SEC 已對曾經瀕臨崩盤的 AI 避險基金 Situational Awareness 展開調查，但傳票沒有寄給基金，而是寄給高盛、摩根大通、花旗與美國銀行，要求交出保證金追繳的時間點與槓桿通訊紀錄。
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傳票沒有寄到 Situational Awareness 的辦公室，而是分別送到高盛、摩根大通、花旗與美國銀行。《紐約時報》稍早披露，美國證券交易委員會（SEC）已對這檔一度瀕臨崩盤的 AI 避險基金展開調查，但矛頭繞過了基金本身。
路透社引述知情人士報導，收到傳票的是與該基金往來的華爾街主要銀行。SEC 要的不是誰虧了多少錢，而是錢是怎麼借出去的、部位又是什麼時候被賣掉的？
傳票要的不是損益表
傳票具體列出三項要求。
第一，是觸發保證金追繳那批交易的確切時間點，保證金追繳，簡單來說就是，當基金押注的部位開始虧損，銀行要求立刻補錢或補股票，補不出來就強制平倉。
第二，是基金與貸方之間、關於借入資金使用方式的所有通訊紀錄。
第三，SEC 直接要求銀行完整留存任何與該基金有關的資料，先把證據鎖住，再慢慢查。
三項要求疊在一起，方向很清楚：SEC 想重建的是決策時間軸，誰在什麼時候知道部位撐不住、誰在什麼時候下令追繳、按下賣出鍵。SEC 表示調查仍處於最早期階段，不代表最終一定會有罰款或處分，Situational Awareness 至今也未被指控任何違規行為。
查銀行，不是查基金經理人
這不是監管第一次把火力對準放款端。2021 年 Archegos Capital 爆倉，讓瑞士信貸等券商合計虧損超過 100 億美元，事後監管與訴訟的焦點同樣落在券商給了多少融資、風控看到了什麼，而不只是基金經理人本人。
這次的邏輯是同一套：基金的槓桿不是憑空長出來的，是主要經紀商一筆一筆借出來的。主要經紀商，簡單來說就是，替避險基金墊資金、代持證券、提供清算服務的銀行部門，是基金能把賭注放大的唯一管道。
Situational Awareness 每投入 1 美元，向銀行借入 3 到 4 美元，總槓桿約 400%，還用選擇權進一步放大曝險。7 月中旬 AI 類股回檔，重倉的 Nebius Group、Sandisk、美光、CoreWeave 等標的單月跌逾 35%，做空的 Adobe 等軟體股卻反向上漲，多空兩端同時失血，主要經紀商連日追繳保證金。最後在一個交易日開盤前，基金把約 160 億美元的公開股票組合，以低於市價逾 10% 的折價賣給 Ken Griffin 旗下的城堡投資（Citadel）。
Aschenbrenner 事後把這個過程形容為一場銀行擠兌。
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