華爾街正在深入探索代幣化，為從建築到金條的各種事物建立代幣，其中一個優勢是：相對較少的監管審查。本文源自 Jeff Wilser 的文章《Tokenize Everything: Institutions Bet That Crypto’s Future Lies in the Real World》，由 Block Unicorn 編譯、整理、撰稿。
（前情提要：20多國共拋《加密貨幣監管框架》！金融穩定委員會FSB要全球統一基礎）
（背景補充：金融巨頭入場、減半敘事，現在是買入比特幣的難得時機嗎？）
長期以來，代幣化一直是加密貨幣界的大主題，現在，它或許終於準備好迎接黃金時期。華爾街正在深入探索，為從建築到金條的各種事物建立代幣。其中一個優勢是：相對較少的監管審查。
想想加密貨幣的最大短板：比特幣等加密貨幣並不「真實」，因為它們並沒有得到現實世界硬資產的支援；它們高度投機，價格的大起大落可能會讓不成熟的投資者遭受滅頂之災；通常，它們甚至被認為是荒謬的，MeMe 幣和卡通猿猴能賣出百萬美元。
你不必同意這些批評 (至少我不完全同意)，但這些論點的優點並不重要。無論你是否喜歡，這些都是大多數銀行、金融機構、政府，以及數十億「普通人」仍然沒有買入一點加密貨幣的原因。
但是，如果下一代電子貨幣不再是非專業人士從未聽說過的「天方夜譚的網際網路虛擬貨幣」，而是股票、債券、汽車和現實生活中人們真正關心的東西是加密 「代幣化」 呢？
並且包括華爾街的精英們，開始關心實物資產的代幣化，或者稱為 RWAs（real world assets，真實世界資產），其在加密貨幣寒冬期間已悄然崛起。Centrifuge 的執行長及共同創辦人 Lucas Vogelsang 說，代幣化讓你「為今天無法變現的東西創造流動性」，該公司已經完成超過 4 億美元的真實世界資產的代幣化。
儘管大多數加密貨幣都是全新種類的資產 —— 從比特幣到以太坊再到狗狗幣，但代幣化從「真實世界」中獲取資產並將其鏈上化，將區塊鏈的優點與真實世界的資產相結合。
這些鏈上化的「物品」可以包含幾乎所有的東西。藝術品、房地產、奢侈品、酒瓶、汽車、碳信用、金融工具如美國國債、股票，所有這些都可以鏈上化。「我們試圖把所有東西代幣化，然後我們會試著看看我們能不能削減所有的底層系統成本」，Monetalis 小組的執行長 Allan Pedersen 說，該團隊已經努力將真實世界資產進行代幣化並在 MakerDAO 上作為抵押，Pedersen 表示他們已經對價值 12 億美元的國庫券進行了代幣化，現在被 Maker 用作抵押。
甚至智慧財產權也可以進行代幣化，讓我們從一個假設開始。Maple 的執行長和共同創辦人 Sid Powell 說：「設想有人經營一個 YouTube 頻道，製作關於烹飪的教學視訊。現在想象一下，這位 YouTube 廚師，既幽默又有魅力，已經積累了大量的觀眾，她每月從 YouTube 廣告收入中賺取 5 萬美元。」
Sid Powell 解釋說：「創作者可以將這項版權代幣化並將其賣給金融家，我們購買了他們的代幣版權。我們擁有他們 YouTube 烹飪視訊的所有版權流入收入的權利。如果年版權收入估值為 60 萬美元，金融家可能會以 55 萬美元的價格購買（允許有一定的內在收益），這為廚師對未來收入提供了貸款。」
Sid Powell 說：「這種模型在大型音樂公司和私募股權投資中存在，但對小型玩家來說並不可接觸，代幣化使這些工具更具包容性。」Ava Labs 的機構和資本市場業務發展主管 Morgan Krupetsky 說：「代幣化有可能使借貸者獲得進入資本市場的機會，更小的交易規模和較低的最低投資額將變得經濟上可行。」
Centrifuge 的執行長和共同創辦人 Lucas Vogelsang 說：「代幣化讓你為現在無法流動的東西創造流動性。他繼續解釋說：即使是像『運送糧食』這樣平淡無奇的商業專案，也能從代幣化中受益。再假設一種情況：一個運輸商想要將糧食運輸至海洋另一頭。通常情況，運輸商會獲取銀行融資，並用糧食作為貸款的抵押 。」
