科技股迎來抄底資金，黃金也在急跌後反彈，比特幣卻獨自沉淪跌破 94,000 美元，連續第三週下跌創六個月新低。
（前情提要：Michael Saylor評論比特幣下跌：想坐火箭，就要承受壓力！下周公布買入BTC計畫 ）
（背景補充：比特幣跌破9.5萬美元！週日早盤回吐，劇烈波動又要來？ ）
科技股迎來抄底資金，黃金也在急跌後反彈，比特幣卻獨自沉淪，「一蹶不振」。這背後到底發生了什麼？此前風光無限的加密貨幣市場為何「慘不忍睹」？
週五（11 月 14 日），美股市場出現戲劇性反轉，在經歷了開盤初期的恐慌性拋售後，資金抄底科技股，那斯達克和標普 500 指數在觸及關鍵技術支撐位後強勢反彈。而黃金在盤中最多狂洩超 150 美元之後，也反彈至 4,080 美元附近，但比特幣卻成為明顯的例外：當日下跌 5%，跌破 94,000 美元關口，創下 6 個月新低。
這是比特幣連續第三週下跌，也是過去六週中的第五次下跌。更令人震驚的是，自 10 月 10 日的閃崩以來，加密貨幣市場的衝擊波至今未見減弱跡象——所有加密貨幣的總市值損失已超過 1 兆美元。
這一反差揭示了比特幣市場的異常處境：在與那斯達克 100 指數保持 0.8 高度相關性的同時，比特幣卻呈現出「跟跌更大，跟漲更弱」的不對稱特徵。更值得關注的是，據華爾街見聞文章，幣圈恐慌與貪婪指數已跌至 15 點，創下今年 2 月以來最低水準，而上一次該指數跌破 20 點後，比特幣在一個月內暴跌 25%。
與此同時，多重因素正在共同壓制比特幣。長期持有者在過去 30 天內拋售了約 81.5 萬枚比特幣，創下 2024 年初以來的最高紀錄；市場流動性枯竭導致比特幣 ETF 連續五週淨流出。連川普家族的加密貨幣相關財富也未能倖免，其持有的 World Liberty Financial 代幣和 American Bitcoin 股票均從高點回落約 30%。
科技股絕地反擊，比特幣逆勢暴跌
週五市場走勢堪稱「冰火兩重天」。那斯達克 100 指數和標普 500 指數在觸及 50 日均線支撐位後迅速反彈，小盤股也在 100 日均線處找到支撐。據高盛交易員 Scott Rubner 描述，市場情緒在上午經歷了從「絕對恐慌」（凌晨 4 點至 9 點 30 分）到「強勢回歸」（上午 10 點至 11 點）的戲劇性轉變。
這種 V 型反轉並非偶然。高盛數據顯示，2025 年標普 500 指數單日下跌至少 1.5% 後，次日平均反彈 1.1%。
ETF 交易活動成為早盤抄底的主力軍，佔當日交易量的 37%，遠高於 27% 的年內平均水準。科技股巨頭 Mag7 指數在觸及 50 日均線後強勁反彈，全週持平，對沖基金的回補需求處於 96% 分位。
然而，比特幣卻完全沒有參與這場反彈盛宴。週五比特幣下跌 5%，最低觸及 94,519 美元，為 5 月 6 日以來最低點，全週跌幅達 9.14%，創下自 2 月 28 日當週以來最差單週表現。自 10 月 5 日觸及 126,272 美元的歷史高點以來，比特幣已累計下跌約 25%。
這種分化在市場流動性改善的背景下顯得尤為刺眼。高盛交易員指出：
對沖基金在全線買入，需求處於 96% 分位；高貝塔動量股、最多空頭股和 AI 領軍股均從開盤下跌 3% 反彈至收漲 3%。但比特幣市場卻持續承壓，表明其正經歷與傳統風險資產不同的困境。
「跟跌更狠，跟漲更弱」的畸形關聯
比特幣與那斯達克 100 指數的相關性依然高達 0.8 左右，但這種關聯卻呈現出一種畸形狀態——比特幣只在下跌時與股市同步，在上漲時卻反應遲鈍。
數據顯示，今年以來比特幣與那斯達克的表現偏差（performance skew）明顯為負：
當那斯達克上漲時，比特幣的漲幅明顯偏小；而當那斯達克下跌時，比特幣卻跌得更狠。這不是相關性的崩潰，而是一種不對稱性的體現——比特幣只吸收下行風險，卻無法分享上行收益。
更值得注意的是，這種負面偏差在 365 天滾動基礎上已達到 2022 年末熊市以來的最高水準——那正是比特幣在上一輪週期見頂一年後的時期。
歷史經驗顯示，如此規模的負向不對稱性通常出現在市場情緒極度疲弱、價格接近底部的時期，而非高位時期。這種反常現象背後的邏輯是什麼？
市場注意力轉移是關鍵因素。2025 年，原本在加密貨幣領域流動的敘事資本——新代幣發行、基礎設施升級、散戶參與——已經轉向股票市場。
大型科技股成為機構和散戶尋求高貝塔增長的磁石。相比 2020-2021 年的狂熱期，如今風險偏好的邊際增量更多流向那斯達克，而非數位資產。
