輝達 129 億吃下 Hugging Face：躲三年的反壟斷審查，這次躲不掉

輝達過去靠投資、授權、挖角避開監管審查，這次卻要花 129 億美元買下 Hugging Face 整家公司，得走完整套併購審查流程，拖到 2027 年。金額更大的 Groq 交易反而不用申報，因為輝達只租技術、沒買下公司。
（前情提要：NVIDIA 砸 129 億鎂收購 Hugging Face！黃仁勳承諾：維持開放、不綁定輝達晶片）
（背景補充：輝達拍板 129 億美元吃下 Hugging Face，86 倍營收買下開源 AI 入口）

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輝達過去三年買東西的方式，向來乾淨俐落：砸錢投資、簽一紙非專屬授權、挖走關鍵工程師，全部不必向監管機關報備。但這一次不同，輝達要花 129 億美元買下 Hugging Face 整家公司，代價是走完整套併購審查流程，交易預計拖到 2027 年上半年才能完成。

129 億買了什麼

輝達提交給美國證管會的 8-K 申報書把交易拆得很清楚：約 119 億美元付給 Hugging Face 股東作為購買價金，金額可能依約定調整，另外最高約 10 億美元以股權方式，發給願意加入輝達的員工作為留任方案。

Hugging Face 由法國創辦人 Clément Delangue、Julien Chaumond、Thomas Wolf 創立，交易完成後三人身價各約 18 億美元。值得玩味的是，Hugging Face 去年才以估值僅 70 億美元、不想要單一主導型股東為由，拒絕過輝達的投資，一年後估值幾乎翻倍，主導權卻一次交出去。

黃仁勳在公告中把交易包裝成生態系投資：開放權重讓新創公司與大學不必從零訓練每個模型。輝達也表態，Hugging Face 交易後仍是對整個 AI 生態開放、中立的家。問題是，這句話是口頭承諾，不是寫進交易條款的結構性保證。

史上最大，但不是最貴

129 億美元，是輝達史上金額最大的一筆整家公司收購案，超越 2020 年以 69 億美元買下 Mellanox，那筆交易替輝達從賣晶片跨進資料中心基礎建設打下地基。

但論交易總額，輝達花得更多的其實是 Groq。2025 年 12 月，輝達支付約 200 億美元現金，取得 Groq 推論晶片設計技術的非專屬授權，並延攬執行長在內的核心員工，卻沒有買下 Groq 這家公司，GroqCloud 照常自己營運。三個月前 Groq 估值僅 69 億美元，輝達這次開價幾乎是那輪估值的三倍，卻連公司都不用買。

200 億對上 129 億，一句判斷就夠：金額更大的那筆交易，反而不用向監管機關報備。輝達不是沒試過整家買下的路：2020 年宣布以 400 億美元收購 Arm，FTC 於 2021 年底提告，2022 年 2 月遭監管阻力告吹。燒過一次之後，輝達學會的不是收手，是換一種買法。

為什麼授權躲得掉，收購躲不掉

答案藏在一條併購前通報規定裡。HSR 申報，全名 Hart-Scott-Rodino Act，是美國的併購前通報規定：規模夠大的併購案，動手前得先向主管機關報備，等審查期滿才能交割。輝達買下 Hugging Face 整家公司，正好踩中這條規定。

但輝達過去慣用的非專屬授權不一樣。非專屬授權讓輝達租下的是技術使用權，公司本身連碰都沒碰。FTC 的併購前通報辦公室長期採取的立場是：非專屬授權不算資產，不論簽約金額多高都不需要事前審查，挖走再多核心員工，同樣不受這條規定約束。

這正是反向 acquihire 的操作邏輯。簡單來說就是，拿到一家公司最值錢的技術與人才，卻不必買下公司本身，藉此繞開併購前審查。

參議員 Warren 與 Blumenthal 今年 3 月致函黃仁勳，質疑 Groq 交易架構就是為了規避監管審查：非專屬授權加上挖走核心員工，會讓其他公司再談授權的價值大幅縮水。美國司法部、FTC、歐盟與英國都已對輝達展開類似調查，法國競爭管理局則已完成市場調查，認定輝達很可能濫用主導地位，準備成為第一個對輝達正式提出指控的機關。

輝達不是沒有先例：2024 年併購 Run:ai 遭美國司法部反壟斷審查，過關後隨即把原本只支援自家 GPU 的軟體開源，外界普遍認為這一步是放行關鍵。這一次，輝達沒有把先前那句公開承諾寫進具有約束力的條款，監管機關要看的，恰好就是這一塊。

輝達曾在 Arm 一役敗給監管審查，也在 Run:ai 案裡靠開源換來放行。這一次，走完整套審查流程不是選擇，是買下一整家公司後躲不掉的法定義務。但一家公司越是離不開監管的裁決，越說明它已經大到繞不過去了。