黃金是表現最差的資產之一。在此期間，若將一萬英鎊（或等值美元）投資於黃金，其回報約為 9.2 萬美元，遠遜於全球股票、美國股市乃至美國長期債券的表現。
黃金的價格歷史亦充滿劇烈波動。例如，金價從 1980 年的高點約每盎司 664 美元，一度下跌至 1999 年的約 256 美元，經歷了長達 19 年的熊市，跌幅高達 62%，直至 2006 年（若考慮通膨調整則更晚）才艱難回升至 1980 年的名義價格高點。
儘管黃金在 2001 年至 2020 年間表現不俗，以及近期（2022 年至今）因全球不確定性增加而出現強勁上漲，但這種漲勢可能受到「近期偏誤」的影響，掩蓋了其長期的平庸表現。
舉例而言，1971 年至 2024 年的金價數據顯示，100 美元投資於黃金將增長至約 7,000 美元，而同期投資於 S&P 500 指數（含股息再投資）則可增長至約 26,700 美元，顯示股票的長期複利效應顯著優於黃金。
三十年的滾動數據亦顯示，黃金的平均年化報酬率（約 6.80%）通常低於納斯達克 100 指數（約 13.10%）、S&P 500 指數（約 8.20%）及投資級公司債（約 7.20%）。這些數據都顯示，長期而言，黃金的總投資回報通常比不上股票與債券，價格波動也更劇烈。
避險光環褪色？
黃金常被視為在市場動盪時能提供保護的避險資產，然而此功能並非絕對可靠。
一篇著名論文《黃金困境 The Gold Dilemma》分析黃金與 S&P 500 指數的月度回報後發現，大約有 17% 的時間兩者呈現同步下跌，這表明在特定市場情境下，黃金未能有效發揮避險作用。
儘管有其他研究（如 Wisdom Tree 以季度數據分析）認為黃金在 S&P 500 指數表現最差的季度中提供了良好對沖，但不同研究機構對數據的解讀存在差異，提醒投資者需審慎評估。
一般認為，黃金的避險功能更多體現在非預期的「黑天鵝」事件或由投資者恐慌情緒驅動的市場環境中。相較於美國政府債券等傳統避險工具，黃金的價格波動性顯著更高。對個體投資者而言，在市場混亂時期，能提供穩定現金流的資產（例如債券利息或不動產租金收入）或許比需要賣出才能變現的黃金更具實際支持價值，尤其需考慮到黃金價格在市場下跌時亦可能同步下挫的風險。
在極端危機下，實物黃金的保管與流動性可能面臨挑戰，其所謂的「末日價值」或不如預期。
關於黃金作為抗通膨工具的說法，長期數據（經通膨調整後）顯示黃金並非最佳選擇。黃金價格與非預期的短期通膨之間幾乎沒有顯著相關性。即便在惡性通膨肆虐的國家，全球黃金價格的波動仍會對其本地價值產生影響，有時持有美元或美國公債反而更能有效對沖本國貨幣的急劇貶值。
2025年第一季，儘管全球通膨有所降溫，黃金價格卻持續攀升。其背後原因複雜，包括各國央行增加黃金儲備提供了支撐，市場對未來降息的預期降低了持有黃金（此類無息資產）的機會成本，以及持續的經濟不確定性推升了投資者對避險資產的需求。
部分觀點認為，在全球貨幣環境轉變、傳統儲備資產（如美元、美債）信任度可能面臨考驗的背景下，黃金作為一種中立儲備資產的地位有所提升。
投資組合中的黃金
總體而言，儘管黃金在純粹的金融投資層面存在一些明顯的「不足」，例如它不孳息、長期回報通常遜於收益型資產且波動較大，其避險和抗通膨效果亦非絕對且高度依賴特定情境。
但黃金至今仍受到廣大投資者喜愛，其真正的投資價值或許在於它的「獨特性」。黃金與其他主要資產類別的相關性性質較低，使其成為潛在的有效風險分散工具。在其他資產普遍下跌的市場環境中，黃金的表現可能不同步，從而有助於降低整體投資組合的波動性，扮演類似「保險」的角色。此外，黃金的「實體可攜帶性」和數千年來人類對其形成的歷史文化迷戀，也是其投資心態的一部分，讓黃金跨越了帝國時期的興衰與不同國家的貨幣更迭，形成一股永恆的認同感。
對個人投資者而言，在2025年配置黃金，不應該是因為近一年價格上漲而盲目追逐。
關鍵在於清晰理解為何投資黃金，期望其在投資組合中扮演何種角色，你是為了分散風險？應對潛在的極端「黑天鵝」事件？還是對抗通膨壓力？
黃金的特性是否與你的總體投資目標符合嗎？（例如：追求長期資本增值，或是更關注保護已有資產）。
部分投資者可能會轉向其他具備類似價值儲存特質、但潛在增長更佳的資產，例如比特幣 (BTC)，但這完全取決於個人的風險承受能力、投資喜好和價值判斷。
簡單的參考：投資黃金得出入場點，需要看整體市場其他資產的表現，和自身投資需求來決定，別以為買黃金就是永恆上漲，如果你追求的是資本利得，其他資產可能更好。
如果你有興趣用區塊鏈買掛鉤黃金，下面這篇可以讓你有初步理解。有即時結算、比起銀行超低的手續費，單位極小等好處。
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＊提醒：本文並非投資建議，僅是讓你初步了解黃金，提供研究的起頭。
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