Stellar 的通货膨胀历程是一个极有意思的经济学实验，在这篇文章中，我们将通过链上数据来理解这种通货膨胀方案，看看它为什么会被放弃；最后，我们还要评估它对Stellar 链上指标的影响。本文源自于加密货币数据供应商 Coin Metrics 的部落格文章《Coin Metrics’ State of the Network: Issue 32》 ，由专栏作者 以太坊爱好者 编译、撰写及整理
每个区块链都有自己的货币发行计划。
有些区块链会把完整的发行计划编码在协议中，就像比特币那样，因此，其最终供给量往往是不可能更改的，因为大家已有了社会共识。比特币区块炼是通过按区块把奖励发放给挖出区块的矿工来发行新货币的；而且，区块奖励会按照预定的计划减半——下一次减半预计是在2020年3月11日。
一些别的区块链的货币发行计划则不是这么铁板一块的，有可能会发生改变。以太坊的发行方案自2017年以来几经调整，最近的一次是把区块奖励从3ETH 减到 2ETH。
无论什么时候，只要发行了新货币，货币供给量就膨胀了（我们因此把这个过程叫做「通货膨胀」）。通货膨胀（至少从理论上来说）会稀释存量货币的价值，除非存量货币中跟新发行货币等量的部分被烧毁掉。
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在比特币和以太坊区块链上，新发行的货币是用来奖励矿工的（即为协议延续区块链的人）。但其实新增发的货币也可以被分发到其它用途上。一些区块链，比如Stellar，会将增发货币的一部分留给一个正式的、致力于协议开发的基金会。例如，Stellar开发基金会（SDF）就是一个非营利组织，致力于支持Stellar区块链的开发和成长。
自2014 年Stellar 网路到激活协议的第12 版，Stellar 区块链的通货膨胀计划是保持每年通货膨胀1%。整个过程是这样的：每个Stellar 帐户都可以指定一个「通货膨胀归属」地址，发起指定的帐户所持有的luman（XLM）越多，通货膨胀归属地址所得票数便越多。投票每两周一次，而每个得到货币总供给量0.05% 的币支持的通货膨胀归属地址都可以从通货膨胀资金池中分一杯羹，数量正比于支持该通货膨胀归属地址的各发起地址的总币量；任何未分发的资金都会在下一周中分发。注意，所有地址都可以被指定为通货膨胀归属地址，但只有那些获得了至少总币量0.05% 的币支持的归属地址才有资格获得新发行的货币。
除了新发行的货币，交易手续费也会用这种方式来分配。不过，跟通货膨胀的数量相比，手续费只是一点小零头。
在2019年9月30日，社区经年讨论之后，SDF宣布这种货币通货膨胀方案将被放弃。这个协议变更将在2019年10月28日完成。
在这篇文章中，我们将通过链上数据来理解这种通货膨胀方案，看看它为什么会被放弃；最后，我们还要评估它对Stellar 链上指标的影响。
理想 v.s. 现实
在一封给Stellar开发者邮件组的邮件中，Jeb McCaleb（Stellar联合创始人）列举了使用当前通货膨胀方案的两大理由：
- 应对某些人批评「密码学货币总是通缩」
- 为了「给人们激励合作起来并决定区块奖励的分配」
Jeb 还详细阐述道：「任何在早期伴随初始分发而来的不平等和种种问题都会随时间推移变得越来越不重要，烟消云散。」
但现实恰好相反。
在这篇宣布放弃这种方案的部落格中，SDF解释道：新发行的货币本应帮助「支持整个生态的开发和成长」，却经常被不怎么活跃在开发工作中的个人申领。这是因为人们把他们的资金都汇集在一起（形成「通货膨胀池」），让某个归属地址突破0.05%的门槛，收到奖励后就分发。
通货膨胀支出概览
在这种通货膨胀机制运行的差不多四年（2015 年10 月到2019 年10 月）中，该机制执行了280 次，只有23 个收款方分走了54.82 亿XLM。
敏锐的观察者可能意识到了，通货膨胀机制执行的次数（280 次）大于这个过程中的周数（4 年只有212 周）。
