最近調查顯示，光是到今年 Q2，美股 IPO 案的募資金額就已經超過去年總額，最受矚目的便是線上股票交易平台 Robinhood，分析師預估 Robinhood 上市後，市值將會達到 400 億美元。在 Robinhood 提交的 S-1 申請文件中也揭露了財務報告，Robinhood 值得投資嗎？加密投資人要如何參與 Robinhood 的 Pre-IPO？
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據 Robinhood 的招股書，Robinhood 去（2020）年的營收為 9.59 億美元， 淨利為 745 萬美元。營收與 2019 年的 2.78 億美元相比，成長了 244%，與此同時，Robinhood 也成功轉虧為盈，虧損 1.07 億成長至淨利 745 萬。
而今年 Q1 的營收增長更是驚人，Q1 營收為 5.22 億美元，較去年同期的 1.28 億美元相比，增加了 3 倍。
但由於今年的「GME 軋空事件」讓虧損增加到了 1.44 億美元（去年 Q1 類季虧損為 5,300 萬）。GME 事件導致 Robinhood 融資了近 30 億美元。
除了營收成績亮麗外，Robinhood 的用戶數也有大量增長。截至今年三月止，該平台共擁有 1,770 萬用戶，每月活躍用戶數為 1,700 萬，用戶帳戶總金額超過了 810 億美元。值得一提的是，該平台有超過 50% 的用戶從未接觸過其它投資。
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加密貨幣交易量暴增
目前 Robinhood 平台提供數種加密貨幣的交易，包括比特幣（BTC）、比特幣現金（BCH）、BSV、狗狗幣（DOGE）、以太坊（ETH）、以太坊經典（ETC）、萊特幣（LTC）交易。
該公司在文件披露，加密貨幣交易已經佔總收益的 17%，Q1 約貢獻了 8,800 萬美元的營收，相比之下，去年同期加密貨幣交易僅佔營收的 4%。有趣的是，比特幣的交易量並非最大宗，狗狗幣佔了交易量的 34%。以營收 5.2 億美元估計，規模大約 3,005 萬美元。
從這裡也可以看出馬投顧真正影響的是「非幣圈」的投資人。據 TradingView 數據，狗幣今年五月最高創下 0.76 美元的歷史新高，與今年一月初的 0.0034 美元相比，增長超過 200 倍，當真是加密貨幣的「迷因之王」。
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免費的最貴：81% 營收來自出售交易數據
Robinhood 成立於 2013 年，主打「零交易手續費」、「金融民主化」的商業模式，不過正如最近流行的俗諺說的那樣：「一旦服務免費，你就是商品」。
據 Robinhood 官方說法，其營收來源非常多元，包括 Robinhood Gold 的會員費（5 美元/月）、閒置資金利息、股票貸款（5% 年利率）、做市商和交易所得回扣（Rebates）。不過從 S-1 文件看來，營收最大宗來源還是「客戶訂單流（PFOF）」。
客戶訂單流是指，Robinhood 在收到用戶訂單後，不會直接向證交所下單，而是將訂單轉給做市商，由做市商媒和交易訂單。要知道，做市商通常都是由量化交易公司經營，透過這些訂單，他們就可以在高頻交易中，透過買賣價差獲利。
據悉，用戶在交易股權（股票）上，每花 100 美元，Robinhood 就可以獲得 0.17 美元的回扣，至於期貨交易，每花 100 美元，就可以獲得 0.58 美元的回扣，雖然金額不大，但聚沙成塔，用戶交易量越大，Robinhood 獲利就越多。
雖然這種獲利模式會讓交易商提前看到用戶交易數據，也招致不少批評，但這種行為並無觸法，且很多券商都這樣做，但 Robinhood 的客戶訂單流營收比例卻是最高的，81% 的比例遠高於競爭對手 TD Ameritrade 的佔比（20%）。
介面簡單、多元產品，受千禧世代歡迎
千禧世代和 Z 世代是「數位原生世代」，82% 的人用的是網銀。根據調查，美國千禧世代的投資行為偏好「短進短出」，風險承受度相當高，當然這和低利率的環境也有關係。
所以像 Robinhood 這種零手續費、操作簡單的平台就相當吸引年輕人。據 JMP Securities 統計，2020 一整年，有約 1,000 萬的新開戶用戶，Robinhood 最受歡迎，占了六成。
此外，加密貨幣也成為一大亮點。據嘉信理財調查，在英國有 51% 的千禧世代和 Z 世代有在投資加密貨幣，相比之下，只有 29% 的年輕人在投資股票。因此，加密貨幣交易佔 Robinhood 總收益的 17% 也就不足爲奇了。
不過，如果只論 2020 年，並不能斷定，Robinhood 平台崛起長期趨勢，畢竟去年是資金大放水的一年，自帶許多槓桿商品、加密貨幣交易的平台崛起並不意外。
如何參與 Robinhood 的 Pre-IPO
一般而言，Pre IPO 只開放給私募基金（PE）、機構投資人、對沖基金。在這個階段，公司的估值會稍微低一些，相當於用較便宜的價格出售給上述的投資機構。那用戶要如何參與 Pre IPO 呢？
Robinhood 有提供 Pre-IPO 服務，但該服務比較像是提前掛單，一旦 Robinhood 上證交所開放交易後，該交易所就會下單，但這項服務不保證用戶絕對可以買到股票。
此外，FTX 交易所也於四月上線了 Robinhood 的 Pre IPO 合約（HOOD），用戶可以在正式 IPO 前就開始交易買賣，而 Robinhood IPO 上架後，合約會自動將用戶購買的份額會轉換成「股權通證」。
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FTX 的 Pre IPO 合約除了創造了另類的 Pre-IPO 二級市場，還可以作為真實股票的 IPO 參考定價。當然，FTX 的 Pre IPO 流通性並不大，因此還無法反應 IPO 的真實價格，但可以作為參考值。以 Airbnb 為例，FTX 的 Airbnb 的 Pre IPO 合約開盤後不斷上漲，從 68 美元最高上漲到 155 美元，而 Airbnb 股票（ABNB）上市的價格從 68 美元最高增長至 165 美元。
目前，FTX 的 Pre IPO 合約已經上線一段時間，上線當天，HOOD 價格從 40 美元一路飆漲，最後收在 100 美元，而現價則是 82 美元。因此，上述的便宜紅利階段已經過了，但用戶如果看好後市，依然可以交易。
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