Maple 的執行長 Sid Powell 說：「這非常適合上鏈，因為它涉及跨境金融。他將現有系統與 Blockbuster 影碟租賃和 Netflix 之間的對比，如果我是 Blockbuster（電視遊戲出租商店連鎖企業），並且我正在巴西，我如果想在保加利亞服務客戶，我就必須在保加利亞設立一個 Blockbuster 分部，如果我是 Netflix，那裡的人只需要有一個網際網路連線。」
Maple 的執行長 Sid Powell 在談到糧食運輸的話題時說：「現在，糧食運輸商可以通過代幣化，在全球任何地方找到資金，而不再侷限於只能從巴西或保加利亞的銀行獲取貸款。這就像是進入 Netflix 的流媒體世界，它將全球金融市場變成了清算所。」
然後，我們也要注意到，雖然普通人可能對糧食運輸不太關心，但金融行業的人可以通過計算，預見到金融市場因代幣化而產生的全面轉型。波士頓諮詢公司的一份報告甚至預測，到 2030 年，代幣化的真實世界資產市場將膨脹至 16 兆美元。想象一下，如果比特幣的市值能達到這個數位，每個比特幣將價值 80 萬美元。
最後，歡迎大家深入瞭解關於真實世界資產這一富有吸引力和潛力的領域。
私人股權，公開利潤
代幣化並不是一項新技術，它只是得到了新的採納和新的喜愛。就像早期的採用者在 NFT 進入主流之前就已經開始研究 NFT 一樣，想想 CryptoPunks, Rare Pepes—— 代幣化自 2017 年以來一直存在。現在，它們正處於一個重要的時刻。
基礎設施已經改善，通道更為順暢，機構對代幣感到好奇，並且出人意料的經濟力量推動了其採用。財務顧問 Adam Blumberg 在 CoinDesk 的評論中寫道：「 隨著利率上升，現實資產代幣化的選擇，為其提供了兩位數的利息收益回報，而沒有加密貨幣的波動風險。他們可以在傳統金融無法或者不願進入的市場進行低風險的貸款，並保持流程的高效。」
儘管 FTX 和 2022 年的一些令人尷尬的事件仍在玷汙加密貨幣的形象，但銀行和政府已經在對 RWA 方面一直在悄悄的進行實踐。新加坡金融管理局現在正在對債券進行代幣化，他們正在與 DBS 銀行和摩根大通合作。黃金也正在被代幣化，美國銀行的研究發現，僅黃金的代幣化市場就已經超過 10 億美元，代幣化黃金為投資者提供了接觸和投資實物黃金的機會、24/7 即時結算、無管理費以及無儲存或保險費用。
一些代幣化專案甚至聽起來並不是那麼令人興奮 —— 比如代幣化國債 —— 但 Krupetsky 表示，：「 它們可以降低證明、承保、資產監測和資金髮放等事項的費用，因為這些紅線在歷史上和運營上都是負擔沉重、手動操作且耗時。」
這就是部分銀行和企業對此感興趣的原因，安永會計師事務所的一份最近報告發現，「機構看到代幣化具有很大的潛力，並希望在未來兩年內更快地向投資代幣化資產邁進，同時也在代幣化他們自己的資產。該公司進行的一項調查發現，有 57% 的機構投資者想要接觸代幣化的資產。」
Swarm 的共同創辦人 Philipp Pieper 認為，區塊鏈對私募股權基金的吸引力在於，它可以取代整個基金。他進一步解釋說，智慧合約可以完成基金經理通常要做的工作，並且還可以降低 100 到 200 個基點的成本。
對於更加獨特的「封閉式」私募股權基金，代幣化可能使遊戲更具流動性。舉個例子，一個名為「令人討厭的富人集團」的私募股權基金聯合購買了一家公司。他們投資這家公司至少五年，他們什麼時候可以出售並結算他們的利潤呢？令人討厭的富人集團的成員們可能對何時賣出股權的觀點並不統一。
到了第五年，一些人可能想要碰碰運氣，希望他們現在擁有的這家公司的能繼續增長。一些人可能會認為價格可能已經達到了峰值，即將下跌（比如這家公司現在達到了價值頂峰，所以他們應該賣出）。一些人可能只是想要他們的資金用於其他事情，Philipp Pieper 描述的代幣化：「 可以為基金建立一個基於智慧合約的二級市場，這為他們提供了一種有結構的方式去分散風險或者增加風險，取決於他們看到的情況。」
對於那些不搞高階金融的人來說，你可能會對股權基金的內部運作感到頭暈目眩。可能，讓富有的風險投資人生活得更舒適並不是中本聰最初的設想。然而，這些創新對傳統金融領域的主要決策者來說很有吸引力，而這些人 —— 無論你是否喜歡 —— 是推廣區塊鏈和加密貨幣所需的重要影響者。
