穩定幣發行商 Tether 執行長 Paolo Ardoino 在瑞士盧加諾透露，公司自己持有約 15 萬枚比特幣、市值約 115 億美元，比第三季儲備報告隱含的 10 萬枚多出近 5 萬枚，這批額外持幣落在 USDT 儲備之外。
（前情提要：Tether Q3 財報：淨利 15 億美元、美債持倉逾 1,300 億，總資產衝破 1,900 億美元）
（背景補充：Tether投資帝國手握120家公司：涉獵比特幣挖礦、AI，臺灣XREX、 尤文圖斯足球俱樂部）
穩定幣發行商 Tether 執行長 Paolo Ardoino 在瑞士盧加諾舉行的 Plan B Forum 主題演講中表示，Tether 自己手上大約持有 15 萬枚比特幣，「不多，但這是誠實的工作」。以比特幣當時約 76,872 美元的報價計算，這批持幣市值約 115 億美元。
這個數字比 Tether 最新一份第三季儲備報告所隱含的持幣量多出約 5 萬枚。這份由會計師事務所 BDO 出具鑑證的報告，列出 83.7 億美元比特幣，以每枚 83,621.23 美元計價，換算約 100,060 枚，較 6 月底的約 98,930 枚增加約 1,130 枚。
換句話說，若只讀每季公布的儲備報告，會少算 Tether 實際持幣量的約三分之一。這也意味著，市場過去用來衡量 Tether 比特幣曝險的那份檔案，本身可能並不完整。
Ardoino 沒有說明多出來的 5 萬枚放在哪裡，也沒有交代何時買進，因此這個數字並不代表 Tether 在第三季之後新買了 5 萬枚比特幣。
價格貢獻了大部分帳面增幅
儲備報告裡比特幣部位價值的增加，主要來自價格而非加碼。報告顯示，儲備組合的比特幣價值一季增加 25.7 億美元，但若以 9 月的估值回推 6 月底的持幣量，其中約 24.7 億美元來自價格上漲，真正新增的幣只佔很小一部分。
Tether 過去強調，透過 Tether Investments 持有的自營投資，資金來自超額資本與已實現利潤，與支撐 USDT 的儲備分開管理。這類持股不會出現在儲備報告裡，但 Ardoino 這次也沒有說明，兩者差額是否就是這批投資。
截至 9 月底，Tether 申報儲備資產 1,914.5 億美元、負債 1,835 億美元，超額儲備從 6 月的 41.1 億美元回升到 79.5 億美元，等於一季之內把緩衝墊回近一倍。
Tether 自 2023 年 5 月宣布，將把每季已實現淨營業利潤的最多 15% 用於買進比特幣，且由公司自行保管、不交由第三方託管。這條政策是理解 15 萬枚這個數字的關鍵：它是一條利潤驅動的長線買盤，而不是跟著行情追高的短線部位。
後續觀察
第一個觀察點是第四季儲備報告。若 Tether 維持現行揭露口徑，這 5 萬枚的差額仍不會出現在 BDO 鑑證的數字裡，屆時外界只能比對兩份檔案之間的缺口有沒有再擴大。
第二個是託管與取得時點：Ardoino 這次既未說明存放地點，也未說明買進時間，而 Tether 過去承諾自行保管、不用第三方託管，這批額外持幣是否比照辦理，將決定它在極端情況下的可動用性。
第三是節奏。以 2023 年宣示的 15% 淨利政策推算，Tether 的買盤屬於利潤驅動而非價格驅動，加碼速度會跟著獲利一起放大，而不是跟著行情追高。
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