大家從沒有認真思考過比特幣會不會有一天迎來真正的崩盤，以及那時的模樣？高舉永恆牛市旗幟的多頭自然沒有想過，沒有多元思考無腦唱衰的空頭也沒有細緻想過。本文由專欄作者 BlockBeats 撰寫。
歌舞昇平，十年了。
本文的寫作目的絕非簡單唱多或唱空比特幣，而是討論一個有趣而嚴肅的話題：比特幣在目前看似光明的發展前景下，必然會遇到哪些危機？既然諸多資金力量不看好比特幣，他們為什麼沒有大舉做空？如果有一天，索羅斯們真的進場了，他們又會怎麼操作呢？
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讓我們想像一個4N年後可能出現的場景。
比特幣的價格此時在5萬美元徘徊，流通市值終於達到萬億美元的門檻。
市場對比特幣的認識已經幾乎同化為數字黃金、儲值手段，隨著一些第三世界小國宣布將比特幣作為資產儲備，馬斯克的火箭走向流水線，比特幣支持者的宣傳口號甚至更加具有穿透力——比特幣是新世紀的外匯儲備，是22世紀的星際貨幣。
那些曾經唱衰比特幣的人 —— 無論是理智分析的投資者，還是拍腦袋的路人，都被每一個持幣者嘲笑為「看不懂時代的人」。
什麼時代？西方經濟下行需要資產對沖的時代，部分國家惡性通膨需要儲值的時代，地緣政治緊張需要避險的時代，以及買入即賺錢的時代。
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彷彿一切已經蓋棺定論，沒有任何迴旋的餘地。
盛世之下，危機四伏。
礦工們很快樂，大家用著先進的機器和金融工具，悠閒地計算著自己每天、每月的收益，熟練地運用遠期合約進行套期保值，他們中的一些人也囤積了一些比特幣，期望著比特幣將來100萬美元一枚的那一天。
投資者們也很快樂，世界上從來沒有一種資產能夠如此快速而持續地增長。
在這期間比特幣的金融衍生品市場也迅速發展，不少投機客利用期貨和期權的高槓桿性，貪婪地享受著波動率帶來的快感，任何其他大類資產都不能帶來這麼大的機會。
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最快樂的還是在產業鏈上游掌控金錢的人們。他們有的依靠著每天交易員們的短線廝殺日入千萬美元，有的依靠行業越來越大的借貸需求而滿載而歸。此時的比特幣市場已經趨近成熟，相比2020年的挖礦、交易，越來越多的組合產品成為普通大眾的入場首選。
金錢的味道讓大家著迷，沒有人在意行業的數據正在走向深淵，畢竟看空的人都是傻瓜，至少他們沒賺到錢，不是麼。
在那個時候，礦工借貸挖礦、分期購買礦機已經成為常態，付全款的人那就是不會運用槓桿工具的傻瓜。
此時，全球比特幣礦業的綜合負債率已經達到70%以上，這意味著大量的礦工正在借錢使用槓桿挖礦，只要借款的利率小於挖幣的收益率，這就是划算的生意。
索羅斯來了，那個帶著國際游資的狙擊手來了。
索羅斯先在現貨市場購入了X億美元的比特幣，不僅是索羅斯進場，還有更多的索羅斯們也在進場，他們是索羅斯在國際上的游資友軍，各式各樣的投資基金支援到做多行動上來，那時候恰逢比特幣第N次減半炒作，並且形成了當時炒作行情時最洶湧的買盤，區塊鏈投資機構和媒體們振臂高呼：正規軍進場了！讓我們擁抱比特幣時代吧！
在完成現貨端的建倉、市場情緒進一步走向高潮後，索羅斯開始加碼在比特幣近月的期貨多頭倉位。
