SK 海力士 Q1 營利率 72%，創半導體產業史上最高單季紀錄

SK 海力士 2026 年第一季營業利潤率達 72%，創下半導體產業史上最高單季紀錄，背後驅動力只有一個：AI 推理對高頻寬記憶體的需求已超出所有人的預測。
（前情提要：DRAM 準備暴漲！三星罷工投票結束，現在買黃金不如買記憶體？）
（背景補充：韓國年輕人不炒幣了，狂買三星海力士！複製臺灣人的「臺積電信仰」？）

SK 海力士公布第一季財報，37.61 兆韓元的營業利潤，雖比市場預期的 37.92 兆韓元略低，卻幾乎沒有人在意，投資人真正在看的數字是 72% 的營業利潤率，創下該公司有史以來最高，打破半導體產業史紀錄。

更可怕的是成長幅度：年增五倍，季增近一倍。這種指數曲線，過去只出現在新創公司的 PPT 裡，現在卻出現在一家擁有數萬名員工、工廠造價逾百億美元的老牌記憶體製造商財報中。

HBM 的全名是高頻寬記憶體（High Bandwidth Memory）。能把多層 DRAM 晶片垂直堆疊在一起，讓 AI 加速器在同一個時鐘週期內能讀寫更大量的資料，而不是一次一條「巷道」地排隊傳輸。

AI 模型訓練時，大量計算集中在矩陣乘法，可以靠平行化壓縮時間；但模型每次推理「回答問題」時，需要頻繁存取不同記憶體位址，這讓 HBM 的頻寬優勢變得不可替代。

SK 海力士財報寫道，AI 正從「大型模型訓練」過渡到「Agentic AI」階段。每一個推理步驟，都是一次記憶體讀寫事件。當 AI 從單次對話變成持續執行的數位代理人，對 DRAM 和 NAND 的需求基礎，就從「偶爾的高峰」變成「持續的底線」。

據報導，SK 海力士已將 2026 年底前的 DRAM、NAND 和 HBM 產能幾乎全數預售給輝達。

三星和 SK 海力士今年淨利潤預計分別暴增 400% 和近 300%，遠超台積電約 50% 的增幅。三星全年淨利潤預計達 1,510 億美元，SK 海力士 1,150 億美元，均超過臺積電的 810 億美元。

然而估值的差距一目瞭然：輝達本益比（PE）22 倍，美光、鎧俠等記憶體股遠期 PE 不到 10 倍，SK 海力士也大致相同。市場在用估值告訴投資人一件事：即便股價過去一年漲了四倍，記憶體似乎還是被定價為「週期股」：盈利多看，但隨時可能反轉。

記憶體是不是真的從「週期商品」變成了「AI 基礎設施」，答案可能要等到下一個景氣低谷出現時才會揭曉。但至少在這個季度，72% 的利潤率先回答了一個更直接的問題：誰是 AI 時代最確定的受益者。

📍相關報導📍