DeepSeek 第二輪融資因會議紀錄外流一度喊停，如今低調重啟：投前估值衝上 5,000 億元人民幣，較首輪跳升 43%，兩輪合計逾 1,000 億元人民幣。
（前情提要：中國 AI 巨頭 DeepSeek 傳最快年底 IPO 上市！尋求新一輪融資估值衝 710 億美元）
（背景補充：DeepSeek融資定案74億美元：梁文鋒自掏200億主控，國家基金退為配角）
一份外流的「面向投資者會議紀要」，讓 DeepSeek 一筆 500 億元人民幣的融資一度按下暫停鍵。中國媒體報導指出，創辦人梁文鋒對網路上流傳的言論感到不滿，是二輪喊停的原因之一。
不過根據《財經雜誌》今日引述多名交易人士透露，這筆交易已低調重啟，投前估值來到 5,000 億元人民幣，簽約預計落在 8 月下旬。
錢比模型更急
融資的時間軸通常比模型迭代更早開始。DeepSeek 今年 4 月啟動首輪融資、6 月交割，金額同樣是 500 億元人民幣，估值超過 3,500 億元人民幣，是當時中國 AI 大模型史上最大單輪融資；第二輪至少 7 月中旬就已開啟。
候補名單混著兩種人：首輪沒搶到額度、這次遞補上桌的機構，以及首輪就入局、正考慮加碼的老股東。
首輪的出資名單裡有國家人工智慧產業投資基金，產業資本一側是騰訊、寧德時代、網易、京東與溥泉資本，創投端則有 IDG 資本、礪思資本、正心谷投資與拾象資本。
DeepSeek 的籌碼搶手到不成比例：首輪表態的意向資金超過 1,000 億元人民幣，最終只融到 500 億元，剩下的錢轉頭搶第二輪。第二輪投前估值較首輪墊高約 43%，若順利完成，兩輪合計逾 1,000 億元，規模遠甩月之暗面。
一名交易人士的形容很直白：這類估值賭的是一種期權，而不是照著現金流量表算出來的價錢。
不過當一輪融資可以因為一份外流的會議紀錄說停就停，說明籌碼的稀缺，很大程度是被人為調節出來的，而不是自然供需的結果。
在這種結構裡，投資人搶的與其說是入場的權利，不如說是被允許入場的時機；能不能上桌，取決於對方願不願意在這個時間點讓你上桌。低調本身於是成了談判籌碼，聲量愈小，主導權愈完整地留在被投的那一方手上。
模型決定籌碼
月之暗面是最好的注腳。F 輪 6 月開啟時乏人問津，拿到額度的管道「兜售好幾天都沒人要」，市場一度流出估值 180 億美元的老股；直到旗艦模型 Kimi K3 上線、拿下全球聲量，同一批額度瞬間搶手，賣老股的反手坐地起價。
DeepSeek 踩在同一條線上：V4 正式版原定 7 月中旬亮相，官方 API 更新日誌拖到 7 月 31 日才揭露，上線公測的只有 V4-Flash，V4-Pro 正式版至今未見蹤影，時間表也沒定論。
一級市場給大模型公司開出的估值，跟隨的其實是模型發表的節奏，而不是營收曲線；誰的下一代模型還沒問世，誰的身價就懸在半空。
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