Kalshi 估值達 220 億美元，年交易量飆升至 1780 億美元。創辦人 Tarek Mansour 坦言不擅長管理、反對盲目收集創業建議，並強調預測市場是「校準資訊過載世界的數學工具」，而非賭博替代品。
（前情提要：荷蘭封殺 Polymarket 認定為非法賭博，預測市場在歐洲接連吃鱉）
（背景補充：Polymarket 尋求 10 億美元新融資！估值上看 200 億美元，年化營收翻三倍突破 12 億鎂）
事件機率交易正從邊緣走向主流。New York Times 專訪 Kalshi 創辦人 Tarek Mansour，揭露這家估值 220 億美元的平台如何以合規路線挑戰傳統金融體系。Mansour 坦言自己「不擅長管理」，但相信事件機率交易能將情緒化爭議轉化為客觀數學體系，為資訊過載的世界提供真相錨點。
編譯：Luffy，Foresight News
在美國，預測市場由美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管，獲批後即可在全美營運。賭博公司則需要逐一獲得各州許可，二者監管規則不同。《紐約時報》一項調查顯示，近期 CFTC 縮減人員編制、放寬執法力度，客觀上助推了預測市場產業發展。
產業快速擴張吸引大量投資者與新入局者，其中不乏與川普家族存在關聯的人士：小唐納德・川普是 Polymarket 投資人，同時擔任 Kalshi 付費顧問。元宇宙平台 Meta 的馬克・扎克伯格也有意布局預測市場賽道。
部分議員與監管機構認為，預測市場只是換了一層外衣的賭博。同時產業還面臨內幕交易風險：近幾個月，一名參與抓捕委內瑞拉總統馬杜羅的美軍士兵在 Polymarket 押注相關事件；一名白宮提詞器操作員則在 Kalshi 押注川普演講內容。
紐約州總檢察長 Letitia James 近期起訴 Kalshi，指控其非法營運、規避州賭博法規。Kalshi 稱該訴訟只是 「政治作秀」，並表示各州無權勒令公司停業。今年已有十餘個州推出針對預測市場的監管法案。
在上一輪融資披露中，Kalshi 稱平台年化交易量飆升至 1780 億美元。在 Mansour 看來，允許人們用資金為自身預測背書的市場具備重要價值，有助於「校準」（他經常使用這個詞）這個「資訊過載但真相匱乏」的世界。
220 億美元估值背後的合規賭注
Tarek Mansour
問：你曾提出 Kalshi 的願景之一是 「萬物金融化」，不少人認為這一構想帶有反烏託邦色彩。為什麼你認為這是一件好事？
我認為人們斷章取義了這句話。 預測市場的魅力在於它把主觀、情緒化、充滿黨派對立的爭論，轉化為一套數學化、客觀的體系，激勵機制清晰透明。如果你潛心調研、理性分析、努力探尋真相，就高機率能夠盈利；如果觀點充滿偏見、脫離現實、立場極端，最終很可能虧錢。
這套市場有一種獨特的秩序感：你能夠清晰判斷他人觀點背後的動機。人們參與博弈，本質是追逐真相，目的是賺取收益。
問：目前大量使用者參與體育賽事交易。平台事件合約中，體育品類和其他品類交易量佔比如何？
的確，大家熱衷於交易體育賽事。我們的使用者大多喜愛數學、經濟學與交易，熱衷於思考機率、影響事件走向的各類變數。體育賽事是絕佳的機率思維訓練場。
問：具體資料呢？
去年體育相關交易佔比大約 95%，如今接近三分之二。每週有海量體育賽事，但政治事件不會源源不斷出現。 體育交易為加密貨幣、政治、宏觀經濟等其他品類帶來充足流動性，推動其他板塊增速大幅提升。
問：政治品類目前發展如何？
從體育到政治：流動性如何驅動擴張
重大政治事件市場規模可達 5000 萬至 1 億美元。隨著參與者增多，市場定價的準確度顯著提升，預期更加貼合現實。
問：回到 「萬物金融化」 這個話題，Kalshi 下一步計劃是什麼？
凡事都要適可而止。 Kalshi 支援合理監管。我們一直堅持合規路徑。創業初期，我們花費數年規劃上線品類、爭取聯邦層面牌照，過程十分艱難。那時我們只有 22 歲，職業生涯前四年都在和律師協作，推動產業建立監管框架。
問：你對當前監管環境滿意嗎？監管體系是否存在漏洞？
只要存在創新與新興事物，任何時期的監管都會存在空白。如果監管完美無缺，這個國家也就不會誕生新事物。
問：想問問你和 Polymarket 創辦人 Shayne Coplan 關係緊張的傳聞，不妨聊聊真實情況。
