選擇權（期權）教學系列文來到第七篇，動區專欄 JamesZ 將解密機構是如何利用金融服務賺取散戶的錢，以及如何跳過機構獲取本該是自己的報酬。
（前情提要：投資科普｜交易員常說的 Delta, Gamma, Vega, Theta 是什麼？機構私藏的選擇權概念）
（背景補充：一文了解交易員必懂的期權波動率！下週二美國期中選舉如何用他獲利？）
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一篇文章《投資科普｜交易員常說的 Delta, Gamma, Vega, Theta 是什麼？機構私藏的選擇權概念》在教大家機構如何運用這些參數建構多維度的交易策略。
今天的重點蠻簡單的但也比較特別，要來解密機構是如何利用金融服務賺取散戶的錢，以及如何跳過機構獲取本該是自己的報酬（希望沒人斷人財路）。
而這個服務就是「雙幣理財」，大部分人不知道其背後的操作是選擇權（期權）交易，而機構賺的是中間無風險的服務成本，其做法分為三個步驟：
1. 組建好選擇權策略
2. 收取一些服務成本
3. 包裝成規則簡單的商品賣給終端客戶。
這種做法其實就是傳統金融投行或私人銀行在做的事。其實雙幣理財我偶爾也會使用，主要是剛好有閒錢在該平台上的時候。但如果跳過中間的機構，平台上的報酬可以至少變成 1.5 倍以上。
說了這麼多，現在立馬來解析怎麼跳過機構自己建立選擇權策略，過程真的不難，但首先要來聊聊什麼是雙幣理財以及他的優缺點。
雙幣理財是什麼？
雙幣投資是一個浮動收益非保本型投資產品。產品的收益率在購買時是明確且固定的，而結算貨幣是不確定的。當產品到期時，結算貨幣取決於到期時結算價與掛鉤價的對比結果。
上述定義來自首創雙幣理財商品的 Matrixport。顧名思義雙幣有兩種幣種，目前主流的產品有 BTC/USDT、ETH/USDT，以下皆用 BTC/USDT 舉例。
雙幣理財實際案例：
雙幣理財可看成提供用戶兩種商品選擇，分別是用 BTC 以及 USDT 投入資金，開始前要選擇結算日、約定價以及相對應能拿回的幣種及數量，下面直接給大家一個例子會比較清楚。
- 投入 1 BTC：2 天後到期、約定價為 $17,000 的 BTC 價格。如果到期時，結算價 < $17,000，會收到 1.005 BTC；結算價 ≥ $17,000，則會收到 17085 USDT。換算下來，兩天能拿到 0.5%，年化報酬率則是 91.25%。
- 投入 10,000 USDT：2 天後到期、約定價為 $16,000 的 BTC 價格。如果到期時，結算價 ≤ $16,000，會收到 0.62925 BTC；結算價 > $16,000，則會收到 10068 USDT。換算下來，兩天能拿到 0.68%，年化報酬率則是 124.1%。
損益結果分析
這個商品規則乍看之下有點複雜，但其實就只有兩種結果：大於或小於約定價。
- 投入 BTC只要記得投入 BTC 就是希望價格不要漲破約定價，如此一來就能一直領幣本位利息，也就是上面例子的年化 91.25%。一旦漲破約定價，BTC 就會被賣成 USDT，就幣本位而言其實是變少的，但就 U 本位而言就是領到年化 91.25% 的利息。
- 投入 USDT反之，如果投入 USDT 就是希望價格不要跌破約定價，如此一來就能一直領 U 本位利息，也就是上面例子的年化 124.1%。ㄧ旦跌破約定價， USDT 就會被換成 BTC，就 U 本位而言價值變低，但就幣本位而言就是領到年化 124.1% 的利息。
注意：一旦漲破或跌破約定價，發生幣種改變的情況，事實上就是放棄原本幣種的獲利，也就是說發生該情況時，不換幣種比較賺，大家可以用選擇權的概念去想看看。
看起來如果我們想不斷領取超高的年化報酬（APY），使用雙幣理財的結果可能會不符合我們原本的預期。
但接下來，馬上跟大家分享一種更好使用雙幣理財商品的情境。
建議的使用情境
我建議大家用停利或低點買入的觀點去使用雙幣理財，而不是把雙幣理財當成穩定獲取 APY 的工具，因為他本來就不是。
以下給大家兩個長期而言不會輸的雙幣理財使用情境。
- 情境一：持有 BTC 且有個目標停利賣價舉例而言，我手上有 BTC 並希望在 $20,000 將其獲利了結，此時就可以買投入 BTC 的雙幣產品，找到適合自己的到期日以及對應得 APY，並且將約定價設在 $20,000。如此一來只要結算時價格超過 $20,000，我們就能在目標價位獲利了結，並且在價格還沒到的時候一直累積更多的 BTC。
