OpenAI 與微軟「友好分手」，正式轉型為公共利益公司 (PBC)，執行長 Sam Altman 表示 IPO 是可能選項。本文源自華爾街見聞所著文章，由 Foresight News 整理、編譯及撰稿。
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OpenAI 和微軟「友好分手」，完成了為期一年的企業重組，正式轉型為公共利益公司 (PBC)，為未來 IPO 鋪平了道路。
微軟作為 OpenAI 最大股東，在重組後持有估值 1,350 億美元的 27% 股份，基於 OpenAI 5,000 億美元的最新估值。雙方週二簽署協議，微軟將保留對 OpenAI 模型和產品的知識產權使用權至 2032 年，但兩家公司獲得了更大的合作自由度，可以各自與競爭對手展開合作。
在週二的全體員工會議上，OpenAI 執行長 Sam Altman 表示未來可能進行公開募股，但拒絕透露具體時間表。他在公開直播中提到，「考慮到我們的資本需求」，IPO 是可能的選項。OpenAI 預計到 2029 年將消耗 1,150 億美元，而今年收入預計僅為 130 億美元，資金缺口巨大。
此次重組稀釋了早期投資者的股權，因為非營利部門 OpenAI Foundation 獲得了 26% 的股份，價值 1,300 億美元。但對投資者而言，這為未來的流動性退出打開了大門，軟銀集團董事會已批准其 225 億美元的投資計劃，該投資以重組完成為前提。
IPO 路徑明朗，資本需求緊迫
Altman 在直播中透露，OpenAI 因承諾使用或開發 30 吉瓦數據中心容量，已產生 1.4 兆美元的「財務義務」。但公司今年收入預計僅為 130 億美元，與到 2029 年預計消耗的 1,150 億美元以及伺服器支出之間存在巨大缺口。
IPO 將為公司提供關鍵的資金補充，以應對來自谷歌和 xAI 等對手的激烈競爭。此次重組將早期投資者的投資轉換為普通股權，並取消了對股東財務回報的上限，這為潛在的 IPO 掃清了制度障礙，極大地增強了對公開市場投資者的吸引力。
IPO 雖會進一步稀釋現有股東權益，但對公司持續營運至關重要。此次重組已獲得德拉瓦州和加利福尼亞州總檢察長的默許，兩州檢察官週二表示不會對重組提出異議，理由是 OpenAI 對非營利組織造福人類的原始使命做出了承諾。
作為對總檢察官的承諾之一，OpenAI 同意保持其安全與安保委員會獨立於公司董事會運作。該委員會由卡內基梅隆大學機器學習系主任 Zico Kolter 領導，有權阻止危險 AI 的發布。Altman 週二簽署的新公司章程包含一項條款，規定公司董事會在處理安全和安保問題時只能考慮人類利益使命，而非股東利益。
重組核心：轉型 PBC，解除回報限制
OpenAI 從非營利組織轉型為公共利益公司，這是一種美國法律下的特殊公司形式，在決策過程中同時追求公共利益和盈利目標。此次重組最關鍵的變化是將各投資方的投資轉換為普通股權，並解除了此前對潛在財務回報的上限限制。
OpenAI Foundation 現持有重組後公司 26% 的股權，並透過任命和罷免董事的權力保持對營利性公司董事會的控制。基金會表示，將用初始 250 億美元資金支持健康研究以及應對 AI 帶來的社會風險，如 AI 開發的流行病和就業流失。
如果 OpenAI 在 15 年內估值超過 5 兆美元——至少是當前估值的 10 倍，基金會還將獲得認股權證以獲取額外股份。據參與重組討論的人士透露，在 5 兆美元估值下，基金會可能獲得價值數千億美元的股份。目前全球尚無市值達 5 兆美元的公司，儘管英偉達已接近這一水平。
世紀聯姻落幕：與微軟「友好分手」
微軟與 OpenAI 的關係在此次重組中發生重大轉變。微軟此前向 OpenAI 投資約 130 億美元，並在舊結構下享有優先獲得利潤分配的權利，這一優勢在新協議中不再存在。
根據新協議，雙方的關係變得更加靈活：
- 知識產權與合作：微軟將保留使用 OpenAI 知識產權的永久權利，該權利適用於 OpenAI 在 2032 年前開發的所有產品，以及在 2030 年前內部開發的非公開知識產權。即使 OpenAI 未來宣布實現通用人工智慧（AGI），微軟仍可繼續使用其模型，但需遵守相應的安全護欄。
- 開放合作：OpenAI 獲得了與微軟之外的其他雲端服務商（如甲骨文）合作的自由，無需再徵得微軟的許可。作為對等，微軟也可以更緊密地與 OpenAI 的競爭對手合作。微軟執行長 Satya Nadella 在接受採訪時明確表示，他樂於看到 Anthropic 甚至谷歌的 AI 模型登陸其 Azure 雲端平台。據知情人士透露，微軟工程師已在推動將 Anthropic 的 Claude 模型直接整合到 Office 軟體中。
- 硬體除外：雙方協議明確排除了消費硬體領域。這意味著 OpenAI 在開發由 AI 驅動的消費電子設備時，無需與微軟分享細節，為其獨立探索新業務保留了空間。
此外，OpenAI 承諾將在未來一段時間內，向微軟 Azure 雲端服務支付 2,500 億美元的租賃費用，這為微軟鎖定了長期穩定收入。
投資者與員工吃「定心丸」
此次重組讓投資者和現任及前任員工鬆了一口氣，因為它為 IPO 打開了大門。軟銀集團董事會已批准其 225 億美元的投資，該投資以重組完成為前提。軟銀資金是 410 億美元融資輪的一部分，該輪融資使包括 Dragoneer Investment Group 和 Thrive Capital 在內的投資者共同持有公司 15% 的股份，目前價值 750 億美元。
去年秋季向 OpenAI 投資 66 億美元的 Thrive Capital 等投資者持有 4% 股份，價值 200 億美元。現任和前任員工以及從他們手中購買股份的投資者共同持有約 26% 的股權。近年來，員工已向其他投資者出售了約 100 億美元的股份，反映出隨著公司估值飆升，市場對這些股份的強烈需求。
Janus Henderson 投資組合經理 Jonathan Cofsky 管理著兩隻持有超過 8 億美元微軟股票的基金。他表示：「這一公告為微軟及其股東消除了大量不確定性。」他認為，微軟繼續獨家在雲端轉售 OpenAI 模型的權利，比擁有對這家初創公司的治理權更為重要。「因為 OpenAI 關係而讓客戶進入 Azure，將使微軟在 2032 年之後仍受益匪淺。」
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