近期由 Wonderland 所引發的一系列連鎖反應，讓穩定幣 MIM 價格一度下跌超過 2% ，引發 UST 也可能脫鉤，摧毀 Terra 生態系的疑慮。本文將為您詳細說明 MIM 和 UST 兩者間的關係，並分析如果 UST 抽離大量資金會發生什麼事？
（前情提要：Wonderland後續｜MIM擠兌導致 穩定幣2%脫鉤，巨鯨止損1.6億鎂、Luna 暴跌32%）
（背景補充：Wonderland 創辦人詐欺延燒，Alameda 撤走5億美元 MIM/3CRV 流動性）
隨著 Wonderland 平台代幣暴跌及財務長的醜聞爆料，Wonderland 創辦人 Daniele Sestagalli 所營運的相關借貸協議 Abracadabra 的穩定幣＄MIM 也遭遇大量擠兌，一度使 MIM 與美元價值脫鉤，下跌超過 2%。讓許多投資者擔憂會因錯影響 Terra（LUNA) 生態系的安全。
本文將向你說明為什麼 MIM 的下跌會連帶影響到 UST，並以實際數據說明，如果有大量用戶抽離 UST，會帶來什麼影響？
MIM 和 UST 兩者的關聯？
要想了解兩著之間的相互影響，首先必須要先了解多鏈借貸協議 Abracadabra。
該借貸平台在去年 11 月初時，推出了一個名為「Degenbox」的交易策略，允許用戶存入 Trrra (Luna) 生態系的穩定幣 UST、借出MIM，並從 Anchor 中賺取利息。
Degenbox 操作模式
第1步：存入UST
根據官方說明，用戶首先需要將 UST 代幣存入與 Degenbox 連接的「cauldron」中，以便借出 MIM 或利用他們的頭寸。
第 2 步：橋接回 Terra
接下來，Degenbox 會通過跨鏈橋將 UST 連接回 Terra 區塊鏈；每個用戶存入 UST 的 90% 將被橋接至 Terra，而外 10% 留在以太坊主網上，以確保順利取款。
第 3 步：使用 Anchor 協議
一旦 UST 到達 Terra，它們就會被提供給固定利率儲蓄協議 Anchor，該協議會對存入的代幣支付利息，這裡我們會獲得 aUST。
第 4 步：橋接回 ETH 主網
然後從 Anchor 獲得的 aUST 代幣會被橋接回 ETH 主網，並存入 Degenbox。這些代幣會產生更多收益，並分發給所有將 UST 作為抵押品的用戶。
簡單來說呢，該工具可以讓用戶以槓桿的方式：
- 存入 UST
- 借出 MIM
- 將 MIM 賣出，換成 UST
- 再存入 UST
原本在 Anchor 協議上質押 UST 的收益就有約 20％ 的 APY，但透過上述策略重複套利之下，不同的槓桿比例可以為用戶提供 40%~120% 以上的 APY。
但該策略有一個前提是：UST 和 MIM 的價格必須保持穩定，如果有大幅度波動，例如當 MIM 價格下滑（目前的狀況），投資人就必須選擇是否要提出 UST 換成 MIM 以維持保證金。
在以上的操作中，會為 MIM 價格提供了上漲的動能，但同時也對 UST 帶來了下行壓力（大量 UST 拋售），這就是為什麼 MIM 價格下跌期間 UST 也會跟著下跌的原因。
MIM 信任破滅引發逃離潮
本週，投資者最擔心的情況發生了。Abracadabra 的 MIM 是這場信心危機爆發的最大受害者之一，用戶紛紛透過 Curve 池抽離資金，隨之而來的低流動性，一度使 MIM 出現與美元價值脫鉤 2％。
這幾天以來，投資者不斷將 MIM 轉變為其他穩定幣，Curve 上與 MIM 有關的穩定幣池幾乎全數被抽光 (MIM – 3Crv、MIM – UST…)，從 Curve 上的 MIN/3CRV 池數據來看，MIN/3CRV 資產比例一度嚴重傾斜至 95%/5%，使 MIM 出現明顯脫鉤情況。
目前 MIN/3CRV 資產比例略微回升至 93.95% / 6.05%，危機仍然存在。
雖然一些觀察者擔憂，UST 、 MIM 上的恐慌可能會蔓延，破壞 Curve 上其他池子的穩定，但 據 Curve 核心貢獻者 Charlie 表示，目前波動性擴散至 UST 、 MIM 以外的可能性似乎不大。
Charlie 表示：
到目前為止，我們看到的流動性急劇下降，似乎沒有影響其它穩定幣。其實是這樣，那就是人們正在逃離 MIM 和 UST 以及其他穩定幣。
如果提出 UST 大量提出會怎麼樣？
到這裡，我們已經知道為什麼 MIM 的價格下跌會影響到 UST，但到底影響範圍會有多大呢？一位推特上的帳號 0xHamZ 分析之後，在 27 日發文表示：
只要有 6% 的資金離開 UST，就足以造成價格大幅脫鉤。
0xHamZ 認為，我們可以從收益儲備 (Yield Reserve) 持續降低，看出 Anchor 的產品生命正逐步惡化。
因為 Anchor 需要用戶的借款行為來支付存款者的利息。然而 UST 的存款在 3 週內增長了 20%，但借貸行為與借貸年利率都持續下降。如下圖，你可以看到存款金額已經遠超於借款需求。
也因此，他推測 Anchor 的生命週期已經到了岌岌可危的地步。xHamZ 認為 Terra 創辦人可能會賣出 Luna 基金會 (LFG) 的 LUNA，來支撐著收益儲備。這表示，Anchor 的儲備可能會持續增加，但借款行為將不會隨之增加。
LFG 的宗旨，官方表明是一個用來維繫 UST 穩定性的非營利組織，並分配資源用以支援成長與發展。
多少 UST 被抽離，會讓價格脫鉤？
0xHamZ 認為，要將 UST 轉換成其他資產，用戶有三個選擇：
方法一：在 TerraStation 換成 LUNA
0xHamZ 模擬了如果有 3,000 萬美金的 UST 要抽離時發現，在 TerraStation 把 UST 換成 LUNA，會產生 65% 的滑價，損失非常巨大。
方法二：在 Astroport 換成 LUNA
比方法一來得好，但也會產生 30% 的滑價。
方法三：跨鏈到以太坊，透過 Curve 的 3pool 兌換
透過這個方式，幾乎不會產生滑價，可能是合作為大額資產出逃的管道。
至於多少錢會讓錨定價格失衡？0xHamZ 實驗過後的答案是 4,000 萬 UST，而這個數量就佔當前存款( 5.2 億美元)的 7.6%，這顯示了資金出逃的流動性是受到限制的，而且相當脆弱。
0xHamZ 的警告
綜合以上所述，0xHamZ 認為 UST 三種轉換資金的方法中，前兩個由於過高的滑點，是無法在 Terra 鏈上進行大額兌換的，這相當於一種資本控制。
只有透過 Curve 才能做到低滑點的資金轉換，可是現有流動性卻不夠高。他為接下來可能會發生的狀況，提出了他的預測：
由於穩定收益率下降，使 Anchor 的 20% 固定年利率更具吸引力。但由於借款人數不足，更多的 Anchor 存款創造了更少的應用。
接著用戶無法在 Terra 鏈上轉出 UST，一旦有 6.4% 的儲戶突然抽離 UST，掛鉤就會破裂。警告用戶 DeFi 組合性所帶來的可能風險
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