在一根長陽之後，衍生品市場的多頭如千軍萬馬般呼嘯而來，市場的空頭變得越來越少，能夠阻擋多頭的似乎只有多頭自己的平倉操作。
賬面浮盈已經頗多的索羅斯開始秘密命令助手做了一個操作——買入遠期的虛值看跌期權。
那時候期權交易已經像2020年的幣幣交易一樣普及和成熟，流動性水平大幅提高，索羅斯的建倉過程顯得很輕鬆。
那時候沒有人覺得比特幣會再次跌破2萬美元，畢竟比特幣一直是螺旋上升的。何況，現在比特幣已經因為索羅斯的現貨買盤漲到接近10萬美金了，期權的賣方欣喜地發售在2萬美元行權的看跌期權，計算著下一年又會有多少權利金能夠無風險入賬。
他們不知道，這些虛值看跌期權的買方對手盤正是索羅斯，而期權正是索羅斯此次獵殺的必經之路。當你在凝視深淵的時候，深淵也在凝視你。
在比特幣正式突破10萬美金後，推特沸騰了。
麥咖啡重新表示當年的五十萬美元預言不是玩笑話，是自己內心的真實想法。馬斯克表示比特幣是不是safe word已經無關緊要，重要的是太空旅行將僅支持比特幣支付。知名交易員小K在某交易論壇講述起自己做多比特幣一夜暴富的經歷，礦工小B眼看礦機價格水漲船高，只好加大槓桿力度——繼續幹！
這時，索羅斯準備出手了。他又秘密安排助手開始賣空比特幣遠月的期貨。由於市場處於強勁的多頭趨勢，第一批空單很快就集結完畢。索羅斯沒有繼續做空，而是停下來觀察事態的發展。
想要復刻做空英鎊、泰銖的好戲，索羅斯知道這還遠遠不夠。
那時候，比特幣礦機的80%已經轉移到了M國，而M國的算力大部分集中在N州。索羅斯聯絡了N州的地方官員，闡述了自己對比特幣過熱估值過高、礦業槓桿率走向畸形、想要做空比特幣的想法，並且表示自己這次集結了知名國際游資P，策略上幾乎萬無一失。如果對方能夠予以「消息面上的幫助」，索羅斯願意在事成之後予以盈利分成的10%。
為了拿到市場上比特幣流通盤和比例的精確數據，在導出區塊瀏覽器的數據精確分析後，索羅斯深知必須要拿下交易平台這個黑匣子，他找到了當時M國最大的交易平台H所負責人。索羅斯告訴對方，收取十年的交易手續費不如跟我幹這一票，況且知名游資P、N州地方官員都已經加入了空軍聯盟。他表示，只需要知道H所期貨多頭大戶的爆倉點位，和賬戶剩餘保證金的資金量，就能夠以更少的資金實現精準打擊，並且許諾事成之後將節省的資金成本全部分給H所負責人。
索羅斯明白，市場已經是岌岌可危的高樓，他將會是那個點火的人，卻仍然需要更多火上澆油的機構。
於是，他開始聯絡上文提到的知名國際游資P，詳細解釋了自己做空的邏輯：挖礦行業相當於比特幣的一級市場，而現在比特幣的礦業已經十分紊亂，這是衰敗的前兆。資金借貸公司沒有再像原來一樣認真審核客戶的信用資質，而是為了更快地賺錢放款隨意，大量礦工拿到了貸款後購買更多的礦機，憑藉這些礦機企圖拿到更多的貸款，數據顯示整個礦業的負債率已經遠遠超過70%。部分嗅覺敏銳的雲算力公司已經開始兜售未來100年的算力。
同時，二級市場散戶的避險需求催生了比特幣價格保險產品，加密資產金融公司不再像過去一樣注意風控，而是習慣了單純做期權市場的賣方，美滋滋地收著一份又一份「租金」。
