方舟投資創辦人 Cathie Wood 在香港表示不買傳統記憶體股，理由是價格起落太劇烈，中國新產能還會放大波動。
（前情提要：中國長鑫喊年底推 4F² 伺服器記憶體，真領先三星、海力士兩年？）
（背景補充：記憶體大廠用長約鎖定最高七成產能給大客戶，代價是你的電腦更貴了）
木頭姐（方舟投資創辦人 Cathie Wood）13 日在香港對投資人說，ARK 避開傳統記憶體晶片公司，原因是供給一旦超過需求，價格可能很快會下跌。她認為記憶體的價格漲跌太劇烈，中國廠商的新產能加入後，起落還會更大。
她用兩句話說明這個立場：「趨勢是向上的，但週期很殘酷。」「如果再多出幾個新的競爭者，尤其是來自中國的，波動就會升高。」儘管她同時承認，專門配給 AI 晶片的高頻寬記憶體（HBM）目前仍然供不應求。
記憶體股跌了多少
先講結論：SK 海力士從今年高點近乎腰斬，但三家主要記憶體廠的股價，仍比去年底高出一大截。
SK 海力士 10 月 13 日單日下跌約 9%，比 6 月的收盤高點低了約 50%，但股價仍是去年底的 2.2 倍左右。三星電子同日下跌近 7%，比高點低約 35%，也仍比去年底高出約 95%，接近翻倍。
腰斬之後仍是去年底的 2.2 倍左右，這正是木頭姐說的趨勢向上、週期殘酷：漲得兇，回得也兇。
中國產能的威脅有多實際
馬斯克 10 月 12 日在 X 上表示，中國一旦學會製造某樣產品，擴產能力往往超過世界其他地方的總和，鋰電池與太陽能是前例。
不過他說記憶體也許會是例外。大約三年前記憶體還是低毛利的大宗商品，LP5、LP6 這類低功耗記憶體又是照共通標準設計，「中國看來追得很快；可是新的 HBM 架構則難追得多」
重點就在這個區分：一般 DRAM 規格統一，多一家廠商就多一份供給，價格最容易劇烈起落；HBM 目前還缺貨，技術也比較難追。長鑫預告的 DDR5 伺服器記憶體屬於前者，不是 HBM。
反方的說法是，威脅沒有來得那麼快。Counterpoint Research 研究總監 MS Hwang 認為，三大廠都在擴產，但供給要明顯紓解，最快也要到 2028 年。美光則表示已簽下 16 份長期供貨協議，其中 14 份的保底營收合計約 1,000 億美元。
不買記憶體，她買了什麼
ARK 的持股確實沒有記憶體廠。依 ARK 官網截至 10 月 13 日的持股清單，旗艦基金 ARKK 買了輝達（權重 3.03%）、Cerebras（2.03%）、博通（1.90%）、超微（1.86%）與 TSMC 的美國存託憑證（1.00%）。
ARKK、ARKW、ARKQ 三檔 ETF 的清單裡，都找不到美光、SK 海力士與三星。
木頭姐 8 月在 Podcast《The Insightful Investor》上就講過同一套看法：記憶體是半導體供應鏈裡最容易跟著景氣起落、產品差異也最小的一環，價格漲三倍、四倍甚至十倍，在她看來並非常態。她當時點名 Cerebras、Groq 這類不需要 HBM 的 AI 晶片，並說晶片業正設法從設計上繞開 HBM。
據彭博報導，她在香港也不同意陳福陽對 AI 投資變得投機的警告。她不認為有泡沫，預期 AI 會帶來巨大的生產力提升。
不過避開記憶體的代價也看得見。以 10 月 13 日收盤價計算，ARKK 今年以來上漲 13.3%，同期追蹤那斯達克 100 的 QQQ 上漲 21.0%，半導體 ETF SOXX 上漲 80.6%，而美光已漲到去年底的約 3.3 倍。
總的來說，她賭的是 AI 需求繼續成長，但記憶體廠的獲利會被價格週期吃掉。如果中國新產能追上一般記憶體，價格起落會比現在更劇烈，她避開記憶體就是對的。可如果中國遲遲追不上，加上 HBM 缺貨持續、美光的長約逐份兌現，她錯過的就將是整段行情。
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