台灣首間採取比特幣投資策略的企業智通科創（8932），我們來深度剖析其近期兩個重大營運轉型策略。
（前情提要：智通科創(8932) 股價創新高，投資比特幣財庫公司 SORA 行情續發酵 ）
（背景補充：智通科創 8932 董事會宣布對SORA進行投資，成台灣首例投資比特幣策略的上市公司 ）
一場撼動台灣資本市場的董事會決議
2025年8月8日，智通科創股份有限公司（台股代碼：8932）董事會決議內容在台灣資本市場投下了一顆震撼彈：決議通過兩項驚人決策：第一，成為台灣首家導入「比特幣儲備策略」的上市企業，另一方面透過收購 Letul Investments 全數股權，拿下印度非銀行金融公司（NBFC）執照。此舉不僅震撼台北股市，也讓區域資本圈重新思考「數位資產＋跨境金融」的可行路徑。
這兩個決議讓智通成為台灣首家公開採用「比特幣儲備策略」的上市公司，同時將營運觸角伸向了全球最具潛力、也最為複雜的新興市場之一。這並非源於經營困境下的絕地求生，恰恰相反，它是該公司在巔峰時期的主動出擊。
宣告這項重大轉型之前，智通科創體質堪稱強健。檢視 25 年上半年財務報表，高達64%的毛利率與50%的營業利益率，證明了其強大的獲利能力與市場競爭力 。更重要的是，公司帳上現金及約當現金餘額充裕，資產負債表健康，為戰略擴張提供了資本後盾 。過去數年間，其股價的強勢表現也反映了資本市場對其既有業務的高度認可 。
- 營收表現
2025年上半年累計營收年增長率超過60% - 獲利能力
毛利率約 64.70%，營業利益率約 50.25% - 每股盈餘 (EPS)
2025年第二季達 0.96元，創下新高 - 現金部位
期末現金及約當現金餘額近 9 億新台幣 - 市場表現
股價近一年漲幅超過30%，近三年漲幅超過600% - 現市值
約 341 億新台幣
＊表格數據截至2025年8月，部分數據可能因股價或財報更新而變動。
雙引擎啟動：比特幣儲備與跨境金融
智通的轉型計畫，由兩個看似獨立卻內在關聯的引擎共同驅動。瞄準數位世界的價值儲存資產「比特幣」，另一個則接壤新興市場的金融需求。
攜手SORA，加入比特幣資產佈局
智通並未像市場預期的那樣直接衝入加密貨幣市場購買比特幣，而是選擇了更為迂迴精巧的路徑。公司宣布認購由納斯達克上市公司 Top Win International Limited（現更名 AsiaStrategy, 交易代碼：SORA）發行的 200 萬美元、三年期可轉換公司債（Convertible Bond, CB）。
這項金融工具的選擇本身就極具策略性：可轉債兼具債券的保本特性與股票的增值潛力，若SORA股價上漲，智通可將其轉換為股權，享受資本利得；若表現不如預期，則仍可作為債權人要求還本付息，為前瞻性投資提供了安全空間。
SORA 的戰略合作夥伴也是知名的 Web3 投資基金 Sora Ventures，該公司前身為 Top Win ，近期更名為「AsiaStrategy」，宗旨在於成為亞洲版的「微策略（Strategy）」，專注於推動亞洲上市公司的比特幣儲備策略 。
SORA已在日本與知名比特幣持倉上市公司Metaplanet、以及在韓國與當地金融集團建立合作關係，在協助企業處理比特幣相關的合規、會計準則與監管應對方面，積累了寶貴的實戰經驗 。
根據智通內部人士說明，此次合作具有雙重目標：資本層面上，透過SORA的專業操作，間接參與比特幣的價格上行潛力；戰略層面上，更重要的是「拜師學藝」，借助 SORA 在日本、香港、韓國等地的合規、會計準則、國際網路資源，幫助智通未來更快落地自己的比特幣與數位資產業務。