索羅斯斜著嘴笑了笑，彷彿看到了獵物即將被捕那樣興奮，他繼續說道：要知道，比特幣的挖礦成本是8.5萬美元，現價11萬美元。現在又恰好是減半的時間點，礦工的區塊獎勵收益會驟降，只要把價格砸穿7萬美元，就一定能夠引發高槓桿礦業的死亡螺旋，現在市場那些多頭都會成為我們最絢爛的燃料，他們的連環平倉又會讓期權賣方手足無措。而且，做空比特幣是這個世界政治正確的事情，無論是股市還是商品，都可能會有不可抗力阻撓我們的計劃，而資金面博弈近乎到極致的比特幣是最好的屠宰場。
看對方還是有些猶豫，索羅斯補充道：為了確保萬無一失，我已經拿下了N州地方官員、H所負責人，無論是消息面還是數據面，我們沒有失手的可能。這些頭寸策略我已經佈局完畢，就等待你的加入了。游資P的負責人點了點頭。
大幕拉開。
當晚，索羅斯突然在遠月合約分多筆拋售了10X億美元的比特幣空單，引發比特幣從最高12萬美元墜落，由於拿到了H所的持倉數據，索羅斯在每個點位的操作都很精妙，最終成功引發了多頭的連環踩踏，價格最低暴跌至9.5萬美元附近。
第二天，當部分勇敢的現貨抄底盤湧入時，索羅斯開始大肆拋售之前購入的X億美元現貨比特幣，聖誕節晚加密圈無眠，投資機構和媒體們聞風而至，開始撰寫索羅斯拋售比特幣、疑似做空的文章。
12月26日，空頭情緒開始在市場蔓延，知名國際游資P加碼空單，市場開始陷入恐慌。索羅斯立即聯繫了M國N州的地方官員，對方隨即在N州發布了有關徹查比特幣違法用電的通知，以及《N州抵制比特幣投機倡議書》，並呼籲M國議會關注比特幣不合理的投機和浪費電力現象。比特幣毫無懸念地跌到了7.5萬美元。
12月27日，索羅斯原先持有的比特幣期貨多單進入實物交割，以7.5美元的單價再次拿到總價值5X億美元的比特幣現貨。
12月28日，索羅斯傾售交割所得的比特幣現貨，市場進入深淵，推特中「比特幣傳銷、區塊鏈騙局」成為熱搜關鍵詞。
麥咖啡再次發推表示，自己的五十萬美元預言明顯是玩笑話，大家不必當真。馬斯克也表示，比特幣由於價格波動過大，不再適合作為星際旅行的支付貨幣。知名交易員小K在論壇留下一句「再見了！」就再也沒有出現。至於礦工小B？沒有人知道他去了哪裡。因為比特幣早已跌破4萬美元，礦機價格跳水，挖礦入不敷出的同時自己無力償還高額貸款，為了妻子和兒女，他只能銷聲匿跡般隱姓埋名。
12月29日，被歷史稱為比特幣的黑色星期五，隨著多頭的節節潰敗，以及產業鏈多米諾骨牌式的倒塌，比特幣價格已經跌破2萬美元大關。加密世界最大的「銀行」Q宣布破產，無力償還用戶資金和相關保單；而M國最大的礦機生產廠商S宣布永久暫停礦業業務線，轉而進軍太空旅行機器芯片的研發。
市場一片哀嚎中，索羅斯早期買入的虛值看跌期權開始成為實值期權，那一晚他賺了500X億美元。
這個故事根本不可能發生，因為……
相信很多讀者在看完上面的故事後，第一反應會是上面這句話。
的確，上述故事在數字的描述上做了誇張化的處理，但不得不承認的是，這一切從宏觀邏輯上是成立的——或者說，現在的客觀條件暫時不成立，但不代表以後不會成立。
索羅斯們之所以現在不會這麼操作，一來是比特幣的流通盤不夠大，還不能滿足大鱷們的胃口，二來是比特幣的礦業槓桿率還不夠高、期權等衍生品市場流動性仍然欠佳。現在的加密世界頭部公司仍然有著底線和初心，但如果在未來的高速發展中失去了這些珍貴的東西，其後果就將演繹成上面的故事。
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