大家總熱衷於看同行對立。但這算不上直接競爭。我真正重視的對手另有其人：Robinhood、芝加哥商品交易所（CME）、Coinbase、盈透證券、各大銀行，還有正在關注預測市場賽道的扎克伯格。能和這些玩家同臺競爭，讓我感到興奮。
我們和 Polymarket 的分歧，本質是理念不合。
問：具體是什麼分歧？
與 Polymarket 的理念分歧
核心分歧在於發展路線。選擇合規營運還是不受監管野蠻生長。我認為 Polymarket 沒有搭建完善的市場風控底線，長期來看，這對他們自身、乃至整個產業都不是好事。
問：如何讓外界相信，Kalshi 推動建立的監管規則真正站在使用者利益一邊？
產業規模持續增長本身就是一種信任證明，使用者願意把資金交給我們。如果大家利益受損、不再信任平台，自然會停止使用，並且提醒身邊人。
問：平台交易量是否高度集中在少數交易者手中？
我沒有確切的佔比資料，但交易量分布確實不均衡。一部分使用者每月零星交易，有人把交易當作愛好或副業，也有全職參與者，也就是超級預測者。 超級預測者會梳理海量資訊。這類人群數量可能不足 2%，卻貢獻了 70% 至 80% 的交易量。
我們最精準的通膨預測者只是堪薩斯州一名普通人；排名前十的政治預測者同樣來自各行各業，沒有華爾街精英背景，不少是藍領從業者，這十分有意思。
問：Kalshi 採取哪些措施防範內幕交易？
第一，所有使用者都需要完成身份核驗，平台掌握交易者真實身份，一旦出現異常交易能夠快速溯源。 第二，我們搭建了對標紐交所的系統，自動標記可疑交易模式。 第三，推行全面透明機制，所有交易資料對外公開。
2% 頂尖預測者掌控 80% 交易量
這件事利弊共存。弊端在於所有人都能看到交易記錄，一旦出現異動，立刻會有人質疑存在內幕交易；好處也恰恰在此：異常行為會被所有人監督。倘若有人想要實施內幕交易，相當於在眾目睽睽之下作案。
內幕交易很微妙。某種意義上，內幕資訊會讓市場價格更加有效。但我們堅決禁止內幕交易，原因在於它破壞公平性，最終會勸退普通交易者。
有經濟學家提出，內幕交易能夠提升預測準確度，反而會讓大家更加信賴市場結論。但公平性是我們優先考量的底線。
問：公司擴張速度很快。你如何平衡對外事務，同時專注公司建設？
我和 Luana 工作強度很高，經常週末加班，時間永遠可以擠出來。 當業務步入穩定階段，很多事務可以形成標準化流程交由團隊承接。她負責公司內部營運，我主要處理外部事務，這套模式執行效果不錯。
Kalshi 採用高度扁平化架構，助力高效推進專案。管理層級很少，杜絕管理者搶佔一線員工成果。實幹者就是團隊負責人，由此營造緊迫感與內生動力。
問：你的管理風格源自哪裡？
黎巴嫩人普遍擁有極強的適應能力，當地環境充滿不確定性。這段成長經歷讓我意識到世界本身充滿變數。
當下人工智慧領域幾乎每兩週就迎來新變化，環境瞬息萬變。企業組織架構必須適配這種節奏。因此我們刻意避免固化層級結構。無論面對重大挑戰還是全新機遇，團隊都可以靈活重組協作。
內幕交易爭議：透明是解藥還是風險
問：延續成長經歷這個話題，父母帶給你最重要的忠告是什麼？
我母親一直告訴我：永遠付出 120% 的努力，力求做到極致。最終結果的差距，往往就在最後那 20% 的付出之中。
快問快答環節
問：近期哪一筆 Kalshi 上的交易引起了你的關注？
答：算力價格相關合約。
問：面試求職者時，你最喜歡提什麼問題？
答：你如何看待埃隆・馬斯克？
問：你最反主流的觀點是什麼？
答：我認為任何一家偉大企業的成功，核心並不取決於高管。
創辦人自白：不擅長管理卻敢於試錯
問：你認為自己是一名管理者嗎？
答：不是，我並不擅長管理他人。
問：你最近向人工智慧提出的問題是什麼？
答：我詢問 ChatGPT 關於 2028 年中期選舉民主黨獲勝機率，如今 AI 已經可以調取 Kalshi 的資料進行推演。
問：當下年輕創業者最容易聽到的糟糕建議是什麼？
答：很多人都會勸創業者四處收集各類建議。但創業不存在萬能公式。 人們過度依賴他人意見；同時很多人熱衷於指點別人，以此獲得優越感，可大部分建議並沒有價值。
問：那你會給年輕創業者怎樣的建議？
答：不要把我的話奉為真理。在可控範圍內，儘可能大膽試錯、承擔風險。
問：關於開會，最好的建議？
答：能不開會，就不開會。
📍相關報導📍
CFTC 力挺加密貨幣與預測市場！主席 Michael Selig：美國應追求「金融創新」而非國際監管共識
