比特幣在今晨創下今年新高，暴漲的幣價讓投資者思考牛市真的回來了？下文為讀者分析近期推動 BTC 上漲的重要推手。
（前情提要：BTC今晨飆升原因？彭博：貝萊德比特幣現貨ETF可能已獲SEC上市綠燈 ）
（背景補充：比特幣暴漲10%！BTC衝高34700、ETH站上1800，空軍爆倉2.7億美元 ）
一則「假訊息」使得 BTC 被迅速拉升，但本該消退的樂觀情緒，隨著灰度、Ripple 等與 SEC 訴訟取得勝利，這些「捷報」又不斷調動市場情緒。
那麼比特幣 ETF 更可能在何時通過？參考黃金 ETF 通過時的行情表現，對於投資者又有哪些可以借鑑的地方？比特幣短期由誰驅動？長期又將靠什麼吸收來自 FTX、Celsius、比特幣礦工、美國政府拋售和潛在的 Mt . Gox 拋壓呢？
下文為讀者一一解釋
「過山車行情」，加密市場何以動盪？
BTC 近期呈現出「過山車」行情，其巨大波動引發市場許多猜測，對於這背後原因也形成激烈的多空之戰。
空頭剛開始佔優勢，因為比特幣明顯呈現出風險資產屬性，在地緣局勢緊張的大環境下，市場普遍較為悲觀。
10 月 7 日，受巴以衝突影響，黃金大幅高開，從 1810 上漲到 1855 美元，WIT 原油期貨上漲 5%，美元指數迅速走高 。整體上看，資金在短期大幅湧入避險資產。
反觀比特幣，則出現持續下跌，「數位黃金」表現令人失望。根據 MSCI 世界指數衡量，自 8 月份以來，比特幣與風險資產的相關性大幅上升。在這種推測下，市場對其未來行情多數表示悲觀。
但是，伴隨一則「假新聞」橫空出世，市場忽然意識到比特幣距離「比特幣現貨 ETF」似乎越來越近，樂觀情緒陡然升溫。
儘管比特幣與黃金、原油以及美元等相比，比特幣的避險共識相對要弱很多；但相比之下，比特幣的機會也很大，因為比特幣和這些避險資產相比還很年輕，還擁有很大的發展空間，其中之一就是現貨 ETF 獲批。10 月 16 日，Cointelegraph 一則「貝萊德的 ETF 申請獲准「的假新聞，一舉推動比特幣突破 3 萬美元，市場情緒被充分調動起來。
有趣的是，在被證實假新聞後，比特幣並未從 3 萬美元位置跌至 27000 美元附近，從後續 Cointelegraph 的陳述中看，有一些人似乎認為或許這並非「空穴來風」，或許這很快就將到來，因而很多人仍然在堅守。
延伸閱讀：比特幣ETF過關烏龍》FOMO巨鯨「認賠殺出」十分鐘痛失5萬鎂、Cointelegraph內部對話曝光
比特幣 ETF 可能在何時通過
為什麼會有人越來越認為比特幣 ETF 通過即將成為現實呢？這可能主要與近期多個加密行業的訴訟案有關。
7 月 13 日，SEC 與 Ripple Labs 的案件出現裁決分歧。Torres 法官裁定 Ripple 向交易所公開銷售 XRP 不違法，而向機構發售 XRP 則被視為非法。10 月 3 日，Torres 駁回了 SEC 的上訴請求。
10 月 19 日，SEC 撤回了對 Ripple CEO Brad Garlinghouse 和共同創辦人 Chris Larsen 的所有指控，取消定於明年進行的審判。SEC 在檔案中表示：SEC 和 Ripple 將就本案剩餘的問題–Ripple 違反第 5 條規定的 XRP 機構銷售行為–舉行會議並商定一個可能的簡報時間表，爭取在 2023 年 11 月 9 日之前向法院提出該時間表，如果雙方不能達成一致，則向法院尋求簡報時間表。
2023 年 8 月，法庭檔案顯示，華盛頓一個由三名法官組成的上訴小組推翻了美國證交會（SEC）阻止灰度 ETF 的決定。法院稱「拒絕灰度的提議是武斷和反覆無常的，因為 SEC 未能解釋對類似產品的不同處理。」隨後，灰度針對美國 SEC 不尋求上訴的決定發表宣告稱：
「灰度團隊已準備就緒，一旦獲得 SEC 批准，將把 GBTC 轉換為 ETF。」10 月 19 日，灰度在 X 平臺發文表示：「我們提交了 S-3 表格，作為將 GBTC 轉換為 ETF 的努力的一部分。我們一直致力於與 SEC 緊密合作，為 GBTC 的投資者迅速辦理相關事項。」
Coinglass 資料顯示，當前灰度比特幣信託（GBTC）負溢價率進一步收窄至 12.56%。從資料上看，市場對於 GBTC 轉換為 BTC 現貨 ETF 整體成樂觀情緒。
在一系列利好訊息刺激下，市場的樂觀情緒明顯被激發出來。加密投資人 @scottmelker 發推表示：摩根大通分析師預測，美國證券交易委員會 (SEC) 可能會在未來幾個月內批准多個現貨比特幣 ETF，可能是在 1 月 10 日 Ark 21Shares 申請的最終截止日期之前。
SEC 決定不對最近的裁決提出上訴，灰度案例增添了樂觀情緒，因為灰度管理著全球最大的加密貨幣基金。ETF 的交易成本比實際加密貨幣便宜，可能會吸引一波主流投資進入加密市場。摩根大通還建議 SEC 可能會同時批准多項申請，以促進競爭並可能降低 ETF 費用。這也將給灰度等現有基金帶來降低費用的壓力。