这是因为，通货膨胀不是从现在这个Stellar网路发布时（2015年9月30日）才开始执行的，而是更早，是在2014年7月1日，第一个公开的Stellar网路启动的时候开始执行的。
参与者
在通货膨胀受益者的列表中，我们可以使用公开信息分辨出四种类型：
- Stellar 开发基金会的地址
- 交易所地址
- 通货膨胀池地址
- 未知地址（不为人知的超级大户，等等）
通货膨胀池是小散户（无法独力达到0.05% 的门槛，约为5 千万XLM，按当前价格大概是250 万美元）从通货膨胀中赚取收益的办法。用户只要指定通货膨胀池为收益地址，就可以根据自己的资金份额收到每周分红。
然后交易所也开始参与进来，币安和Poloniex甚至会给他们的XLM用户分发通货膨胀收益！
总共有1,087,306 个帐户指定过归属地址，也就是说，在通货膨胀机制结束以前，只有18.3 % 的地址参与过通货膨胀。虽然数量不多，但他们的币量占总供给量的比重挺大的，因为有很多最大的大户参与。只有很小一部分帐户（6.6%）曾经投票给从来没达到0.05% 门槛的地址。
来看看收益最大的两个通货膨胀池（Lumenaut 和XLM 池），我们可以看到有多少帐户参与了收益池（并领取了收益），以及几个关键的时间点：通货膨胀机制终结时（2019 年10 月底）以及Lumenaut 的用户策略转变（2019 年4 月，从那时候开始他们只给帐户里至少有100 XLM 的用户支付。
这就意味着，虽然Stellar 区块链上有数百万个帐户，只有几万个能定期从通货膨胀中获得收益（考虑到只有18.3% 的帐户曾经指定过归属地址，这个数据也不足为奇了）。
资金流
把这些信息汇总到一起，我们制作出了下面这张反映增发货币流向的图：
可以看到，绝大部分（98%）通货膨胀货币都流向SDF。这里面有两个原因：
- SDF 控制了80% 的货币供给量，而且有可能把自己指定为通货膨胀归属者。
- 他们从未缺席通货膨胀过程。
因为Stellar 是在2017 年出名的，那么SDF 有两年的始创期，几乎是通货膨胀的唯一受益人。
进一步来说，只有一小部分资金（83.4万XLM，按现价算是4.1万美元）直接进入了社区项目（也就是实现了通货膨胀的初衷）（不太清楚那些未知地址是怎么使用资金的）。然后，因为SDF控制了80%的货币总供给量，拿走了98%的增发货币，通货膨胀实际上加剧了不平等。自2019年11月以来，Stellar开发基金会从已批准的总计约300亿XLM中拿出了 3.4亿XLM（约1670万美元）用于开发。
对网路指标的影响
看看围绕Stellar 原生token（XLM）的活动，就可以看出通货膨胀过程的影响。
每周都会出现一次收款峰值。这就是通货膨胀池在给用户分发收益。Stellar 通货膨胀真是一个绝佳例证：网路数据必须放在考虑网路自身特定的语境中来解读。
除了按日观察收款活动，按周观察Stellar 的活跃收款地址（在一周观察期中至少接收XLM 一次的地址数量）可以进一步平滑掉不规则发行所带来的影响。
这样一来，我们就可以看出它跌到了数月以来的新低：
数学之外
SDF的部落格宣布将终止通知，然后尽快公开他们处理手上的XLM的计划，其中也包括得自通货膨胀的54亿XLM。
实际上，通货膨胀终止行动之后，几天内，SDF 就从运营资金中烧毁了50 亿XLM、从标记用于发放的资金中又烧毁了50 亿XLM，使当前的供应量变成刚好是500 亿XLM，其中有2 千万不在SDF 控制中。
最后，（在过去五年的通货膨胀中）几千万XLM 流向交易所和XLM 持有者，只有很少一部分实现了其初衷：帮助社区项目。
Stellar 的通货膨胀历程是一个极有意思的经济学实验。分析这个实验也跟最近很火的话题如坎蒂农效应（Cantillon effect）密切相关。它也告诉了我们，每个网路都有自身的特殊性，要考虑这些特殊性才能更好地理解网路上的活动。
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