- 情境二：持有 U 且有目標買入 BTC 的價位這個情境更簡單，我們買投入 U 的雙幣產品，假設買入價格為 $10,000，就能挑自己想要的到期日以及對應的 APY。接著只要價格沒到 $10,000，我們就能閉著眼睛領超高 APY，而價格跌破 $10,000 時，就能以預期中的低價購買 BTC。
講清楚什麼是雙幣理財以及如何運用他之後，接下來是大家最期待的部分，如何跳過機構自己用選擇權（期權）策略建構雙幣理財的效果？
用期權策略自己建構雙幣理財
介紹選擇權策略前，我們先來看看到底自己建構策略可以讓報酬變成多少。
以下是三家雙幣理財同一種商品（投入 BTC、2 天到期、約定價 $17,000）、同一個時間的報價。
可以看出最好的收益是取回 0.00243 BTC，年報酬是 50.621%。
接下來如果我們自己用選擇權策略建構雙幣理財商品的話，可以得的收益是 0.004 BTC，扣掉 0.05% 手續費後得到 0.0035 BTC，報酬是平台提供的 1.44 倍，年化直接從 50% 變成 72%。
如果使用我的邀請連結註冊 Bit.com 的話，能夠再省下手續費 30%，換算下來年化報酬可以從 50% 變成 83%，差距非常大。
接下來進入重頭戲，教大家如何自己當機構，利用選擇權多賺 50% 以上的報酬！
如何用選擇權建構雙幣理財商品？
用選擇權建構雙幣理財商品分為兩個步驟，分別是在買入商品時以及結算時這兩個時間點做動作。
以下我們使用幣本位的期權作為示範。
1. 買入商品時
和雙幣理財商品一樣，我們將策略分為投入 BTC 及投入 USDT，並對應到文章前半段的雙幣理財實際案例。
- 投入 BTC ：持有 BTC 比較簡單，單純 Sell 1 BTC、2 天後到期、履約價為 $17,000 的 Call Option。
- 投入 USDT：稍微麻煩點，先將 $10,000 買成 BTC，同時用該數量 BTC Sell 2 天後到期、履約價為 $16,000 的 Put，同時做空 [該數量 BTC + Sell Put 得到的 Premium] 的 BTC 期貨。
Sell 完 Put 之後到結算前都暫時沒事，直到結算時看選擇權是否被履約。
2. 結算時
投入 BTC 與投入 USDT，兩種商品在結算時都會有兩種狀態：履約和不履約。
以下的表格將一一拆解各種情境該做的事，照著裡面做就可以利用選擇權完成雙幣理財商品的效果啦！
| 情境一：履約 | 情境二：不履約 | |
|---|---|---|
| 投入 BTC（sell call） | BTC ≥ $17,000，結算後賣成 U | BTC < $17,000，不用做事領到 BTC |
| 投入 USDT（sell put） | BTC < $16,000，將做空部位平倉並用獲利買入 BTC，加上 Put 結算後的 BTC | BTC ≥ $16,000，結算後 BTC 賣成 U，Short BTC 部位平倉 |
以上兩個步驟就能輕鬆用選擇權組成雙幣理財商品囉！建議先用小量嘗試，等到熟悉且確認選擇權操作獲利高於雙幣理財商品服務平台後，再把數量提高比較保險。
選擇權系列教學文也來到第 7 篇了，內容開始有點進階，如果有不熟或不懂的地方，建議隨時回去看之前的文章複習，如果懶得看文字的話我也有拍影片，連結如下：
結論
機構推出產品賺取差價合情合理，但如果我們有能力自己建構策略跳過機構，就能獲得其中間的機構服務費。
配合上雙幣理財的使用情境，絕對是熊市中必備的投資理財策略！
選擇權系列教學文也來到第 7 篇了，內容開始有點進階，如果有不熟或不懂的地方，建議隨時回去看之前的文章複習，如果懶得看文字的話我也有拍影片，連結如下：
白話加密貨幣選擇權教學系列文：
第一篇：科普｜什麼是選擇權？<1> 為何作為幣圈人你必須了解他？
第二篇：解密 | 選擇權是什麼 <2> 機構如何用它來收割散戶？交易數據怎麼看？機會在哪？
第三篇：新手教學 | 選擇權入門常見名詞、註冊到第一筆交易、實操經驗分享
第四篇：選擇權入門<4>交易策略應用實例：原來機構與散戶的差距在這？
第五篇：一文了解交易員必懂的期權波動率！下週二美國期中選舉如何用他獲利？
第六篇：投資科普｜交易員常說的 Delta, Gamma, Vega, Theta 是什麼？機構私藏的選擇權概念
白話加密貨幣選擇權教學影片：
第一部：【末日熊士 EP2】7 分鐘搞懂加密貨幣選擇權（期權）是什麼？機構投資者交易工具大解密
第二部：9 分鐘手把手教學｜選擇權（期權）交易初學者必看！帶你從 0 到完成第一筆選擇權交易
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