Vogelsang，Centrifuge 的執行長表示，我們在某種程度上依賴大型貸款人進入這個領域。他強調，當前 DeFi 的早期採用者數量並不足以使這個市場擴大到 100 兆美元，這是他預見的最終格局。這部分資金將來自養老基金，銀行和現有的公司。因此，重要的任務就是讓這些機構對這項技術感到舒適，理解它，從而開始使用它。
即使是股票也可以被代幣化，這在我最初聽到的時候給我一種奇怪，甚至覺得沒什麼意義。畢竟，通過從 Charles Schwab 到 Robin Hood 等無佣金的選擇進行股票的買賣似乎非常容易，然而，只有深入瞭解才能發現其背後的好處。
Sologenic 的共同創辦人 Bob Ras 表示，我們現實中其實無法去購買 Tesla、Amazon 或者 Netflix 的一小部分。但當你用代幣來表示這些股票時，使用者就可以購買這些股票的一小部分。
Bob Ras 承了，使用者在 Robin Hood 應用中確實可以購買 Tesla 或 Amazon 的小額股份。但是，他強調這只是因為 Robin Hood 購買了大量的熱門股票，並讓使用者能在程式中購買部分的股份。（這個差異最終能不能被使用者接受，那就只有時間會告訴我們了）
當你購買或出售一個代幣，可以實現即時結算，這對於交易來說非常重要。因為在現今的金融系統中，即使在富裕的華爾街，交易的結算也需要兩到三天的時間。這是有成本的，銀行、對衝基金和交易部門都很希望能夠儘快投入他們的資本，代幣化就能實現讓他們的資金更快地投入使用。
代幣化有時甚至可以剔除美元這個中間貨幣，投資者常常會賣出一種資產來購買另一種資產（比如，賣出特斯拉股票，再購買沃爾瑪股票），你需要先把特斯拉股票賣出得到美元，再將美元拿去購買沃爾瑪股票，這種流程可以使用代幣化，讓過程更簡單、更迅速。
你可以直接使用特斯拉股票轉換為沃爾瑪股票，在這個被稱為「跨轉換」的過程中，你不需要將特斯拉的股票轉為美元再購買沃爾瑪股票。在這個過程中，Sologenic 的共同創辦人 Bob Ras 提到，在一個去中心化的交易平臺，使用者可以自由地查詢和建立他們想要的交易對，自由市場會像磁力一樣把持有沃爾瑪代幣和特斯拉代幣的人吸引在一起。最重要的是，由於你並沒有出售特斯拉股票換取美元也沒有用美元去購買沃爾瑪股票，所以不需要支付資本增值稅。當然，未來的監管可能會改變這種情況。
也許將股票代幣化只是一種新奇的事物。但是，如果它真的更便宜、更高效，如果它最終能規模化，成為新的常態，那麼它可能會以難以想象的方式改變華爾街。股票可以進行 24/7 的交易，就像加密貨幣一樣。通常，大部分的交易發生在美國東部時間上午 9:30 到 10:30 之間，所有美國上市公司都將它們的盈利報告、通訊和財務決策（如股息回購）與週一至週五的美股市場的節奏相匹配。如果代幣化 —— 如果它全面成為主流 —— 可能會打亂所有的金融市場。
Pieper 將代幣化稱為「Fin Tech 2.0」。正如他在 Medium 上的一篇帖子中所概述的，他認為代幣化是從 ETF（交易所交易基金）的自然進展，而 ETF 是在 1990 年代初期建立的。ETF 改變了股市，代幣化也可能如此。ETF 讓投資者有機會投資獲得特定行業的一籃子資產，例如航空或醫療保健或能源。那麼代幣化呢？投資組合可以變得「原子化」，讓你建立一個包含股票和加密貨幣以及其他尚未發明的資產類別的組合，將使用者置於金融工具設計的中心。代幣化建立了流動資金池，這些資金池可以產生收益。
如果你聽到「獲取收益」的說法而感覺到一些警覺，這是可以理解的。在 2022 年，正是因為過於美好的收益承諾導致了像 Celsius 這樣的崩潰。正如我當時所寫的，Celsius 的 CEO Alex Mashinsky 自信地告訴眾人，Celsius 與銀行相比風險更小，Celsius 管理的資產能「提供高個位數或者低十位數」的回報率。（然後它申請破產，紐約州的檢察長指控 Mashinsky 犯有欺詐行為。）
或者我們再進一步思考。回到 2008 年，銀行通過交易他們並未完全理解的複雜金融包來提振他們的利潤，這些包含了捆綁次貸的金融產品。我們都知道接下來發生了什麼。這些貸款是有毒的，導致銀行動搖，經濟崩潰。所以，如果我們用真實資產負債（RWA）建立一個巧妙的新貸款和債務制度，我們就只是在重複歷史，增加金融危機的可能性嗎？
