隨著「合併（The Merge）」的臨近，以太坊工作證明（我們稱之為 ETHPOW ）硬分叉的傳言正在浮現。以太坊 PoW 是否有價值是一個問題，但這個硬分叉確實為以太坊生態系統呈現了一種非常獨特（並且可能是混亂）的動態，本文將進行解讀。本文源自於 Bankless 分析師 Lucas Campbell的部落格文章 《The Biggest Threat to the Merge [LITE]》，由動區專欄作者 Defi 之道整理、編譯、撰稿。
（前情提要：穩定幣｜USDC發行商Circle宣布「唯一支持」以太坊合併後的 PoS 鏈)
（事件背景：V 神：我不認為「潛在的以太坊PoW分叉」可獲得大量採用）
隨
著「合併（The Merge）」的臨近，以太坊工作證明（我們稱之為ETHPOW ）硬分叉的傳言正在浮現。這其中有很多原因。以太坊挖礦是一個價值數十億美元的行業，每月為硬件礦工創造數億美元的收入（有時是數十億美元）。
對他們來說，不幸的是，一旦合併完成，硬件礦工就會變得無用。☠️這些礦工會在合併後簡單地關閉他們的機器，放棄數十億美元的收入？顯然這是一個不現實的想法。他們將為維持業務而奮鬥，將分叉以太坊並推動PoW 替代方案。
事實上，它已經在發生了。已經有一個 EthereumPoW 陣營在 Twitter 上出現並發聲。
我們看到 Bitmex 在 ETHPOW 上推出了期貨合約，允許投資者對這些代幣的未來價格進行猜測。
🚨This just in 🚨
A brand new ETHPOW futures contract is dropping on BitMEX tomorrow:$ETHPOW $USDT
Contract deets👇https://t.co/CuahDsXqTX pic.twitter.com/d1PAdYuqyh
— BitMEX (@BitMEX) August 8, 2022
以太坊 PoW 是否有價值是一個問題，但這個硬分叉確實為以太坊生態系統呈現了一種非常獨特（並且可能是混亂）的動態。
本文將進行解讀。
為每個人免費賺錢
早在 2017 年，比特幣繼比特幣現金之後出現了無數的硬分叉，其中大量的比特幣社區不同意增加網路區塊空間的 SegWit 提案。因此，比特幣區塊鏈被分叉，比特幣持有者以 1:1 的比例收到每條新鏈的代幣（例如BCH 代表比特幣現金，BCD 代表比特幣鑽石等）。
儘管這些鏈中的大多數已經變得無關緊要，但它們確實為比特幣持有者創造了數十億美元的財富。人們收到了這些具有市場價值的新代幣，要不選擇拋售他們新鑄造的代幣以換取更多比特幣，要不決定根據願景繼續持有它們。
這是 OG 的空投，在 2017 年的熱潮中，它是相當有利可圖的。所以同樣的情況也會發生在以太坊上，對嗎？
合併後，每個ETH 持有者將按合併時持有的每個 ETH 1:1 獲得 ETHPOW 代幣。然而，以太坊和比特幣之間有一個關鍵的區別。硬分叉比特幣很簡單。它只是存在於網路上的原生代幣 BTC。
相比之下，以太坊上具備一個完整的經濟基礎。網路上有數千種資產和數百種協議。如果它被硬分叉，那麼從技術上講，所有這些相同的代幣和協議現在也存在於新的 PoW 鏈上，而沒有得到在其上構建的實體／社區的直接支持。
如果這種情況發生，就會產生一個真正獨特的情況，可能會導致合併前後市場的大幅波動。
經濟混亂
如前所述，當以太坊硬分叉時，網路上的所有內容都會被複製。
問題在於並非所有資產、協議或基礎設施都將得到構建它的每個公司的支持。當然，你可以複製鏈上的代幣和合約，但你不能複製支持它們的鏈下事物（人類、基礎設施等）。
這裡有兩個主要的例子：
法幣穩定幣（USDC、USDT 等）
USDC 和 USDT 等法定穩定幣將被一對一複製，就像其他所有代幣一樣。問題是，USDT 和 USDC 銀行賬戶中的現金並沒有翻倍（顯而易見），兩家發行商都不會兌現 PoW 鏈上的任何穩定幣。也許他們在未來會這樣做，但會在PoW 鏈上重新發行穩定幣。
舊的穩定幣代幣將被扔進垃圾桶🗑
你在以太坊 PoW 錢包中收到的所有USDC 和USDT 實際上都是一文不值的。
鑑於 USDC 變得毫無價值，DAI —— 一種由 40% USDC 支持的去中心化穩定幣，也失去了大量支持它的抵押品。
這就意味著超過 1,200 億美元的穩定幣將在 PoW 鏈上歸零，除非騎士進來（發行商）。
劇透：他們不會這麼做。
所以，ETHPOW 上所有的法幣穩定幣都會死亡。💀
流動質押代幣（stETH、rETH 等）
另一個主要影響是流動性質押代幣（Lido 的stETH 和Rocketpool 的rETH）。
鑑於這條新的以太坊鏈打算永久運行在 PoW 上，ETH 質押將永遠不會發生。
這將使以太坊 PoW 上數十億美元的流動質押代幣歸零，因為它們實際上永遠無法兌換任何東西。
再次RIP💀
其餘代幣
這只是兩個關鍵的例子，還有很多其他糟糕的事情可能發生。
PoW 鏈上的 NFT 與 PoS 鏈相比有何價值？
這很難說。如果我決定在合併後的 PoS 鏈上出售 CryptoPunk，但仍然在舊的 ETHPOW 鏈上擁有它，我是否仍然可以將其顯示為我的 Twitter PFP？
