比特幣現貨ETF過關推演：BTC小幅衝頂後暴跌，未滿足三條件難啟牛市

對於加密貨幣而言，2024 年有太多重大利好預期：比特幣現貨 ETF 過關、BTC 減半、聯準會（Fed）降息..當這一切逐步落地後，大牛市真的會來嗎？本文源自作者鏈研社的文章，由 PANews 整理、撰稿。
（前情提要：啟動牛市已集滿「6大燃料」：2024年美國降息、比特幣、以太坊敘事、加密AI..）
（背景補充： 2024就是大牛市！Michael Saylor：BTC現貨ETF是華爾街30年來最重要發展）

本文目錄

預判 ETF 通過時間以及牛市啟動時間

牛市劇本預演

參考上一輪灰度信託通過的時間我認為目前最可能的劇本是：

2024 年 1 月通過比特幣現貨 ETF 申請 (美國聯準會不再加息或者市場沒有加息預期)；
2024 年 4 月比特幣現貨 ETF 開始生效 (比特幣減半前，有助於吸納資金)；
2024 年 7 月比特幣牛市正式啟動 (經歷減半後的調整和貨幣寬鬆預期在市場兌現)；
2024 年 9 月美國聯準會開始進入降息週期，實行貨幣寬鬆政策。(降息預期一旦釋放，風險市場會立即兌現，提前 1~2 個月，我們可以參考 GDP>CPI 這一先決指標 )。

為什麼判斷牛市正式啟動會在 7 月附近，不是在比特幣現貨 ETF 生效的時候，是因為往往在減半後 2-3 個月內我們都會經歷一波調整，不是立即啟動，綜合目前市場預期的降息週期，把時間定在 7 月。

延伸閱讀：PlanB預告「比特幣狂暴牛市」來了：秀RSI指標、暗示看多風險漸低

回顧 20 年牛市起點：灰度 GBTC 信託通過歷程

2019 年 11 月：灰度向 SEC 提交 GBTC 信託基金註冊申請；
2020 年 1 月：灰度 GBTC 信託經 SEC 批准註冊通過，成為首個符合美國證券交易委員會標準的數位資產工具；
2020 年 4 月：灰度比特幣信託 GBTC 正式生效，規模快速擴張，三箭也是接助 GBTC 的套利才迅速壯大；
2020 年光灰度一輪牛市就給幣圈帶來了約 100 億美金以上的增量資金，總市場的增量資金可能在千億級別。

GBTC 二級市場溢價率一度高達 30% 以上，灰度 2021 年 2 月之後就沒有繼續增持 BTC。而之前灰度持倉 654,885 枚 BTC,，估計成本為 89.31 億美元，平均成本僅約 1.37 萬美元。

本輪牛市可能的起點和增量的資金

20 年灰度用 100 億美金給市場帶來了約千億級別增量資金，21 年加密市場總市值最高 3 兆對比 19 年千億出頭翻了約 30 倍。

假如按照同樣的牛市再走一遍，流入資金要在千億以上才能看到，貝萊德申請比特幣現貨 ETF 通過看做是下輪牛市的必要條件，而 ETF 真正通過則需要半年左右時間 (灰度是 19 年 11 月申請，20 年 4 月生效，20 年 5 月比特幣減半)。

那麼光 ETF 增量資金就會超過灰度現有的資金規模 (255 億美元)，但是這還不夠！真正要想有大牛市的另一個必要條件是市場有足夠的貨幣流動性，在比特幣現貨 ETF 通過後預計將給加密市場帶來千億美金流動性，總市值的增加至少也是兆級美元級別，那麼總市值也將會超過世界上市值最高的公司 ( 目前是蘋果 )。

下輪牛市啟動的 3 個必要條件

SEC 通過現貨比特幣 ETF
下一次比特幣減半
貨幣寬鬆，市場流動性過剩

ETF 通過會發生什麼？大牛市會來嗎？

我參考了美國歷史上黃金 ETF 通過的歷程，判斷比特幣現貨 ETF 如果通過的話會發生什麼得到了以下幾個結論（僅供參考）：

比特幣現貨 ETF 批准通過前市場有持續預期可視為利好
比特幣現貨 ETF 批准通過之後仍會有小幅衝刺
比特幣現貨 ETF 開始交易後不久，衝頂後會出現較大跌幅，甚至跌破 ETF 通過前的價格

