摩根大通考慮以加密貨幣為抵押品，讓人聯想到 2008 年金融危機前的景象。本文探討穩定幣立法可能引發下一次金融動盪，加劇美國的政治不安。本文源自 Rana Foroohar 所著文章，由Block unicorn整理、編譯及撰稿。
（前情提要：香港《穩定幣條例》8/1生效、港股爆衝遭金管局警告：小心泡沫化 ）
（背景補充：摩根大通：穩定幣3年後市值「衝到2兆美元」太樂觀了，5千億差不多 ）
突然間，我們彷彿看到了 2008 年的影子。上週，當我讀到摩根大通正在考慮以客戶持有的加密貨幣為抵押進行貸款時，我的心情沉重，儘管我們都知道加密貨幣進入實體經濟的那一天遲早會到來。
比特幣 (Bitcoin)，銀行可能用作抵押的數位資產之一，自 2020 年以來，其波動性幾乎是主要指數的四倍。它還與恐怖主義融資有關，我至今未讀到任何讓我認為它不僅僅是投機者和犯罪分子工具的資料。但當它背後有最大的政治金主時，這幾乎無關緊要。
在過去幾年中，加密貨幣政治行動委員會花費了數千萬美元，不僅捐給共和黨政客，也捐給了許多民主黨人。這種努力在幾週前達到高潮，通過了《Genius 法案》。預計今年晚些時候將出台涵蓋其他加密資產的立法。我預測，這不僅會導致下一次金融危機，還會進一步助長美國的民粹主義和政治動盪。
這一切讓人不禁想起 2000 年，當時場外衍生品倡導者蜂擁而至前往華盛頓，請求適當的「監管」，以便他們能夠為世界帶來金融「創新」。結果卻是信用違約交換市場在監管不足的情況下增長了七倍，最終導致了 2008 年的金融危機。
現在考慮一下，美國財政部長人選斯科特·貝森特 (Scott Tessent) 預計，未來幾年穩定幣市場將增長十倍，從近 2000 億美元的產業增長到 2 兆美元，滲透到從貸款承銷到公債市場的一切領域。
正如參議院銀行委員會資深成員、民主黨人伊麗莎白·華倫 (Elizabeth Warren) 上週對我說的：「我們以前見過這種電影」，遊說者「說『請監管我們』，因為他們想要政府確認他們是『安全』投資的金色標籤」，而政客們則為放鬆監管提供兩黨支持。
事實上，你可以清楚地追溯到 2000 年的衍生品放鬆監管，以及柯林頓時代更廣泛的放鬆監管，削弱了交易和貸款之間的壁壘，再到 2018 年對區域性銀行的《陶德-佛朗克法案》的削弱（這促成了 2023 年的銀行危機），以及現在的《Genius 法案》。這一切都是兩黨共同推動的。
華倫因選民感到被主流政客背叛而當選，她曾試圖說服民主黨人不支持共和黨對《Genius 法案》的支持，但未能成功。
但金錢會說話，加密貨幣遊說團體通過花費 4000 萬美元擊敗了像俄亥俄州前參議院銀行委員會主席謝羅德·布朗 (Sherrod Brown) 這樣的批評者，已經顯示出巨大的影響力。儘管近三分之二的參議院民主黨人投票反對《Genius 法案》，但支持者——包括維吉尼亞州的馬克·華納 (Mark Warner) 和紐約州的陸天娜 (Kirsten Gillibrand) 等有影響力的民主黨參議員——足以讓該法案通過。
這讓我有四個理由感到擔憂。
首先，《Genius 法案》（如同 2000 年的《商品期貨現代化法案》）被宣傳為使加密貨幣更安全的方式，穩定幣以一對一的方式由美元支持。
但這並不能使一個總體上波動性較大的資產類別變得不那麼波動。實際上，這可能只會使整個市場更加波動。倡導者談論比特幣等加密貨幣是傳統市場的避險工具，但事實上，比特幣是一種「高貝塔 (high-beta)」投資，意味著它與股市高度相關。這意味著相對於標普 (S&P) 的收益和損失都會被放大。任何超過一的貝塔值都表示比市場更高的波動性。富達 (Fidelity) 最近的一份報告發現，比特幣的三年滾動貝塔值為 2.6。
其次，我認為在市場、經濟和貨幣政策如此不確定的情況下，鼓勵金融「創新」的時機是再糟糕不過了。
設想一下，如果未來幾個月或幾年，聯準會 (Fed) 因通貨膨脹而必須大幅提高利率，市場會暴跌，就像利率上升時總是發生的一樣。加密貨幣會跌得更深更快。持有加密貨幣的金融機構（包括許多影子銀行）可能會陷入困境，導致信貸市場凍結。
突然間，我們彷彿看到了 2008 年的影子。這引出了我的第三個擔憂。《Genius 法案》的支持者聲稱它將支撐美元和美國公債市場。但人們很容易想像，像 Tether（其持有的美國公債比德國还多）這樣的加密貨幣公司為了避險，不得不在低迷的市場中拋售公債以彌補贖回損失。然後，你會看到公債被賤賣，借貸成本上升，以及另一個災難性的局面，普通民眾將面臨著救助投機者的壓力。
但這一次，它發生在二十多年前人們對政治日益增長的懷疑態度之後。這也引出了我的最後一个擔憂。柯林頓政府在 20 世紀 90 年代末推行的金融放鬆管制，為 2008 年的金融危機以及民主黨失去勞動人民的支持埋下了伏筆。這反過來又為川普的崛起鋪平了道路。
川普現在透過支持（當然還有交易）加密貨幣，為我們的下一場金融危機埋下了伏筆。當我們陷入金融混亂，選民對主流政治的懷疑情緒日益加深，而政府對經濟衰退的緩衝興趣和能力卻越來越弱的時候，會發生什麼？沒有加密貨幣，也沒有任何穩定。
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