比特小鹿 (Bitdeer) 一週挖 292.3 枚 BTC 全賣光，持續零持倉押注 AI 雲

Bitdeer 本週挖出的 292.3 枚 BTC 全數賣出，持續零持倉；賣幣資金轉向 AI 雲與電力土地，但毛利率仍為負、長期債務高達 18 億美元。
（前情提要：比特小鹿(Bitdeer)已清倉 BTC，本週新挖比特幣也全出售，吳忌寒看到什麼？）
（背景補充：比特幣礦企 MARA Holdings 上半年狂倒 2.3 萬枚比特幣！套現 16 億鎂、拋售庫存近 4 成）

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截至 10 月 2 日當週，Nasdaq 上市礦企 Bitdeer（比特小鹿）挖出 292.3 枚 BTC，同期賣出 292.3 枚，淨新增 0 枚。Bitdeer 官方 X 週報交出的成績單和前幾個月如出一轍：產多少、賣多少，帳上比特幣持續維持零持倉。

換算下來，Bitdeer 每天約挖出 41.8 枚 BTC。以現價約 84,770 美元估算，這 292.3 枚約當 2,480 萬美元（以現價估算，並非實際成交價）。

從約 2,000 枚到歸零，清倉在 2 月下旬完成

Bitdeer 的零持倉並非一直如此。2025 年底，公司帳上還有約 2,000 枚 BTC；2026 年 1 月底降到 1,530 枚，2 月 13 日剩 943.1 枚。到了 2 月 20 日當週，官方 X 貼文顯示，公司把當週新挖的 189.8 枚全數賣出，再從既有儲備清出 943.1 枚，持倉正式歸零。

首席溝通長 Ross Gann 當時表示，賣幣是流動性決策，不是放棄挖礦；公司正在評估多項有電力配套土地的非約束性收購機會，因此優先保留現金彈性。Bitdeer 的聲明也寫道：「我們賣出比特幣的決定，不應成為整體市場的擔憂」。同一時期，公司還啟動了可轉換債券融資。

賣幣換來的底氣：AI 雲、Rockdale、Tydal

那錢去了哪裡？從提交給 SEC 的 8 月營運報告（6-K）可以看到。8 月 Bitdeer 挖出 1,310 枚 BTC，自挖算力 79.9 EH/s；AI 雲年化經常性營收（ARR）約 8,600 萬美元，已部署 4,328 張 GPU，利用率 92%。這個數字比 6 月的 7,600 萬美元又往上爬了一階。

土地與電力是另一條主線。公司在德州 Rockdale 設施附近收購了 200 英畝土地，Rockdale 現有容量 563 MW；AI 雲管線的總容量為 206.5 MW。挪威 Tydal 園區簽下 16 年租約，合約價值 47 億美元，可再延長 8 年，總值上看 80 億美元；不丹初期 30 MW，規劃可擴至 500 MW。

第二季財報把轉型的細節補得更完整。Tydal 的承租方是 Volta，鎖定 121 MW 的 IT 負載，園區總容量 180 MW，Bitdeer 自留 47 MW。

馬來西亞則新租下 21.7 MW 的資料中心，預計 2027 年第一季交付，規劃容納 128 套 NVIDIA GB300 系統。第二季 AI 雲營收 1,400 萬美元，季增 284%；全年挖礦資本支出則下修到 2 億至 2.8 億美元，錢明顯往 AI 與電力基礎建設傾斜。

漂亮成長率的另一面：毛利為負、債務 18 億

再看財報的另一半。第二季營收 2.288 億美元，年增 47%，調整後 EBITDA 3,110 萬美元，年增 575%；但毛利是 -850 萬美元，毛利率約 -3.7%。

換句話說，調整後 EBITDA 不計折舊攤提，數字好看；但把礦機與 GPU 的成本全數算進去，本業仍在虧錢。

資產負債表也不輕鬆：現金 4.96 億美元，對上 18 億美元的長期債務。把挖出的幣當場賣掉，是在用最快的方式補現金流，同時也意味著公司沒有任何比特幣緩衝可以拿來應急。

產業對照更值得玩味。2026 年第一季，MARA、CleanSpark、Riot、Cango、Core Scientific、Bitdeer 等上市礦企合計賣出逾 32,000 枚 BTC，創下紀錄；Riot Platforms 單季賣出 3,778 枚，套現約 2.895 億美元，用來償還比特幣擔保貸款。

MARA 上半年也賣出逾 2 萬枚，但鏈上分析平台 Lookonchain 在 9 月 16 日監測到，MARA 透過 FalconX 場外買回 1,292 枚 BTC，均價 76,347 美元，總值約 9,864 萬美元，持倉回到 35,577 枚。

同樣面對現金壓力，MARA 開始回補，Bitdeer 仍選擇出清，兩家礦企對比特幣的定位已經分岔。