然而，一切並非沒有變數。彭博社 ETF 分析師 Eric Balchunas 於 X 平臺發文表示，法院大多只會重申他們已經說過的話，法院不會要求 SEC 轉換 GBTC，這不屬於法院的權力。因此，即使灰度 GBTC 獲勝，SEC 在一定程度上也控制著其命運
延伸閱讀：灰度重提「比特幣現貨ETF」申請，SEC最快何時批准GBTC？
比特幣 ETF 通過後將發生什麼？參考黃金 ETF
在法院的各種有利判決下，SEC 通過比特幣 ETF 的時間大概率越來越近。那麼如果 SEC 通過比特幣 ETF，那麼加密市場又將如何表現呢？下面本文通過分析黃金 ETF 通過時黃金的價格表現，希望提供一些有益的參考。
2003 年 3 月，澳大利亞開設了世界上第一隻黃金 ETF，2004 年 10 月，SEC 批准通過美國第一個黃金 ETF GLD；2004 年 11 月，美國黃金 ETF GLD 正式生效，開始交易。
當時美聯儲實行的貨幣政策相對寬鬆，黃金在第一隻黃金 ETF 通過後出現了大幅上漲，一直持續到美國 ETF 開始交易，美國黃金 ETF GLD 在 SEC 批准通過之後繼續小幅衝刺，美國黃金 ETF 開始交易後，兩個月內下跌約 9%，跌破 ETF 通過時的價格。
但伴隨黃金 ETF 無需保管金屬和託管，更多的交易者可以輕鬆通過 ETF 進行投資，在之後的幾年有更多資金進入到這個市場，2008 年的金融危機更是將黃金推升到了 1000 美金。
從短期來看，「假新聞」事件已經證實了市場對於比特幣現貨 ETF 通過的樂觀預期，隨著一系列美國法院的有利判決，這種市場信心會不斷被加強，這將成為推動比特幣上漲的主要力量。
相比黃金通過時的寬鬆環境，目前全球正處於資金緊張的通縮背景下，預計這種利好刺激會有所減弱（這至少將明顯弱於比特幣期貨 ETF 通過時的漲幅）。一旦比特幣現貨 ETF 明確獲批，在正式上線前，市場預計有持續上漲的動力；參考黃金 ETF 走勢，預計比特幣現貨 ETF 正式上線後，其也將出現一定回落，因為此時獲利盤有很大拋售慾望。但從長期來看，比特幣現貨 ETF 將有望成為推動比特幣走向下一個牛市的重要引擎。
短時情緒刺激，還是整體經濟基本面轉好
在訊息刺激下，市場短時情緒確實有所好轉。那麼，這一輪「過山車」行情主要是由誰驅動的呢？
反彈多頭資金或來自於對衝基金。VisionTrack 目前追蹤了 2401 個投資者實體，其中 1832 個被歸類為加密專用 (風險投資公司 832 家，對衝基金 712 家，平臺 227 家)。在加密專用實體中，有 1609 個是活躍的。在 VisionTrack 的《2023 年第二季度機構加密對衝基金與風險報告》中收集的資料顯示：截至 6 月底，加密對衝基金策略趨於平緩。
加密對衝基金持有 100.7 億美元的基金價值，基本面投資 73.4 億美元，量化投資 8.9 億美元，市場中性投資 18.5 億美元。基本策略基金的資產管理規模中位數同比減少幅度最大，從 9,490 萬美元降至 3,920 萬美元 (-58.9%)。市場中性策略的基金總值中位數估計較去年同期下跌 25.6% 至 1170 萬美元。
所有加密對衝基金策略的基金規模中位數從 2022 年第二季度末的估計 4220 萬美元下降到 2023 年第二季度末的 2400 萬美元，下降了 43.2%。@Arthur_0x 發推表示：從我們與許多同行的談話來看，大多數基金的多頭約為 50% 或更少，這意味著至少有 50 億美元的流動資金可以在短時間內部署到加密領域，這可能是最近上漲的原因。
短期多頭上漲的原因相對簡單，但是長期上漲的動力何在呢？@Arthur_0x 表示：有趣的是，市場將如何在中期吸收來自 FTX、Celsius bankruptcy estate、比特幣礦工、美國政府拋售和潛在的 Mt . Gox 分銷的超過 50 億美元的結構性拋售流。
從資料上看，隨著各種成本上升，礦工拋售確實激增。10 月 13 日，@intotheblock 發推表示：比特幣礦工在本週出售了超過 20000 枚的 BTC，這是自 4 月份以來的最高金額。這表明礦商正在利用比特幣價格上漲來抵消運營成本，雖然並不罕見，但它可能會給市場帶來巨大的拋售壓力。
另外，根據美聯儲最新公佈的貨幣政策會議紀要顯示：未來再加息一次可能是合適的；然而，伴隨地緣局勢的突變，美聯儲的政策似乎又將迎來很大不確定性。整體上看，比特幣長期上漲推動因素仍然略顯不足。
總結
伴隨一系列加密利好新聞的出現，市場情緒確實出現了一定好轉，人們認為比特幣現貨 ETF 通過的時間正在越來越近，這從灰度 GBTC 的溢價率上很容易看出這種預期變化。
從短期來看，市場的上漲主要由對衝基金主導。而長期的上漲，比特幣現貨 ETF 將會是一個重要的刺激，其將讓更多人更容易接觸比特幣；但是長期更具動力的驅動者，還是需要區塊鏈技術的大規模應用落地，只有催生出爆款應用，吸引足夠使用者，其自身價值才能形成有力支撐；如果只是單純炒作或者利好刺激，其可持續性仍然會是個問題。
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