這意味著比特幣保留了作為宏觀風險資產下跌時的高貝塔屬性，卻失去了上漲時的敘事溢價。它只是作為宏觀風險的「高貝塔尾部」在反應，而非獨立的投資主題。
流動性結構的改變則加劇了這種不對稱。穩定幣發行量已經見頂，ETF 資金流入放緩，交易所市場深度未能恢復到 2024 年初的水準。
這種脆弱性在股市回調時放大了比特幣的負面反應，導致其下行參與度持續高於上行參與度。
幣圈恐慌指數暴跌至年內最低
市場情緒指標正在印證這種極度悲觀的氛圍。據華爾街見聞文章，11 月 13 日，幣圈恐慌與貪婪指數暴跌至 15 點，創下今年 2 月以來的最低水準。
這一「極端恐慌」讀數令人警覺——上一次該指數跌破 20 點是在 2 月 27 日，隨後一個月內比特幣價格下跌 25% 至 7.5 萬美元。
市場情緒分析平台 Santiment 的報告顯示，比特幣、以太坊和 XRP 三大加密貨幣的負面討論急劇上升，正面/負面情緒比率大幅下降，情緒水準遠低於正常值。
這表明負面討論正主導市場敘事，投資者信心持續低迷。
自 10 月 11 日的大規模清算事件後，關鍵情緒指標顯示市場情緒始終未能恢復，反而進一步惡化。
儘管 Santiment 將這種極端負面情緒解讀為可能預示局部底部的看漲信號，但當前的價格走勢顯然還未出現明確的反轉跡象。
巨鯨拋售加劇，長期持有者集中出貨
在比特幣「一蹶不振」之際，多重因素正在共同壓制比特幣。
據報導，比特幣跌破 10 萬美元關鍵里程碑的背後，「巨鯨」（持有 1,000 個比特幣以上的大戶）和長期持有者的拋售成為顯著推手。
區塊鏈數據顯示，過去 30 天內，長期比特幣持有者已出售約 81.5 萬枚比特幣，這是自 2024 年初以來的最高拋售活動。更關鍵的是，持有比特幣超過七年的巨鯨錢包，以每小時超過 1,000 枚比特幣的速度持續賣出。
這種拋售呈現出「持續的、交錯的分配」特徵，而非突然的協調性拋售。分析顯示，許多早期持有者將 10 萬美元視為一個心理門檻——這是他們多年來一直談論的獲利了結水準。自 2024 年 12 月比特幣首次突破 10 萬美元以來，長期持有者的拋售就開始加速。
比特幣業界資深人士、Swan Bitcoin 執行長 Cory Klippsten 表示：
「我認識的很多早期持有者，自 2017 年我進入這個領域以來，就一直在談論 10 萬美元這個數字。出於某種原因，這是人們一直說會賣出一些的水準。」
然而，真正令人擔憂的不是拋售本身，而是市場吸收這些拋售的能力正在減弱。去年底和今年初，當長期持有者出售比特幣時，其他買家會介入支撐價格，但這種動態似乎已經改變。
ETF 資金流動印證了需求疲軟。截至週四，本週比特幣 ETF 淨流出 3.113 億美元，這將是連續第五週出現資金外流，為 3 月 14 日以來最長的連續流出紀錄。過去五週累計流出 26 億美元，僅次於 3 月 28 日結束的五週 33 億美元的流出規模。
川普家族財富也難逃重創
隨著加密貨幣市場的動盪，川普總統家族從加密貨幣中獲得的財富也在縮水。
自 10 月 5 日比特幣觸及 126,272 美元高點以來的一個月內，川普及其家族持有的與加密貨幣相關的股票和代幣均大幅下跌。
川普家族的加密貨幣投資組合包括 Trump Media & Technology Group，以及區塊鏈公司 World Liberty Financial 和比特幣礦企 American Bitcoin。World Liberty Financial 代幣以及 American Bitcoin 和 DJT 的股票自比特幣 10 月高點以來均下跌約 30%。
根據川普 6 月中旬的政府財務披露表，總統透過其子 Don Jr. 名下的可撤銷信託間接持有近 1.15 億股 DJT 股份，按週五價格計算價值約 13 億美元，較 10 月初的近 20 億美元大幅縮水。
World Liberty 網站顯示，川普及其家族持有約 225 億枚 World Liberty Financial 代幣，按週五價格計算價值約 34 億美元，低於 45 億美元的峰值。Eric Trump 持有 American Bitcoin 7.5% 的股份，該持股目前價值約 3.4 億美元，較峰值的 4.8 億美元下降。
儘管川普政府為推動加密貨幣行業做出了諸多努力——包括建立比特幣「戰略儲備」、美國證券交易委員會撤銷對 Coinbase 和 Binance 等公司的訴訟——但這些政策利多未能阻止加密貨幣市場的大幅回調。
