美國兩項新規，ASU 2023-08 與 CAMT)，將在 2025、2026 年先後上路，因此企業的未實現收益將直接進入稅基，意味著微策略可能出現數十億美元的現金稅負。
（前情提要：微策略Strategy是泡沫還加密革命？華爾街大空頭Jim Chanos點燃MSTR價值辯論戰）
（背景補充：微策略Strategy再買5.3億美元BTC持倉逼近60萬枚，Michael Saylor：你只會希望當初買更多）
當比特幣價格在 7 月 9 日再度創下歷史新高，美國上市公司中的比特幣持倉量霸主微策略 Strategy（原 MicroStrategy）卻迎來了新的難題。
CryptoQuant 在 7 月 9 日透過 X 平台發文警告稱，美國兩項新規，即 ASU 2023-08 會計準則與企業最低稅率 (CAMT)，將在 2025、2026 年先後上路，因此企業的未實現收益將直接進入稅基，而這對手握 597,000 枚比特幣、帳面未實現收益高達 220 億美元的微策略而言，意味著可能出現數十億美元的現金稅負。
🧵 The Untold Risks of Strategy’s $60B+ Bitcoin Portfolio
As of June 30, 2025, Strategy (MSTR) holds 597K BTC, bought for $42.4B — now worth $64.4B.
But in their latest SEC filing (Form 8-K, July 2025), they disclose major risks. Let’s break them down 👇 pic.twitter.com/bJwfi0R5nj
— CryptoQuant.com (@cryptoquant_com) July 10, 2025
備註：ASU 2023-08 是由美國財務會計準則委員會（FASB）於 2023 年 12 月 13 日發布的會計準則更新，該準則針對特定加密資產（例如比特幣、以太幣等）的會計處理和披露要求進行了改進，旨在更好地反映這些資產的經濟特性，並降低會計處理的成本和複雜性。其中的主要要求就是，加密資產需按公允價值（Fair Value）進行後續計量，公允價值的變動將直接記錄在淨收益（Net Income）中。
比特幣資產成長下的隱憂
根據 CryptoQuant 統計，截至 2025 年 6 月 30 日，微策略持有的比特幣總市值約 644 億美元。過去，這些部位僅在出售時才會影響損益；而 ASU 2023-08 規定，企業必須以公允價值記帳，因此市場波動將直接反映在盈餘當中。
ASU 2023-08 與 CAMT 雙重夾擊
CAMT 自 2026 年起，將以 15% 的比例對「調整後財務報表收入」課稅，也就是說，未來只要比特幣市值上揚，微策略所需繳納的稅款也就會增加。CryptoQuant 援引微策略提交給 SEC 的文件指出：
「公司可能需要清算部分比特幣持有量或發行額外債務或股權證券，以籌集足夠現金履行納稅義務。」
值得一提的是，微策略創辦人 Michael Saylor 曾多次表示，微策略只會不斷買入、不會賣出任何一枚比特幣。
兩條籌資路：賣幣或借債
若選擇出售比特幣，微策略能迅速取得現金，但釋放的籌碼恐怕會壓制 BTC 價格；若再度透過可轉債、優先股集資，雖保住了其持幣數量，卻可能推高財務槓桿並招致評級下調。該公司日前提出的最高 42 億美元 A 系列優先股發行計畫，即被部分分析師質疑其債務可持續性。
另外，當前越來越多的企業開始選擇微策略的囤幣策略，這些企業未來同樣可能面臨與微策略相同的困境，一旦市場集中賣出比特幣，比特幣的價格恐怕將承受巨大壓力。
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