Strategy 總裁兼執行長 Phong Le 接受彭博專訪時說，公司不會照比特幣的具體價格做決策。過去兩個月他們沒買幣，而是把淨負債從約 70 億美元降到零，手上握有 720 億美元資產，其中 650 億是比特幣、70 億是美元儲備，儲備兩個月內增加 34%。他形容這是一張「子彈打不穿」的堡壘式資產負債表。
（前情提要：Michael Saylor 高喊「We’re Back」，微策略中斷兩月後或恢復買比特幣）
（背景補充：微策略單日大漲 11.5%，Peter Schiff 潑冷水：軋空撐盤，死亡螺旋沒解除）
重點摘要
- Phong Le 稱 Strategy 握有 720 億美元資產，淨負債從約 70 億降至零
- SEC 文件顯示上週買回 4,603 枚比特幣，均價 80,318 美元
- 停買的兩個月淨賣出 6,916 枚，賣出均價落在 6.4 萬美元附近
握有 84.5 萬枚比特幣的 Strategy（前 MicroStrategy），總裁兼執行長 Phong Le 週一（9/1）在彭博節目《Bloomberg Crypto》上被問到，公司為什麼停買了兩個月的比特幣？他的回答是，公司的決策依據不是幣價。
「我們不會根據比特幣的具體價格來做決策。那麼我們做了什麼？過去兩個月內，雖然我們沒有買入比特幣，但我們強化了資產負債表。」
他給的數字是：Strategy 目前握有 720 億美元資產，其中 650 億是比特幣、70 億是美元儲備，儲備在兩個月內增加 34%。同一段期間，公司把淨負債從約 70 億美元降到零。
「透過強化資產負債表，我們實際上提升了自身的股權價值，這也使得出售 MSTR、買入比特幣變得更加有利可圖。」Phong Le 說，現在這是一張「子彈打不穿」的堡壘式資產負債表。
Strategy 已經恢復買幣，上週五（8/31）該公司向 SEC 遞交的 8-K 顯示，8 月 24 日至 30 日買進 4,603 枚比特幣，花掉 3.697 億美元，均價 80,318 美元。總持倉來到 845,050 枚，累計成本 637.3 億美元，平均每枚 75,412 美元。
六成的錢變成比特幣，四成回頭處理特別股
那筆錢是怎麼來的，8-K 的資金流向表寫得很清楚。Strategy 上週透過 ATM 賣掉 4,531,421 股普通股 MSTR，淨得 6.028 億美元，平均每股 133 美元。
這 6 億多美元分成四筆用掉，3.697 億買比特幣，1.518 億回購 STRC 特別股，5,070 萬付 STRC 的股息，剩下 3,000 萬補進美元流動性帳戶。
換句話說，上一週賣股票拿到的錢，只有六成真的變成比特幣，另外四成是在處理自家發出去的特別股。這也是 Phong Le 說的「強化資產負債表」。
美元儲備的成長速度也很明顯，8-K 揭露的專用美元儲備，6 月 21 日還只有 14 億美元，7 月 26 日已經上升到 37.5 億。
停買的兩個月，Strategy 是淨賣家
把每週 8-K 的持倉數字排成一列，這兩個月的動作就完整了。
Strategy 最後一次買幣是 6 月 15 日至 21 日那週，買了 520 枚，均價 67,068 美元，持倉衝到 847,363 枚的高點。接下來停買，而且開始賣。到 8 月 9 日，持倉掉到 840,447 枚，前後少了 6,916 枚。這個數字對上了 Phong Le 在訪談裡說的「約 7,000 枚」。
賣出的價位落在 6.4 萬美元附近。以 8 月 3 日至 9 日那批為例，賣 1,690 枚拿回 1.086 億美元，均價 64,262 美元。8-K 的註腳寫明，這筆錢全數用於回購 STRC 特別股。
所以攤開來看，Strategy 在 6.4 萬美元附近賣出約 6,900 枚，兩個多月後在 8 萬美元買回 4,603 枚。價差約 25%，而且買回的數量比賣掉的少 2,313 枚。
這不是擇時失準，是順序問題。特別股的股息和回購有固定時程，比特幣的價格沒有。當資產負債表排在幣價前面，賣在低點、買在高點就是必然的結果。Phong Le 說「不看比特幣的具體價格做決策」，但實際上可能就是高賣低買。
決策看的不是比特幣，是 STRC
高賣低買，值得真正注意的訊號是 STRC，Phong Le 在 7 月接受彭博訪問時給過答案：「當 STRC 回到面值，我們就會再發行，我們會買比特幣。」
STRC 是 Strategy 的浮動利率永續特別股，面值 100 美元。而回購均價正好是它的市場價格。8 月 3 日至 9 日那週，Strategy 用 1.086 億美元買回 1,152,020 股，均價 94.27 美元。8 月 10 日至 16 日那週，均價 95.19。到了 8 月 24 日至 30 日那週，均價 97.48。
三週往上爬，離 100 美元的面值只剩下 2.5% 要追。
市場給的回應沒有那麼熱情，MSTR 週一收在 124.88 美元，單日跌 6.06%，比公司上週賣股的 133 美元還低了 6%。比特幣同日報價約 77,564 美元，也低於上週 80,318 美元的買進均價，那 4,603 枚目前帳面上少了約 1,268 萬美元。
常見問題
Strategy 為什麼停買兩個月的比特幣
Phong Le 說這兩個月在強化資產負債表，淨負債從約 70 億美元降到零，美元儲備增加 34%。SEC 文件顯示，同期賣幣所得全數拿去回購 STRC 特別股。
Strategy 現在持有多少比特幣
截至 8 月 30 日是 845,050 枚，總成本 637.3 億美元，平均每枚 75,412 美元。這個數字比 6 月 21 日的高點 847,363 枚還少了 2,313 枚。
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