如果世界真的實現了代幣化，那麼「實物資產」將不再需要冠以「實物」這個笨拙的詞彙了。它們只需要被稱為「資產」。
Vogelsang 接受了這種技術可能會產出很多有害的劣質產品的觀點，但他堅稱，DeFi 工具的核心性質能夠增強透明度，從而降低系統崩潰的可能性。他也提到，2008 年的問題很大部分在於人們並不清楚次級貸款捆綁是什麼，零售使用者和其他人都不瞭解。
資產代幣化為所有人提供了資產和負債的明確檢視。Hyperledger Foundation 的執行董事 Daniela Barbosa 說明，資產所有權、轉帳和交易的細節可以被記錄在區塊鏈上，形成可以被查證和審計的歷史記錄。她還強調這種透明度能夠同時增強信任和降低欺詐。
我們也必須注意，「理論上」並不一定意味著實際上也是如此。在加密世界，很多資訊都聲稱是透明的、沒有風險的，但實際上可能並非如此，比如可以問問 Terra 的投資者。
打破規則，公平競爭
在所有的加密貨幣中，一個價值兆美元的問題是：「SEC 會將其視為證券嗎？」實物證券代幣化的一個好處是，對於所謂的代幣是否屬於證券，沒有任何模糊性。Pieper 表示，有些人為了避免被定義為證券，做了張冠李戴的事情，他們刻意塑造一種假的實用性，以使其看起來不像是證券。因此，Swarm 以及許多其他代幣化專案目前僅向認證投資者開放。
代幣化的最終目的並非僅僅目標「認證投資者」，它的支援者們相信他們可以幫助普通人，比如思考小企業貸款這個問題。私人信貸市場對於小公司來說流動性差，這讓大公司佔據了優勢。Vogelsang 提到，比如說當Google發行債券，購買和交易可以很容易地進行，這使他們只需支付略高於國債收益率的一小部分作為溢價，也就是按照現在的利率可能是 6% 左右。但是，如果你是一家小企業，由於沒有流動市場供此類貸款交易，你的選擇就會變得很少，你可能需要支付 15% 的利率，這就意味著你需要向你的客戶收取更多的錢，讓Google獲得巨大的優勢。
然而代幣化可以改變這一現象，使競爭場地變得更加公平。儘管 Vogelsang 承認我們無法做到讓Google和小企業支付同樣的利率，因為對小企業的貸款風險肯定要比對Google大，但創造流動性無疑可以幫助縮小這個差距，這也是 Vogelsang 開始建立 Centrifuge 的初衷。
Maple 的 Sid Powell 也表示了類似的看法。他將實物資產的代幣化視為一種為普通人提供真正利益的方式，這可能有助於加密領域從投機和賭博的聲譽中恢復過來。「實物資產的代幣化中的一個重要敘述線索是，鏈上貸款如何真正影響到實體業務，並幫助他們成長。」
也許最受歡迎的代幣化專案是我們熟視無睹的 — 現金。「現金正在被代幣化。它被稱為穩定幣。那是一種在鏈上覆制並變得可交易的實體資產。」Pieper 說。以及中央銀行數位貨幣 (CBDC)，從本質上說，是存在於分散式帳本上的中央銀行貨幣的代幣化版本。Barbosa 說，這些將「降低跨境交易和結算的成本，大幅縮短時間。」
自 2014 年 Tether 推出以來，現金的代幣化可能會產生全球性的影響。這引出了 Pedersen 所謂的「大思想」。他首先指出，「世界的貨幣市場是一個以美元計價的市場」，並且「所有這些以美元計價的擔保資產分散在『許多不同的地方』。」無人知曉它的確切規模。Pedersen 表示，「沒有人能看到全貌」，他把這些以美元計價的擔保資產形容為「完全黑暗」，所以當系統失敗時，它每次都會「引爆全球」。
然而，如果美元市場的擔保資產被放在區塊鏈上呢？Pedersen 說，「你將開始看到一個透明的世界貨幣市場。」「中央銀行將能瞭解正在發生的事情。」這將有助於避免下一次金融災難。
這些代幣化的優點 —— 沒有加密價格投機的下跌風險 —— 是許多人認為其被採用是不可避免的原因。Ava Labs 的 Krupetsky 預測，「越來越多的資產將被代幣化，到達我們不再區分代幣化和非代幣化資產的地步。」她想象這將像我們「不再區分行銷和數位行銷」一樣，這就是行銷。
