輝達第二季營收優於預期，但因中國業務受阻與保守財測導致盤後股價下滑。
（前情提要：QCP Capital：輝達財報今晚登場，美股動向或牽動比特幣走勢）
（背景補充：所有下跌都是紙老虎，降息帶來的狂暴山寨季就在第四季？）
輝達 (NVIDIA) 在 27 日美股盤後公布 2025 年第二季財報，交出 467 億美元營收、264 億美元略為優於市場預期的成績單，貢獻最大的是資料中心部門，營收 411 億美元，占比高達 88%，Blackwell 晶片出貨量季增 17%。
但 NVIDIA 盤後股價卻一度下跌 5%，亮眼數字為何換不到股價喝采？
零對中出貨：中國收入斷崖式下滑
盤後賣壓的一個可能原因是，公司證實 Q2 對中國銷售的 H20 晶片掛零。H20 晶片先前的設計符合美國出口規則，但政府 4 月收緊出口管制後，實質封鎖了 H20。中國曾佔輝達營收約 15% 至 20%，如今第二季只剩 28 億美元，僅佔 5.9%。
面對訂單真空，黃仁勳此前與美國總統川普會面後，曾表示 H20 預計將獲得華府許可運往中國。但中國近期又傳出官方指示內地企業避免使用 H20 晶片，令 H20 晶片的銷售再度添上疑慮。
保守財測：投資人擔憂成長踩剎車
還有一個可能原因是，輝達第三季財報表現僅比市場共識高出 1%，投資人擔心中美談判進度若再拖延，銷售缺口恐無法短時間填補，難以再刺激投資人加碼。
庫存也是個問題。財報顯示輝達 Q2 庫存暴增至 149.6 億美元，年增 30%。雖然官方解釋是為 Blackwell 第三季大量出貨提前備料，但市場擔憂這恐與舊系列 H100、H200 需求下滑有關，加上其他科技巨頭加速自研 AI 晶片，讓輝達壓力倍增。
因應策略：新晶片與 600 億美元回購
為了降低衝擊，輝達表示正開發符合最新出口規範的 Blackwell 架構新晶片 B30A，並與美國商務部保持溝通，希望重啟部分中國業務。黃仁勳評估，中國 AI 市場價值約 500 億美元、年增 50%，不容忽視。
資本配置方面，董事會也通過額外 600 億美元的股票回購計畫，同時宣布 10 月 2 日配發每股 0.01 美元現金股利，藉此向股東釋出信心。
總結來看，輝達財報證明需求動能依舊強勁，但股價反應表明，投資人如今把放大鏡擺在地緣政治。未來幾個季度，美中科技政策走向將決定輝達能否恢復在中國的市占、也將檢驗公司用新晶片與回購方案爭取時間的策略是否奏效。
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