研究機構 10x Research 最新報告指出，機構資金流動與企業資產負債表調整正在重塑加密概念股市場格局。Circle 上週累計大漲逾 60%、Coinbase 從低點反彈約 25%，而礦企板塊則出現明顯轉型，轉投高性能運算（HPC）與 AI 基礎設施，單純挖幣已經不再流行。
（前情提要：比特幣礦企的賽局博弈：繼續囤幣還是轉戰 AI？ ）
（背景補充：比特小鹿(Bitdeer)已清倉 BTC，本週新挖比特幣也全出售，吳忌寒看到什麼？ ）
研究機構 10x Research 近期發布報告指出，機構資金流動與上市公司資產負債表的策略性調整，讓整個加密相關股票市場的版圖慢慢改變。部分加密股受益上漲，另一些則逐漸被邊緣化。
從個股表現看，Circle 上週累計漲幅超過 60%，Coinbase 從近期低點反彈約 25%，報告稱這些股票受益於 GENIUS 穩定幣法案的推進、加上機構持倉回流。
相較之下，礦企板塊分化變得更明顯，其中不少公司轉型高性能運算或 AI 基礎設施，來獲得資金關注，而繼續維持純比特幣挖礦商業模式者，在本輪機構敘事中的能見度正在下滑。
Bitdeer比特小鹿清空比特幣庫存
作為礦企板塊重要案例，吳忌寒的比特小鹿 Bitdeer Technologies（BTDR）的一系列動作非常引人注目。公司近期宣布完成 3.75 億美元可轉換優先票據發行（原計畫 3 億美元，後增發至 3.25 億美元，最終上調至 3.75 億美元），同步進行 4,370 萬美元股票配售，兩項合計融資規模大約 4.19 億美元。
消息公布後，市場第一反應是擔心稀釋股價，一度單日急挫逾 17%。過去一週，BTDR 整體跌幅約 6.9%，股價雖站回 7 日移動均線，呈現短線偏多訊號，但仍低於 30 日均線。
不過，融資目的或許讓部分恐慌情緒有所緩解。管理層明確表示，所籌資金將用於加速公司向 HPC 及 AI 基礎設施轉型，包括在美國、歐洲及馬來西亞的多個站點，將傳統加密礦場改建為 AI 數據中心。目前，公司已在馬來西亞部署 NVIDIA GB200 NVL72 系統，持續推進 AI 算力業務擴張。
Bitdeer 更進一步清倉全部比特幣儲備。公司以出售剩餘 943 枚 BTC 方式完全退出比特幣庫存，以此籌資推進數據中心擴張與選址收購。這個動作說明 Bitdeer 與傳統礦企「囤幣」的做法正式切割。
挖礦產出增 21%，持續增加礦機
儘管市場對融資計畫反應冷淡，Bitdeer 的運營層面其實釋出不少正面數據。根據公司今年 1 月產能更新報告，當月挖出 668 枚比特幣，年比增長約 430%；自挖算力達 63.2 EH/s，環比增幅約 21%。
自家旗艦礦機 SEALMINER A2 系列的部署也持續推進，A2 Pro 系列功耗效率達 14.9 J/TH（業界領先水平），提供氣冷（A2 Pro Air，255-270 TH/s）與液冷（A2 Pro Hyd，500-530 TH/s）兩款機型，均已進入量產部署階段。公司計畫持續以自研礦機替換老礦機，同步提升自挖算力規模。
另外一點，BTDR 主要股東 Tether 持股比例已升至 21.4%，後者本身也在加速 AI 業務布局，兩者在 AI 基礎設施方向的戰略方向值得後續觀察。
礦企板塊結構性重塑
Bitdeer 的轉型在整個礦企板塊中不是孤單的例子，其他大廠也將 AI 基礎設施構成敘事中心，包括以下：
- Riot Platforms 出售約 2 億美元比特幣，部分資金流向 AI 與運營擴張
- Bitfarms 公開宣告放棄「比特幣公司」本位，全面押注 AI 轉型
- Marathon Digital 早在 2025 年初即以零息可轉換票據方式籌資 7.5 億美元，建構規模護城河
對投資者而言，礦企板塊的下一個觀察重點，或許不再是每月挖礦產量，而是 HPC 合約收入的比例、數據中心轉型進度，以及 AI 客戶的產品競爭力與規模。