接下來是理性分析，大牛市會因比特幣現貨 ETF 通過就來嗎？

如果比特幣現貨 ETF 現在通過，整體分析下來我覺得並不算好資訊。因為通過更多是影響市場情緒推動場內資金影響價格，由於世界經濟仍未恢復，貨幣政策又處於極度緊縮狀態，資金還是很難持續流入。

當然，維持高位震盪是有可能的，時間卻難以持久，不能期望幣圈能有獨立行情，這種概率很小很小。另外對於熊市出這樣重磅利好實在是太虧了，在牛市出能漲 100%，熊市可能就 30% 了，近期看看美股表現吧，美股跌的話那基本沒戲了。

因此綜合目前資訊來看，我不認為比特幣現貨 ETF 的通過會直接開啟大牛市。

延伸閱讀：比特幣2024上看25萬美元！矽谷創投教父Tim Draper：BTC潛力媲美微軟

回看黃金 ETF 的通過歷程

2003 年 3 月，澳大利亞開設了世界上第一隻黃金 ETF
2004 年 10 月，SEC 批准通過美國第一個黃金 ETF GLD
2004 年 11 月，美國黃金 ETF GLD 正式生效，開始交易

當時的經濟環境和貨幣政策

經濟環境：在 2004 年，美國的宏觀經濟環境相對穩定。當時，美國國內生產總值（GDP）呈現增長趨勢，失業率相對較低，通貨膨脹率適中。雖然有一些經濟挑戰，但美國經濟並不處於危機狀態。
貨幣政策：在 2004 年，美國聯準會實行的貨幣政策相對寬鬆。美國聯準會逐漸加息 (2004 年從 1% 加息至 1.75%)，但短期利率仍然相對較低。在寬鬆貨幣政策下為黃金的表現創造了支援，因為黃金通常被視為一種對衝通貨膨脹和貨幣貶值的避險資產。

通過前後黃金的歷史表現

黃金在第一隻黃金 ETF 通過後出現了大幅上漲一直持續到美國 ETF 開始交易
美國黃金 ETF GLD 在 SEC 批准通過之後繼續小幅衝刺
美國黃金 ETF 開始交易後不久，在之後兩個月市場下跌約 9%，跌破 ETF 通過時的價格

黃金 ETF 的通過讓更多的交易者可以通過 ETF 進行投資，而無需保管金屬、和託管在銀行，在之後的幾年有更多資金進入了這個市場，2008 年的金融危機更是將黃金推升到了 1,000 美金。

比特幣現貨 ETF 的歷史程式

2021 年 2 月，世界第一個比特幣 ETF 在加拿大通過，BTC 在後續兩個月衝刺高點 65000 後開始下跌，期間經歷了 519 事件
2021 年 10 月，美國首隻比特幣期貨 ETF 上市，隨後一個月多衝刺 69000 後，開始了一年的陰跌
2023 年 7 月，全球最大的資產管理公司之一貝萊德（BlackRock）開始申請比特幣現貨 ETF，當月到達 31800 高點，隨後開始下跌

目前經濟環境和貨幣政策

經濟環境：2023 年美國的宏觀經濟並不穩定，年初經歷了銀行危機。通貨膨脹率偏高，美國 GDP 增長疲軟未完全擺脫衰退趨勢，失業率相對較低，長短債利率倒掛，面臨經濟挑戰，儘管美國聯準會想要軟著陸，不過還沒擺脫危機狀態。
貨幣政策：2023 年美國聯準會實行的加息縮表處於貨幣緊縮狀態。為了控制通膨實行了極其激進的加息政策，美國聯準會利率到了 5.25%，仍未停止加息但已近尾聲。市場預期降息在 2024 年的 9 月。

比特幣現貨 ETF 的通過會讓數千萬新投資者交易者可以通過 ETF 進行投資，也進一步增加比特幣的合法性，在之後一定有更多資金進入了這個市場。

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