取得印度NBFC金融牌照
佈局數位資產的同時，智通另份心神已踏上南亞大陸的土地。公司宣布全數收購位於新德里的Letul Investments Private Limited，其核心資產是一張由印度儲備銀行（RBI）核發的非銀行金融公司（NBFC）執照 。
這張執照是智通進軍印度市場的入場券與通行證。擁有NBFC牌照，意味著智通獲准在印度合法從事放款、支付及其他數位金融服務 。相較於從零開始申請，直接收購一家持有牌照的公司，無疑是進入這個高度監管市場最快、最有效率的方式。此舉不僅是財務投資，而是智通建立海外實體營運據點、獲取關鍵金融資產的關鍵，為其「跨境金融」業務拉開序幕。
為何智通在此刻選擇比特幣？
智通董事會向動區表示，為何選擇比特幣間接投資？主因是基於全球宏觀經濟趨勢、與比特幣資產特性的深入研究。
在進入投資決策前，我們董事會與研究團隊對比特幣進行了深入研究，歷史數據上，比特幣自 2009 年以來，歷經四次減半週期，價格中長期趨勢始終向上。當下的宏觀環境，全球貨幣寬鬆與法幣貶值趨勢下，比特幣的『稀缺性』與『去中心化』優勢越來越凸顯。
而美國比特幣 ETF 通過後，越來越多機構投資者將比特幣視為戰略儲備資產，徹底打開資本市場接受度。
智通對於比特幣進行了長年透徹研究，對於未來比特幣走勢看發，智通董事會初步透露研究的觀測預測：
- 短期（1 年內）：價格仍會有高波動，但市場接受度與 ETF 資金流入將持續支撐需求；
- 中期（1–3 年）：若宏觀環境維持目前趨勢，我們認為比特幣仍有望突破前高；
- 長期（3–5 年以上）：比特幣可能成為「數位黃金」，其市值潛力仍有數倍空間。
基於研究結論基調，智通決定採取「長期持有＋資本槓桿策略」，而非短期投機。
智通的觀點，在全球機構投資者中正在獲得越來越多的認同。自從 2024 年初美國證券交易委員會（SEC）批准比特幣現貨 ETF 以來，大量傳統資本以前所未有的規模湧入比特幣市場 。主力由貝萊德（BlackRock）和富達（Fidelity）等巨頭發行的比特幣 ETF，持續錄得龐大的資金淨流入，顯示機構對比特幣的定位已從投機性資產轉變為可納入長期資產配置的戰略儲備 。
富達與方舟投資（ARK Invest）等機構的研究報告也反覆論證，將比特幣作為投資組合的一部分，有助於提升長期回報並分散風險 。智通決策，也建立在此類全球性的典範轉移之上。
台灣版「微策略效應」的誕生
智通的策略，顯然是受到了美國上市公司微策略（MicroStrategy）的啟發。微策略自 2020 年起，將公司資產負債表上的現金大規模轉換為比特幣，開創了「上市公司比特幣儲備」的先河。其股價也因此與比特幣價格高度連動，成為資本市場上帶有槓桿效應的比特幣投資代理（proxy）。
這種模式形成了正向的「飛輪效應」：比特幣價格上漲推高公司股價，公司便能利用更高的股價進行增發或發行可轉債等方式募集更多資金，再用這些資金購入更多比特幣，進一步增加每股的比特幣含量，從而吸引更多看好比特幣的投資者 。
這種全新的公司理財與資本運作模型，智通透過與SORA合作，意圖在台灣複製這種模式，將自身打造成融合軟體業務與數位資產價值的複合型投資標的。
策略比較：智通與大豐電路徑之差
在台灣，智通並非唯一家擁抱比特幣的上市公司。有線電視運營商大豐電（6184）稍早也宣布將直接購買比特幣作為公司長期儲備資產，股價應聲漲停，引發市場熱議。但智通與大豐電的策略選擇，恰好體現了兩種截然不同的風險管理哲學。
