總統川普上個月公開表示，CFTC 會協助 Hyperliquid「完全合規且合法地」進軍美國市場；Kraken 母公司 Payward 已透過 Bitnomial 向 CFTC 提案，讓美國使用者能接 Hyperliquid 的永續合約。
（前情提要：美國 CFTC 主席：一個月內為「加密貨幣永續合約」提供合法落地化指引）
（背景補充：Kraken 進軍美國永續合約市場！Kraken Pro 上線受監管 Perps 交易）
美國加密衍生品市場正迎來一個前所未有的變數。總統川普 8 月公開表示，CFTC 正在協助去中心化交易所 Hyperliquid「完全合規且合法地」進入美國，這句話不只是政治表態，背後已經有具體的執行路徑浮現。
Kraken 母公司先走一步：Bitnomial 成 Hyperliquid 的美國跳板
根據 The Block 取得的訊息，Kraken 的母公司 Payward 已經向 CFTC 提案，計畫透過旗下受管制的 Bitnomial 平台，讓美國註冊使用者能接軌 Hyperliquid 的永續合約市場。這套架構不是把 Hyperliquid 的現有平台直接開給美國人，而是：
- Hyperliquid 提供底層技術、流動性或市場設計
- Bitnomial 作為合規介接層，負責 KYC、制裁篩查、客戶資金保護
- 美國使用者得到的是一個「以 Hyperliquid 基礎設施為核心」的獨立產品，而非直接使用現有的 permissionless 場域
Nansen Research 研究員 Nicolai Sondergaard 指出，這樣的安排讓 Hyperliquid 能避開直接面對美國監管的最敏感部分，無許可存取，同時把合規責任放在一個「有明確法律實體負責的產品」上。
不過他也提醒，「美國使用者大概會拿到更少的市場、更低的槓桿、更保守的風險控制。這是跟無許可場域之間的 trade-off。」
CFTC 與 SEC 都得動，解釋性規則要改
不過 Hyperliquid 進美國不只是 CFTC 的事。前 SEC 資深顧問 Ashley Ebersole 表示，兩個監管機構都可能需要撰寫新的解釋性規則，涵蓋：
- 託管規範（custody rules）
- 現有的路由標準機制（routing standards）
但他也認為，Bitnomial 和 Hyperliquid 的合作已經讓他們拿到「監管先機」。Hyperliquid Policy Center 上個月也已經發函給 SEC 和 CFTC，呼籲兩機構為永續合約建立協調一致的合規框架。
CFTC 已開綠燈，但傳統金融的抵抗才開始
CFTC 過去幾個月的動作也已經鋪好路。5 月批准 KalshiEX 和 Coinbase 比特幣永續合約，9 月初 Coinbase 更向 SEC 提交通知表，申請上線全天候美股永續合約。加密永續合約正在從「灰色地帶」變成「受管制產品」。
但傳統金融不想讓出地盤。CME 集團 CEO Terrence Duffy 多次公開抨擊加密永續合約，稱其為「即將發生的災難」，甚至對 CFTC 提起訴訟，指控該機構在加密永續合約審批上「突然改態度」。
時間表與政治風險：2028 大選是變數
即便行政當局態度友善，SEC 和 CFTC 的規則修訂以緩慢著稱。Ebersole 估計，就算監管機構全力加速，修訂可能需要高達一年的時間。
而更大的變數來自 2028 年總統大選。如果川普任內沒完成這件事，後續行政當局的態度會直接決定 Hyperliquid 能否真正進美國。
永續合約合規化是趨勢，但「合規」不等於「安全」
從 CFTC 5 月批准比特幣永續合約，到 Kraken 上線美國永續合約，再到 Hyperliquid 這次可能的進軍，加密永續合約的合規化已經是一條清晰的趨勢線。但值得觀察的幾件事：
- CME vs CFTC 訴訟走向：如果 CME 勝訴，加密永續合約的監管路徑可能重新洗牌
- SEC 的角色：Crypto 資產是否被認定為「證券」，會影響永續合約能覆蓋的標的範圍
- 2028 大選：若共和黨連任，Hyperliquid 進美國機率大增；若換人，行政當局的加密立場可能急轉直下
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