還有 DeFi 協議，哪些將支持 PoW 版本，哪些將繼續與以太坊 PoS 保持完全一致？
你可以假設那些已經多鏈存在的強大協議會支持新的 PoW 鏈。但即使他們願意，事情也會變得很複雜，因為還有另一種代幣（即 AAVE 和 AAVE-PoW ）， PoW 代幣實際上擁有網路協議的權利——無論是治理、經濟還是兩者兼而有之。
一個具體的例子是 Sushiswap。如果 Sushiswap – PoW 的交易量很大，那麼 SUSHI-POW 持有者會從質押中獲得收入，而不是 PoS 持有者。
鑑於 Sushiswap 的多鏈方法，這裡存在一些衝突。根據 Sushiswap 的記錄，他們肯定會支持 PoW 鏈，並將所有收入分配給 xSUSHI 持有者。
相反，如果 Sushi 社區決定採用這個版本，那麼現在必須有治理流程來解決這個問題。
骨牌開始倒下
這裡出現的一個大問題是合併前後的5-10 個區塊。當數千億美元的資本應該在一條鏈上歸零，而不是在另一條鏈上時，礦工可提取價值（MEV）的數量是未知的。
將會出現混亂。
MakerDAO 依靠USDC 來維持DAI 的掛鉤。
Aave 有數十億美元的stETH 被用作貸款的抵押品。
鑑於以太坊的可組合性水平，很容易想像會有大量清算、波動以及因此而發生的事情。
好消息是很多人已經意識到了這一點。由於 MEV 機器人的存在，所有這些波動都將在合併前後的幾個區塊內發生。
也就是說，最終狀態仍不清楚。
拯救之法
如果主要的以太坊工作證明分叉沒有複製以太坊的完整狀態，那麼所有這些混亂將不會存在。
這意味著，它不會複製所有的應用程序、代幣等。
相反，正如 Muneeb 所提議的，理想的情況是，硬分叉只是複製ETH 的經濟分佈，並且有一個乾淨的鏈，允許建設者選擇加入並在 Ethereum – PoW 上部署他們的應用程序（就像其他鏈一樣）。
If I was doing the Ethereum PoW fork (I’m not), I would not fork app state.
The only state you need to fork is ETH economic distribution at the merge block, reset all other state and let any devs deploy fresh apps/contracts.
— muneeb.btc (@muneeb) August 8, 2022
這將使以太坊生態系統免受可能圍繞「合併」發生的大量 MEV 和經濟問題的影響。
但它是否會發生仍是個未知數。🤷
市場機會
你可能想知道的問題是：
我如何才能從混亂中獲利？
從表面上看，你可能正在考慮做空 USDC 或 stETH 或任何會失去價值的代幣。
壞消息是，這種想法已經變得無處不在（這也是寫這篇文章的原因）。如前所述，MEV 機器人準備在合併後的區塊內套取所有這些。因此，做空 stETH 或USDC 並將你的任何抵押品置於風險之中可能是不值得的。
有太多的未知因素，你很可能會輸給機器人。
為了利用潛在的分叉，最簡單的方法就是在合併之前盡可能多地堆疊 ETH（請以安全的方式）。
這是因為雖然不清楚每個單獨的代幣在 PoW 鏈上的表現如何，但合法版本的 ETHPOW 可能會保留一些價值——至少在中短期內是這樣。
ETHPOW 的快速牛市案例
很多人想擺脫以太坊 PoW 鏈。鑑於其他分叉的往績記錄，這是有好處的，重要的是，這不是一個有爭議的以太坊分叉（不像比特幣和比特幣現金）。
除了礦工之外，以太坊社區在權益證明（PoS）上是完全一致的。
然而，有兩個關鍵點推動了 ETHPOW 的基本牛市案例：
第一：如果有一個分叉成功地成為所有礦工的聚焦點（Schelling Point），那麼以太坊PoW 網絡將變得非常去中心化和安全，為用戶提供高結算保證。
事實上，以太坊 PoW 鏈實際上將成為僅次於比特幣和 Ethereum-PoS 的第三大安全區塊鏈。這並沒有使鏈本身俱有價值，但它確實為它提供了重要的基礎，特別是當它已經經過實戰考驗時。
第二：以太坊工作量證明有著悠久的成功歷史。在過去的 7 年裡，它一直支持著數萬億美元的經濟活動。我們知道以太坊 PoW 有效——這是有證據的。而另一方面，我們只能非常肯定以太坊 PoS 是可行的。
目前還沒有正式的跟蹤記錄，這為合併增加了一定程度的風險。
因此，如果合併確實因任何原因而失敗，以太坊 PoW 將繼續順利運行。所以如果你有任何顧慮，你幾乎可以把 ETHPOW 看作是對合併的一種對沖工具。
喝杯酒，放鬆一下
這是加密行業中前所未有的獨特事件，有很多變量需要考慮。
如果你對這種情況感到困惑，這完全沒關係。因為你實際上不需要做任何事情。
合併即將發生，以太坊將按預期轉移到 PoS，一切都會好起來的。只是可能會出現一個短暫的混亂。
我的建議是？
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