記憶體大廠以 3 至 5 年長約，把最高七成產能預先鎖給前 5 至 16 大客戶，意在打破榮枯迴圈。谷底過去是消費者唯一的便宜期，但長約正把它墊高。
（前情提要：三星傳出 Q3 DRAM 再漲 20%！一年漲三次，AI 排擠產能燒向手機、PC）
（背景補充：Epic 警告遊戲業大崩潰來了！記憶體漲四倍、NFT 失敗讓產業失血巨大）
一套 32GB 的 DDR5 記憶體，2025 年 9 月的均價是 122.50 美元，如今已飆升至 567.50 美元，漲幅 363%。DDR5-6000 的 64GB 套組更誇張，均價從約 240 美元衝到 1,300 至 1,400 美元。
記憶體產業的老規矩是榮枯迴圈：缺貨漲價，廠商擴產，接著供過於求、價格崩跌。谷底是一般消費者唯一的便宜期。
但是三星、美光、SanDisk 與 Western Digital 等大廠，正用長約把大半產能預先鎖給少數客戶，目的是打破產業幾十年來的榮枯迴圈。
長約鎖走最高七成產能
長約（LTA，長期供應協議）是記憶體廠與大客戶簽下 3 至 5 年的供貨合約，產能先留給對方。過去一年，主要廠商一致轉向這個模式，把 50% 至 70% 的產出，只配給前 5 至 16 大客戶。
三星在財報電話會議上說，已與全球前五大資料中心客戶敲定協議，另有五個大客戶進入最後談判，計畫把約 60% 至 70% 的總產能配給長期合約。
SanDisk 的投資人數據顯示，按容量計算的產出，2027 年約 50%、2028 年約 67% 將配給長約，其資料中心業務營收年增 1,298%，消費端營收卻年減 5%。Western Digital 執行長說，先前已有一名大客戶的長約排到 2029 年，現在正與客戶談 2029 至 2031 年的長約。
美光則在 FY26 Q3 財報會議上表示，已簽下 16 份策略客戶協議（SCA），多為照付不議（take-or-pay）合約，客戶不論最後用不用得到，都得按約定數量付款；其中 14 份在合約期內的保底營收約 1,000 億美元，預期取得的預付款與相關承諾合計 220 億美元。
簡報也寫明，完成後「預期公司約一半以上的營收，將落在這些與各終端市場客戶簽訂的 SCA 之下」。
這些客戶是誰，看資本支出就知道。TrendForce 預估，九大雲端業者的資本支出將從 2026 年的 9,220 億美元，增至 2027 年的 1.383 兆美元，DRAM 與 NAND 合計佔比從 47% 升至 68%。
雲端業者甚至把記憶體荒當成賣點。亞馬遜執行長 Andy Jassy 在 2026 年第一季財報會議上說，記憶體價格與供給的變化，「進一步推動擁有地端基礎設施的企業轉向雲端」，因為「供給比其他人多得多」。買不起記憶體的中小企業改租雲端，雲端營收更高，資本支出跟著更高，再買走更多記憶體。最新一季，Google Cloud 營收年增 82%，AWS 年增 36.7%，亞馬遜稱這是 18 季以來最快的成長。
漲價也早已傳到終端。蘋果執行長庫克在卸任前的最後一場財報會議上，把這波行情形容成記憶體的「百年一遇的洪水」；Xbox 自 8 月 1 日起把主機調漲 100 至 150 美元，官方公告稱主機儲存與記憶體價格已上漲逾 2.5 倍，「預期 2027 年秋季前將再翻倍」。
迴圈真的死了嗎？
反方的看法是，迴圈沒那麼容易消失。韓國先驅報引述一名產業分析師：「長約不太可能消滅記憶體迴圈，但可能透過更長時間鎖定需求，降低獲利波動。成效如何，取決於這些合約在下一次下行時撐不撐得住。」
TrendForce 預期 NAND 將在 2027 年轉為供過於求，DRAM 的缺口卻會擴大，兩者的迴圈開始分岔。慧榮科技（Silicon Motion）副總段孝勤（Nelson Duann）在 Computex 期間接受 Tom’s Hardware 專訪，則說零售 SSD 市場「幾乎消失」，明年缺貨只會更糟，因為新世代 NAND 多擠出的產量，追不上需求成長的速度。
宏碁董事長陳俊聖 9 月 19 日的看法相反，他表示怎麼可能一路缺下去，中國產能不斷開出，已經完全沒有缺貨問題。投資人 Michael Burry 9 月 22 日以此為據，加碼放空美光。
中國產能確實在追。Counterpoint 數據顯示，長鑫儲存（CXMT）的 DRAM 營收市佔，從 2025 年第二季的 4% 升到 2026 年第二季的 10%；長江儲存（YMTC）的 NAND 出貨量擠進全球前三。但參議員舒默致函蘋果，要求別採用中國國家支援供應商的記憶體，商務部長盧特尼克也表態反對美企使用。
問題是美國自己補不上缺口。美光執行長 2023 年底說，美國本土 DRAM 產量僅佔全球 2%；NIST 預估新廠要到 2035 年，才能把這個比重拉到約 10%。
墊高的地板
谷底過去是一般人撿便宜的視窗，長約把最高七成產能提前賣掉，等於替價格墊了一層地板。下一輪供給過剩就算到來，跌得動的也只有沒被鎖定的那一部分，消費者吸收的是更高的價格地板。
可是 AI 資料中心的成本，正以更貴的零元件，分攤到每一個買 SSD、遊戲主機與筆電的人身上。
變數集中在兩處：一是合約韌性，下一次下行時，客戶會不會照約定拿貨，決定長約是護城河還是紙面承諾；二是中國供給與美國政治，兩者的角力多半會先反映在沒被長約保護的零售市場。
美光預計美國時間 9 月 30 日盤後公布 FY26 Q4 財報，財測營收約 500 億美元。長約佔比與預付款金額也是這次可以觀察的指標。
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