大豐電的「直接買幣」策略簡單直接，但也暴露在台灣當前未明的監管與會計規則之下。根據台灣會計研究發展基金會於2022年底發布的《加密貨幣交易會計處理之指引》，該指引主要依循現行國際財務報導準則（IFRS），但對於上市公司如何具體認列虛擬資產，並未提供如美國新FASB規則那樣清晰的「公允價值會計」 。
這意味著，大豐電可能需要將比特幣列為「無形資產」，當比特幣價格下跌時必須認列減損損失，侵蝕獲利；但比特幣價格上漲時，未實現的收益卻不能反映在損益表上，直到出售為止。
智通管理層洞悉這點，選擇了間接路徑投資SORA的可轉債，讓公司在享受比特幣潛在升值效益的同時，更能規避了國內會計準則的灰色地帶。
雙引擎轉型：在金融科技藍海裡掘金
如果說比特幣策略是為了強化公司的資產負債表，那麼印度金融科技業務則是為了打造一個強勁的現金流引擎。
智通選擇印度作為出海第一站，是看中了其巨大市場潛力。印度擁有14億人口，能迅速操作數位科技商品的年輕人為數眾多，這為金融科技的普及提供了肥沃土壤。
根據市場研究機構Mordor Intelligence的報告，印度金融科技市場規模預計將從2025年的441.2億美元，以16.65%的年複合增長率，成長至 2030 年的 953 億美元 。
印度政府推動的統一支付接口（UPI）、Aadhaar生物識別身份系統等數位基礎設施，極大地促進了金融服務的普及 。然而，當地中小微企業（MSME）的信貸缺口依然巨大，估計高達3,600億美元，這為提供小額信貸、供應鏈金融等服務的金融科技公司留下了廣闊的藍海 。
智通取得NBFC牌照，正在這條黃金航道上搶佔了絕妙揚帆起點。
雙引擎的協同效應
綜觀智通的比特幣戰略與印度金融科技業務，絕不是兩條平行線，我們能猜測出能夠相互賦能的閉環商模。
第一面向，印度金融科技業務能被定位為穩定的現金流產生器。在高成長的市場中，透過支付與小額信貸業務獲取的利潤，可以為整個集團提供持續且健康的營運現金流。
這些現金流不僅能支撐公司日常運營，更可以被用來償還為獲取比特幣資產而產生的融資成本（例如SORA可轉債的利息），甚至能直接增持比特幣，實現不依賴股權稀釋的資產積累。
第二迴面，比特幣儲備策略則是強大的資產負債表放大器。假設比特幣儲備價值的增長，公司的總資產規模將顯著提升，淨值也會隨之水漲船高。擁有潛力成長的資產負債表，意味著公司可能擁有更高信用評級和更強的融資能力。
升值的比特幣更能成為優質抵押品，從國際市場上獲取更低成本的資金，再將這些資金投入到需要大量資本支持的印度信貸業務中，以加速市場份額的擴張。
這是很不錯的的對應雙槓桿，印度業務的成功運營為比特幣儲備提供資金，而比特幣儲備的增值則為印度業務的擴張提供槓桿。
智通董事會與動區說明，未來計劃將兩者深度融合，利用其NBFC牌照，在印度探索加密資產抵押貸款、基於穩定幣的跨境支付與結算、以及Web3錢包整合等創新金融服務，驅動公司的長期價值成長。
小結：台灣金融科技的帶頭隊伍，誰跟風？
智通科創此次重大轉型，為保守的台灣資本市場帶來了全新的想像。不僅是一間跨國業務公司的個案，更像是台灣資本圈裡的實驗，美國市場已經很多企業拉著 Bitcoin 的橘色戰旗往前衝鋒，台灣也拉起隊伍，測試著傳統股市資金，與前沿數位金融、虛擬數位資產結合的可能性。
智通是支獨特的領隊車馬，還是放出台灣企業資產「比特幣化」的第一炮？在面對核心業務成長放緩的挑戰時，台灣眾多現金充裕的科技公司，是否會效仿這種新模式？將比特幣納入其資產負債表、或間接曝險，以尋求新的企業價值增長點。
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