計息穩定幣龍頭 Ethena（ENA）迎來傳統金融巨頭的強力背書！根據渣打銀行（Standard Chartered）於 9 月 30 日首度發布的 Ethena 研報，該行全球數位資產研究主管看好 USDe 的規模將從現今的 49 億美元狂飆至 2028 年的 400 億美元。受惠於強大的「回購機制」，渣打大膽預估 ENA 價格到 2028 年底將上看 2 美元，較研報參考價擁有超過 600% 的上漲空間。
（前情提要：Ethena 大改代幣經濟學：停 VC 解鎖、95% 營收回購 ENA，想靠「費率開關」翻盤）
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全球大型銀行正加速將目光投向去中心化金融（DeFi）的潛力新星。根據多家外媒與《The Block》報導，渣打銀行（Standard Chartered）全球數位資產研究主管 Geoffrey Kendrick 於 2026 年 9 月 30 日發布了首份針對 Ethena（ENA）的深度研究報告，標題為《Ethena – A scalable yield-bearing stablecoin》。這是全球大型銀行首次公開給予 ENA 正式的目標價，不僅顯示出傳統金融機構對其機制的認可，更為市場勾勒出極度樂觀的長線發展藍圖。
渣打大膽預測：2028 年 ENA 上看 2 美元
在該份研報中，渣打銀行給出了明確的價格預測路徑。相較於研報發布時約 0.28 美元的參考價，渣打預估 ENA 在 2026 年底將達到 0.42 美元、2027 年底達到 1.10 美元，並在 2028 年底一舉衝上 2.00 美元。這意味著從 0.28 美元起算，ENA 擁有高達 7 倍、逾 600% 的巨大潛在上漲空間。
值得注意的是，渣打在同一份研報中，對兩大主流幣 2028 年底的預測分別為：比特幣 30 萬美元、以太幣 1.8 萬美元。銀行認為，若其假設的情境順利成立，ENA 未來的漲幅將大幅超越比特幣與以太坊。
上看 2 美元核心關鍵：強大的「回購飛輪」
渣打看多 ENA 的核心論點，並非單純建立在「穩定幣市場會變大」的表面利多，而是基於一套嚴密的「回購數學」。
今年 9 月初，Ethena 持有人通過了關鍵的「費用開關（Fee switch）」提案，同意將協議淨收入的 95% 投入公開市場買回 ENA。渣打推算，若 USDe 的供給量如預期從目前的約 49 億美元成長至 400 億美元，且 ENA 價格維持現狀不變，那麼每年回購的規模將大約等同於流通市值的 23%。
然而，渣打指出「一年買回 23% 市值」在市場中是不可持續的，因此 ENA 的價格勢必得先向上重估（Repricing），讓回購佔市值的比例下降至合理水準。報告特別拿 Uniswap 作為對比模型：UNI 在 2025 年 12 月開啟費用開關後，年化回購約穩定在市值的 3% 至 4%，期間代幣大約漲了 3 倍。將這個均衡邏輯套用到 Ethena 身上，便得出了大約 7 倍、即 2 美元的長線目標價。
短線現實骨感：回購門檻未達、面臨解鎖壓力
儘管長線願景豐滿，但渣打也提醒投資人短線面臨的現實挑戰。首先，回購機制的啟動是與 USDe 流通量掛鉤的分級制度，必須等到 USDe 規模達到 75 億美元時，才會撥出 5% 的收入用於回購（規模達 200 億美元時提撥比例才會上升至 20%）。以目前 USDe 約 49 億美元的規模來看，距離啟動第一道回購門檻還差了約 53% 的增長。換言之，目前的協議收入尚未真正轉化為 ENA 的實質買盤。
其次，Ethena 在 8 月進行了代幣經濟學調整，除了向部分種子輪投資人場外買回代幣外，剩餘投資人的解鎖將提前集中於 2026 年 10 月 5 日一次性釋放。據外界估計，屆時可能會有高達 14 億枚 ENA（約當前流通量的 14%、價值逾 3 億美元）釋放到市場中。在回購機制尚未正式發力前，這波集中的籌碼解鎖恐將為 ENA 帶來短線的價格壓力。
渣打也在報告末段列出了主要風險，包含：計息穩定幣（目前僅佔整體穩定幣市場約 5%）的成長速度不如預期，以及鏈上真實世界資產（RWA）未能如預估般從 400 億美元成長至 2 兆美元。2 美元的目標價高度依賴這兩大條件同時發生，投資人應審慎評估。
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