一向看多股市的 Barclays 全球股票戰術策略主管 Alex Altmann 近日轉為短期看空。他警告，目前市場充斥著與 2021 年相當的散戶狂熱，加上單一股票槓桿 ETF 帶來的結構性風險以及實質殖利率攀升，標普 500 指數恐面臨高達 7% 的回檔修正。
（前情提要：Tom Lee喊美股中期選舉後還會衝！噴到7700再開始修正，2027是「一生最大漲幅」）
（背景補充：摩根大通喊多美股：AI 點燃獲利「超級週期」，標普 500 明年上看 9,000 點）
美國股市在人工智慧（AI）浪潮推動下屢創新高，但潛藏的結構性風險正讓華爾街的堅定多頭改變立場。對此背景，Barclays 全球股票戰術策略主管 Alex Altmann 透過播客節目表示，他已對美股轉為「短期戰術性謹慎」。
值得注意的是，Altmann 過去並非容易動搖的分析師，無論是去年 9 月的市場看空期，或是今年 3 月中東衝突爆發時，他都堅持看多並被市場驗證正確。然而，面對目前急劇上升的融資成本與實質殖利率（扣除通膨後的殖利率），他認為對股市估值已造成沉重壓力。
散戶狂熱達 2021 年水準，槓桿 ETF 成隱患
Altmann 指出，當前的散戶狂熱程度已達到甚至超越 2021 年的高峰。與當時處於深度負實質殖利率的環境不同，現今的正殖利率環境讓市場風險大幅攀升。此外，機構端幾乎聽不到看空的聲音，市場過度一致的樂觀情緒，讓標普 500 指數未來的報酬展望蒙上陰影。
更令他擔憂的是「槓桿 ETF」的氾濫，特別是單一股票的槓桿產品。這類產品每日需要重新平衡，容易引發大量交易流向特定個股，產生「尾巴搖狗」的連鎖效應。這種自我實現的預言會讓上漲的股票被推得更高，而在下跌時則會加速崩跌。
動能交易過度擁擠，S&P 500 恐回檔 7%
報告進一步分析，無論是散戶還是機構，投資人目前正瘋狂追逐已經大漲的股票，導致動能交易過度擁擠，特別是在 AI 相關領域，投資人在購買選擇權時更偏好「追漲」而非避險。Altmann 警告，這種情況極易因為微小的市場調整或敘事轉變，引發急促而劇烈的修正。
對於後市預測，Altmann 估計標普 500 指數的總回檔幅度約在 6% 至 7% 之間。他指出，以目前的跌幅來看，這場修正「可能已進行一半」。他認為，市場需要進一步下跌來消化過熱的情緒，或者實質殖利率出現回落，以及聯準會（Fed）能透過口頭引導壓低殖利率，才能讓他重新轉為看多。
高通膨與高殖利率夾擊風險資產
目前全球宏觀環境依然充滿挑戰，美股期貨在科技股領跌下走弱，10 年期公債殖利率持續攀升，黃金與白銀等貴金屬也遭遇大跌。市場正屏息以待即將公布的美國 5 月消費者物價指數（CPI），預期通膨年增率恐突破 4%，創下 2023 年以來的首次。在此高利率與高通膨的夾擊下，包含加密貨幣在內的全球風險資產，短期內恐將面臨更嚴峻的震盪考驗。
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